固定收益点评：高杠杆渐远，优质环保转债值得关注，环保行业可转债深度梳理.docxVIP

内容目录 HYPERLINK \l _bookmark0 环保行业概况：高杠杆渐远，关注现金流优异企业 4 HYPERLINK \l _bookmark1 行业折戟，垫资工程类 PPP 项目难以为继 4 HYPERLINK \l _bookmark4 估值底部，行业初步整合 5 HYPERLINK \l _bookmark7 展望未来，精选现金流优异的子行业 6 HYPERLINK \l _bookmark9 环保行业转债：关注运营资产丰富或者现金流改善的环保企业 7 HYPERLINK \l _bookmark12 伟明转债：民营垃圾焚烧龙头，转债有望随正股大幅上行 10 HYPERLINK \l _bookmark13 公司基本面： 技术领先、管理优异的民营垃圾焚烧龙头 10 HYPERLINK \l _bookmark14 主营垃圾焚烧运营，产业链涵盖固废多领域 10 HYPERLINK \l _bookmark19 资产负债率低，现金流优异 12 HYPERLINK \l _bookmark24 管理优异，项目区位好，设备自产竞争力强 13 HYPERLINK \l _bookmark28 伟明转债：溢价率相对较低，转债有望随正股显著上行 14 HYPERLINK \l _bookmark32 高能转债：价格临近触发赎回，正股仍有支撑 17 HYPERLINK \l _bookmark33 公司基本面：固废运营待投产规模大，土壤工程弹性高 17 HYPERLINK \l _bookmark34 主营环境修复、生活垃圾焚烧、危废处臵高速成长 17 HYPERLINK \l _bookmark41 土壤修复市场空间大，公司市占率第一 19 HYPERLINK \l _bookmark44 垃圾焚烧待投产规模大，危废产能利用率提升在即 20 HYPERLINK \l _bookmark50 高能转债：平价较高，已临近触发赎回 22 HYPERLINK \l _bookmark54 博世转债：转变进行时，有望受益于估值提升 24 HYPERLINK \l _bookmark55 公司基本面：PPP 稳健推进，环保设备、服务加速拓展 24 HYPERLINK \l _bookmark56 主营高速增长，在 PPP 项目较优质 24 HYPERLINK \l _bookmark59 PPP 模式逐步减少，设备销售提升 25 HYPERLINK \l _bookmark61 土壤修复喷薄预出，公司技术储备深厚 26 HYPERLINK \l _bookmark63 博世转债：价格相对较低，密切关注正股走势 26 HYPERLINK \l _bookmark67 国祯转债：项目进展加速，转债价格临近触发赎回 29 HYPERLINK \l _bookmark68 公司基本面：融资改善，项目进展加速 29 HYPERLINK \l _bookmark69 专注水环境治理，业绩高增长 29 HYPERLINK \l _bookmark72 融资改善，公司 PPP 项目进展加速 29 HYPERLINK \l _bookmark75 工业污水、农村污水提供新增量 30 HYPERLINK \l _bookmark77 国祯转债：价格较高，临近触发转股 31 HYPERLINK \l _bookmark81 风险提示 34 图表目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图表 1：环保行业 2015-2017 年营收、净利增速（%，左轴）下滑，整体资产负债率（%，右轴）攀升 4 HYPERLINK \l _bookmark3 图表 2：环保行业 2013-2017 年现金流情况 4 HYPERLINK \l _bookmark5 图表 3：行业估值处于历史底部 5 HYPERLINK \l _bookmark6 图表 4：国资介入环保公司情况 6 HYPERLINK \l _bookmark8 图表 5：环保督察严格的反馈问责 7 HYPERLINK \l _bookmark10 图表 6：4 只环保转债的价格分化较大 8 HYPERLINK \l _bookmark11 图表 7：环保转债的常用估值信息 9 HYPERLINK \l _bookmark15 图表 8：公司运营及在建筹建垃圾焚烧项目丰富（吨/天） 10 HYPERLINK \l _bookmark16 图表 9：公司垃圾焚烧投运项目一览 11 HYPERLINK \l _bookmark17 图表 10：公司垃圾焚烧在建、筹建项目一览 11 HYPERLINK \l _bookmar