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我国家族企业资本结构研究 摘要： 资本结构在家族企业发展过程中发挥着巨大作用，解决 好了资本结构问题，对促进家族企业长远发展具有重要意 义。家族企业资本结构现状不容乐观，必须采取有力措施， 进一步促进家族企业资本结构的合理化，从而更好的发挥家 族企业在我国经济社会发展过程中的重要作用。 关键词： 家族企业；资本结构 中图分类号：F23 文献标识码：A 文章编号(2012)1家族企业概念界定 家族企业，是指具有近亲关系的家族拥有企业的绝对控 制权的企业。家族成员通过直接参与企业的经营管理活动， 或是其他间接方式控制着企业经营管理权。家族企业的表现 方式多样，从家庭作坊到企业集团，甚至是上市公司，都是 家族企业存在的一种方式。我国家族企业往往存在以下特 种： 经营权、所有权合一。现代经营管理型企业与传 统家族型企业区分的一个重要标志，便是企业经营权与所有 权的离合关系。现代经营管理型企业的经营权和所有权之间 的隔离往往是明确的，出资者或者所有者不参加企业的经营 管理，他们常常是聘用专业的企业管理者来负责公司的日常 运营。跟随时代的发展，传统家族型企业也在努力实现经营 权和所有权的分离，但是，家族企业在根本上还是经营权、 所有权的合一，这是家族企业的根本标志。 地域差异性大、两极分化严重。我国国土面积大， 各地区存在地理环境、经济发展、教育水平、观念传统文化 等因素的差异明显，家族企业的发展存在着明显的地域性。 相对于落后的中西部地区，东部经济发迗地区家族企业分布 广，发展成熟，尤其是江浙一带的家族企业，成为全国家族 企业发展的榜样。而中西部经济发展相对落后的地区，交通、 教育、文化思想等因素的困扰，家族企业的发展相对缓慢、 零散。经过几十年的发展，一些家族企业抓住我国经济快速 发展的机遇，迎头赶上，不断做大做强，经营范围不断扩展， 有一些已发展成为著名的上市公司，如四川新希望集团、广 东碧桂园集团等。但是，我国绝大多数的家族企业，受各种 因素的困扰，数量众多的小规模企业，逐渐淹没在经济发展 的浪潮中。 2家族企业资本结构的现状 我国家族企业的资本结构现状表现为：内源融资比重 大，外部融资比重较低。 内源融资的来源是家族企业生产经营活动结果中产生 的资金，即企业内部融通的资金。内源融资对一个企业来说， 具有自主性、抗风险、低成本等特点，是企业运营的重要资 金来源。事实上，在市场经济发展相对成熟的发迗国家，内 源融资往往是企业运营资金来源的首选。家族企业就是不断 把自身生产经营活动产生的储蓄（主要是留存收益）转化为 投资，以维持正常的运营生产活动。外源融资是指利用企业 外部经济主体来筹集资金，其筹资方式主要包括：发行股票、 发行企业债券、银行贷款等。 根据中国私营企业调查报告（表1）统计的有关数据可 见，家族企业运用的资金来源总体上主要依靠各种积累以及 民间借贷，银行贷款等其他筹资方式比重较小。家族企业发 :的资金来源主要是自筹资金，很少是通过发行股票、债券、 银行贷款等外部筹资方式获取资金来源。造成上述现象有很 多因素： 首先，家族企业内部畸形。我国家族企业发展历程较短， 还未确定明确、统一的企业内部运营管理制度，企业缺乏良 好的信用历史记录和对外公众形象。另外，家族企业的所有 者兼任企业的经营者，他们的知识结构水平很难适应现代企 业的发展，市场竞争意识匮乏，在国内外激烈的竞争环境中 往往处于弱势地位。种种因素表明，家族企业自身的畸形发 展，很难赢得市场投资者的信赖。 其次，家族企业的外部融资成本高。我国家族企业的外 部主要融资来源是银行等金融机构的贷款。银行等金融机构 为保证自有资金的安全，贷款资格要求的设置必要谨慎，甚 至有些苛刻，绝大多数小型家族企业被拒之门外。另外，金 融机构认为家族企业经营发展不稳定、信用差，在某些方面 歧视家族企业，不愿意借出资金。另外，政府的支持力度不 够，工商管理、卫生、税务等部门在一定程度上歧视家族企 业，给家族企业的外部形象蒙上阴影，限制家族企业的发展， 增加家族企业资本优化的困境。 3优化家族企业资本结构的对策 首先，家族企业自身要规范公司治理结构，树立良好的 企业形象家族企业的管理要走制度化、规范化之路，建立健 全企业内部管理制度，积极吸收新思维、新观念，不断创新 管理方式。首先，家族企业要积极引进职业经理人制度。一 方面，具备专业知识结构水平的职业经理人，能够保证家族 企业运营管理的正常化发展。另一方面，引入职业经理人， 有利于实现家族企业内部经营权与所有权的有效分离。其 次，完善独立董事制度。家族企业要积极完善独立董事制度， 保证独立董事的权利。第三，激励机制与约束机制并用。一 方面，家族企业要有效利用股权激励、收入激励等手段激励 独立董事、职业经