政策看债：十年城投，回望前瞻.docxVIP

目录 HYPERLINK \l _bookmark0 政策回望年代更迭 1 HYPERLINK \l _bookmark1 2008 年：初出茅庐，“四万亿”政策城投身负重任 1 HYPERLINK \l _bookmark3 2009 年：多管齐下，政策多方利好基建立竿见影 2 HYPERLINK \l _bookmark5 2010 年：监管元年，抓信贷控规模成为政策主题 3 HYPERLINK \l _bookmark7 2011 年：降旧控新，城投融资进入回落盘整期 4 HYPERLINK \l _bookmark9 2012 年：有保有压，稳经济扩内需城投再迎扩张机遇 5 HYPERLINK \l _bookmark11 2013 年：先紧后松，监管方向从控规模到堵暗道 6 HYPERLINK \l _bookmark13 2014 年：前松后紧，政策轮替限制城投融资扩张 7 HYPERLINK \l _bookmark16 2015 年：置换出台，城投债务化解以时间换空间 8 HYPERLINK \l _bookmark19 2016 年：堵截暗道，严监管下融资规模骤降 9 HYPERLINK \l _bookmark22 2017 年：政策加码，城投进入去杆杠防风险阶段 11 HYPERLINK \l _bookmark25 2018 年：监管缓和，定调保障平台合理融资需求 12 HYPERLINK \l _bookmark28 政策周期轮替，城投量价起伏 14 HYPERLINK \l _bookmark29 政策转折城投量价起伏 14 HYPERLINK \l _bookmark31 年度融资规模和月度发行节奏 15 HYPERLINK \l _bookmark34 政策监管主体和阶段性特征 15 HYPERLINK \l _bookmark37 债务周期视角下的城投发展 16 HYPERLINK \l _bookmark39 风险因素 17 插图目录 HYPERLINK \l _bookmark2 图 1：2008 年城投债发行规模和净融资额 1 HYPERLINK \l _bookmark4 图 2：2009 年城投债发行规模和净融资额 2 HYPERLINK \l _bookmark6 图 3：2010 年城投债发行规模和净融资额 3 HYPERLINK \l _bookmark8 图 4：2011 年城投债发行规模和净融资额 4 HYPERLINK \l _bookmark10 图 5：2012 年城投债发行规模和净融资额 5 HYPERLINK \l _bookmark12 图 6：2013 年城投债发行规模和净融资额 6 HYPERLINK \l _bookmark14 图 7：2014 年城投债发行规模、到期偿还量和净融资额 7 HYPERLINK \l _bookmark15 图 8：2014 年城投利差（AA）和收益率 8 HYPERLINK \l _bookmark17 图 9：2015 年城投债发行规模、到期偿还量和净融资额 9 HYPERLINK \l _bookmark18 图 10：2015 年城投利差（AA）和收益率 9 HYPERLINK \l _bookmark20 图 11：2016 年城投债发行规模、到期偿还量和净融资额 10 HYPERLINK \l _bookmark21 图 12：2016 年城投利差（AA）和收益率 10 HYPERLINK \l _bookmark23 图 13：2017 年城投债发行规模，到期偿还量和净融资额 11 HYPERLINK \l _bookmark24 图 14：2017 年城投利差（AA）和收益率 12 HYPERLINK \l _bookmark26 图 15：2018 年城投债发行规模，到期偿还量和净融资额 13 HYPERLINK \l _bookmark27 图 16：2018 年城投利差（AA）和收益率 13 HYPERLINK \l _bookmark30 图 17：2008-2018 年城投债月度发行规模及收益率情况 14 HYPERLINK \l _bookmark35 图 18：2008-2018 年城投债收益率与国债收益率情况 16 表格目录 HYPERLINK \l _bookmark32 表 1：2008-2018 年城投债年度发行规模情况 15 HYPERLINK \l _bookmark33 表 2：2008-2018 年每年 1-12 月发行量 15 HYPERLINK \l _bookmark36 表 3：城投政策大致