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我国券商参与风险投资问题研究 一、我国风险投资事业的发展需要券商的积极参与我 国的风险投资业从1985年9月国务院正式批准成立“中国 新技术风险投资公司”起，经过十几年的发展，各类风险 投资机构已发展到80家，融资能力达36亿美元，可以说 有了一个开端，但作为新兴的事物，其运作体系和机制尚 不健全，环境条件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障碍: 其一，资金来源不足，投资基金规模偏小，不能完全达到 建立投资组合以分散风险的目的；其二，缺乏具有高度专 业素质的风险投资人才，对基金和投资项目的管理落后于 国外同行业水平；其三，缺少真正的风险企业和风险企业 家，到目前为止我国尚未形成成熟的经理人市场，具有战 略眼光而且勇于创新、敢于创业的企业家还很少；其四， 缺乏退出渠道，资本投入并取得成功后不能全身而退成了 风险资本家特别是风险投资机构的心病。对此，笔者以为， 应鼓励券商积极参与风险投资事业。 根据西方国家从事风险投资的经验，投资银行与风险 投资之间具有内在的相融性，其金融中介和投资主体功能 将对风险投资的发展起到重要的推动作用。从职能上看， 风险投资主要担负着六个方面的使命；一是提供创业者所 需要的资金；二是作为创业者的顾问，提供管理解决重大 经营决策，并提供法律和公关咨询；五是运用风险投资公 司的关系网络，提供技术咨询和技术引进渠道，介绍有潜 力的供应商与购买者；六是协助企业进行重组、购并以及 辅导上市。而通常我们认为现代投资银行的业务主要包括 证券承销、证券交易、企业并购、资产管理、咨询顾问、 项目融资、风险控制和金融创新等内容。不难看出，风险 投资的主要职能均涵盖在投资银行的业务范围之内，两者 之间具有密切的相关性，风险投资操作流程的每一个环节 都离不开投资银行的支持（见下表）作为成长中的投资银 行，券商应当肩负起介入风险投资事业并推动其发展的重 任，这不仅是我国风险投资事业发展的客观需要，同时也 是券商向真正的投资银行迈进的内在要求：随着国内券商 之间的竞争日趋激烈，承销、经纪和自营三大传统业务己 经步入微利甚至无利的阶段，再加上入世在即，国外的投 资银行也正通过各种渠道纷纷进入我国市场。在此情况下， 我国券商仅依靠传统业务将难以维持生存，为了进一步适 应我国市场经济及资本市场发展的需要，必须开拓市场、 在业务和组织上进行创新以寻求新的利润增长点。参与风 险投资可使券商：（1）分享创新企业高成长的收益。券商 通过投资高成长性的中小企业，可以低成本持有该企业的 原始股份，企业一己上市，其高成长性将使券商获得高额 的回报。（2）培育客户。从长期看，券商可以风险投资为 先导，通过对风险企业初期的技术咨询、市场前景预测、 管理辅导以及融资支持等，加强与企业之间的沟通，并与 其共同成长，从而挖掘到一批可以长期合作的优质客户， 为各项业务的开展奠定基础。（3）延伸投行业务。作为策 划者与组织者，券商几乎可以参与风险投资的整个运作过 程，从融资、选择创作型企业到企业上市发行股票的承销 权等各方面业务都较容易取得，这不仅使其传统的投资银 行业务得到有效的延伸，而且可以增加投行业务的资源储 备和盈利空间，增强券商的竞争能力。 风险投资的操作流程投资银行的作用 1、 筹集资本融资顾问，选择融资方式建立风险投资公 司或风险基金 2、 选择投资项目帮助企业分析市场投资项目评估筛选、 识别、挑选出投资项目 3、谈判和签订投资协议投资及财务顾问 4、 培育风险企业参与风险企业的经营决策及策略规划、 财务计划、发展目标、反资项目的实施监管提供管理、法 律、技术等咨询服务 5、 实现投资回报退出方式和时机选择策划企业上市转 售、并购及回购的财务安排 二、我国券商参与风险投资的可行性分析 目前，我国券商已经具备了参与风险投资所需要的人 才、经验乃至运作机制等方面的坚实基础和行业优势： 第一，具有丰富的投资银行业务经验。在上市公司承 销方面，我国券商取得了有目共睹的成绩，已经成功地推 荐了 100 0多家企业在沪深两个交易所及境外上市，为企业 在境内外累计筹资超过9000亿元，并且积累了各类企业的 上市承销经验，特别是在推荐高科技企业上市方面具有很 强的专业性，能专门为局风险、局回报的局科技产业提供 融资服务。有明确的专业领域和服务重点。在基金管理方 面，我国券商所拥有的10家基金管理公司管理着34家证 券投资基金，资产总规模达550多亿元，从而为其涉足风 险投资基金管理打下了基础。 第二，拥有一支具有较高专业素质的人才队伍。风险 投资涉及到公司方式、经营管理、投资、财务、金融、高 科技等多方面的综合性专业知识，并且要在投融资过程中 解决一系列实际操作问题。目前具备这种高素质的风险投 资人才在国内很少，相对而言，券商拥有一批既懂金融、 管理，又懂技术的风险投