基金产品专题研究系列之十一：风险收益平衡，可转债基金深度解析.docxVIP

目录索引一、可转债及可转债基金市场概况4可转债市场发展：逐渐成为主流的再融资方式4可转债基金市场：存量有限，基金规模蓄势待发5可转债基金收益：进可攻退可守，打新收益贡献有限6二、可转债基金投资逻辑7可转债估值方法：寻找合理价格7可转债市场现状：估值相对合理，远离下修区间11可转债基金管理方式及优势：持仓足够分散，利于参与转债行情12三、可转债基金投资分析框架14可转债基金投资时点：结合转债估值与股债市场趋势14可转债基金分析方法：关注预期收益和实际收益相关性15可转债基金列表及详细信息15四、总结19风险提示20图表索引图 1：各类形式募资金额变化（左轴单位：亿元）4图 2：沪深交易所可转债数量及市值（左轴单位：亿元）5图 3：沪深交易所待发行可转债情况（左轴单位：亿元）5图 4：上交所可转债投资者分布5图 5：上交所基金投资者参与程度变化（左轴单位：亿元）5图 6：可转债基金规模及数量变化（左轴单位：亿元）6图 7：部分转债基金风险收益分布（2018、2019 一季度）7图 8：部分转债基金打新收益分布7图 9：可转债股票方法8图 10：可转债纯债价值展示8图 11：可转债转股价值展示8图 12：正股价格位置对转债状态的影响10图 13：转债市场整体均衡溢价率变化（左轴为股性区间比例）12图 14：2018 下修转债列表12图 15：2019 触发过下修转债距离第一次时点距离12图 16：可转债基金仓位分布（2018 年之前成立，%）13图 17：可转债基金持仓数量（2018 年之前成立，单位：只）13图 18：可转债基金换手率分布（2018 年之前成立，单位：倍）14图 19：可转债整体溢价率区间%15表 1：沪深交易所可转债一般条款介绍10表 2：沪深交易所可转债特殊条款介绍11表 3：可转债基金及详细信息列表16表 4：双债基金及详细信息列表17表 5：其余配置可转债仓位较高基金18一、可转债及可转债基金市场概况可转债市场发展：逐渐成为主流的再融资方式2017年2月证监会发布再融资新规，同年5月举行了再融资新规的解读培训， 鼓励了可转债的发行。可转债作为再融资的手段，不受18个月禁售期的影响，且流程相对快捷，整体融资规模呈现不断上升的趋势。2018年可转债融资规模超过1000亿元，2019年截止一季度末，可转债融资金额已达850亿元以上，同时还有超过2000亿元的待发行可转债。可转债的投资虽然在国内市场由来已久，但之前品种非常有限，市场规模不 大，一直未得到市场的关注。在2017年之前，市场可以交易转债数量维持在40只 以下，可以选择的标的很少。2018年以来，可转债数量的扩充，丰富了市场的选 择，增加了可投资性。截止2019年一季度末，沪深交易所138只可投资的可转债品种，市值接近3000亿元。随着转债市场的有效扩充，同时市场逐渐回暖，让投资者认识到转债投资的优势，参与程度也会不断上升。图1：各类形式募资金额变化（左轴单位：亿元）25000IPO增发配股优先股可转债可交换债229310717.3039413.2015551.31852.4557.002.726.511.1200001500010000500002010201120122013201420152016201720182019数据来源：Wind，图2：沪深交易所可转债数量及市值（左轴单位：亿元）图3：沪深交易所待发行可转债情况（左轴单位：亿元）300025002000150010005000转债规模：左轴转债数量：右轴2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 201916014012010080604020025002000150010005000计划募资金额：左轴数量董事会预案股东大会通过证监会核准发审委通据来源：Wind，数据来源：Wind，可转债主要投资者以机构投资者为主，上交所公布的数据中，基金投资者投资者上交所上市可转债的市值为262亿元，占比为17%。机构投资者在可转债的投资与交易中占比较高。其中基金公司是转债机构投资者中主要组成部分。虽然占比在2019年3月降至20%以下，主要因为新发可转债增多，产业资本的持仓增加导致， 实际持有可转债的市值依然在上升。图4：上交所可转债投资者分布图5：上交所基金投资者参与程度变化（左轴单位：亿元）QFII 专户理财 年金 信托5%1%券商自营7%2%1%券商资产管理6%自然人3%社保4%保险8%基金17%一般法人46%其他0%30025020015010050基金持有市值：左轴占比%25%20%15%10%5%00%数据来源：Wind，数据来源：Wind，可转债基金市场：存量有限，基金规模蓄势待发如