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我国券商重组的战略选择 随着我国加入WTO,资本市场对外开放日益迫近，我国 券商将面临着先进组织管理模式、现代金融衍生产品与对 冲技术。拥有数十倍于我资本实力与混业经营优势的全球 超级投资银行的激烈竞争。如何适应经济全球化、金融自 由化带来的挑战，在国际证券市场赢得生存和发展的空间， 是证券公司未来发展必须正视和解决的问题。一、证券业 重组是大势所趋 （一） 券商合理结构的要求 证券市场发展的初期，出现了一段时期的市场准入混 乱局面。由于证券业高额利润的吸引，全国各地一窝蜂地、 盲目地组建了许多证券机构，造成券商数量偏多、分布集 中，规模过小、资本实力弱的局面。在美国，位居证券业 前列的美林、所罗门兄弟、高励等十大投资银行，资本额 占同业资本总额的3/4.而在中国，位于前15位的证券公 司的资本和资产，仅为整个证券业的一半。可见，为改变 目前我国券商市场集中率低、竞争激烈、低效无序的状况， 建成金字塔式的中国投资银行体系，有必要对券商进行重 组。 （二） 维护证券业稳定的要求 由于券商间的无序竞争，券商违规操作从而发生巨额 亏损的事件屡见不鲜。为了维护证券市场的稳定，保护广 大投资者，需要对这些券商进行重组。例如1995年，万国 证券由于在“”国债期货事件中蓄意违规，濒于破产之际 由政府牵头将申银证券公司和万国证券公司合并组成了当 时我国最大的证券公司申银万国证券； 时我国最大的证券公司 申银万国证券；1 998年在君安 因管理层少数人涉嫌违法，政府又促成国泰君安的重组。 （三）应对WTO竞争的要求 198 8年4月，美国花旗公司和旅行者集团合并成立花 旗集团公司，形成一个大型的“金融超市”，业务范围遍布 银行、证券、保险等行业，对全球金融业的发展产生了一 定影响。199 9年11月4日，美国参众两院分别以压倒多 数通过了《金融服务现代化法案》的最后文本。该法案将 取消30年代大萧条时期实行的限制商业银行，证券公司和 保险公司跨界经营的法律，分业经营的壁垒终于被打破， 可以预见在未来会有更多的这种大型“金融超市”出现。 而在全球经济一体化。资本流动国际化的形势下，在我国 加入WT 0以后，资本市场的对外开放将是必然，我国券商 将不可避免地与国外那些“航空母航”竞争，所以我国必 须培育自己的超级大券商，而最佳捷径就是商间的重组。 二、证券业重组面临的问题 宏观上，券业重组是大势所趋；微观上，券商动力不 足。 券业要重组，这是趋势。且不从远处说理由，单就眼 前看，券业重组也势在必然。目前124家证券公司的数量 是太多了点，按照中国证券业协会的统计，目前证券公司 累加资产总规模亿元，相当国内一个中等银行的资产规模 尽管银、证、信、保的资产规模和市场集中度，很难作简 单类比，但是仅仅从绝对数量来说，证券公司数量过多、 市场集中度过低是十分明显的。 从业务空间和盈利能力看，由于证券公司业务种类比 银行和保险要多，想象中业务空间非常大。人们常从中国 经济增长率，居民金融资产数量和需要改制的企业的数量 以及规模来说明证券业务的发展空间如何大。然而这只是 理论上的推测，现实中比较稳定的就两块：证券经纪佣金 （包括息差）收入和证券发行收入。前者随着佣金自由化 改革将大大下降（如果再推行银证通和网上交易，牺牲掉 息差，影响就更大）；后者近几年没有大的增长，每年一百 家左右企业股票上市，筹资总量近年逐年减小，再加上国 债和企业债发行，发行收入总量是可以计算的。单就这两 项相对稳定的业务收入来说，养不活124家高成本运作的 证券公司。资产管理应该成为券商的主营业务，可惜一出 世就捅了娄子。如果不来大行情，两三年这项业务不会成 为券商的利润来源。至于券商开展的其他业务，目前总体 是只打鸣不下蛋。这两种情况决定，券业必然要重组，重 组的目的不是要扩大规模，而是总体上要收缩规模、提高 市场集中度。 券业宏观上要重组，这十分明确，但是微观上券商自 身缺乏动力。了解一下各大券商的发展战略，增资扩股、 上市、集团化经营是基本思路，没有多少把兼并重组放在 重要位置。当然券商也有自己的理由。经过这几年的“比、 学、赶、超”，大部分券商业务结构甚至存在的问题都趋同， 合并后很难达到优势互补。大部分券商仍然受地方政府或 某主管部门制约，并非完全独立企业。领导希望的是你要 做大做强，不是被合并。从兼并双方来看，兼并者一般看 重的是被兼并者的业务、市场和营业部资源；而被兼并者 往往存在严重的资产质量或人员负担过重问题。实施兼并 往往要付出沉重代价，且不透明。经过几年改制，大部分 券商己经改造成股份制了，但是总体来说股权为国有部门 或国有企业所控制，流动性差，要收购兼并很难有规范形 式。从经营者角度看，大部分券商的核心管理层仍然是组 织部挂号的准国家干部。只要企业不出现生