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我国房地产投资基金发展探讨 内容摘要：我国房地产行业发展迅速，但随着一系列 政策法规的出台，传统融资渠道缩紧，资金需求方面存在 缺口，融资渠道的多样化成为房地产企业面临的重要问题。 本文运用现代金融理论对房地产投资基金这一全新融资方 式的概念做了界定，通过比较了国内外的房地产投资基金 运作方式，认为可借鉴西方先进的经验，并在此基础上提 出了发展房地产投资基金的现实意义及对策。 关键词：产业投资基金房地产投资基金RE ITs公司型 我国在经历了一系列土地、贷款政策变动后，传统金 融渠道紧缩，房地产开发商资金普遍吃紧，前期资金运作 面临着极大的考验，寻求新的融资渠道成为房地产业亟待 解决的问题。而房地产投资基金作为一项有效的间接金融 工具对目前的房地产金融市场的完善是条好出路。 房地产投资基金概述 基金是由基金发起人以发行受益债券或股票形式汇集 相当数量且有共同投资目的的投资者的资金，委托由投资 专家组成的专门投资机构进行分散的投资组合，投资者按 出资比例分享投资收益并承担相应的风险。 房地产投资基金是以房地产业为投资对象，通过发行 受益凭证或基金份额将投资者的资金汇集，交由房地产业 投资专家进行专业投资的一种集合投资制度。房地产投资 基金属于产业投资基金的一种。 由于房地产开发投资规模大、周期长等原因，使房地 产开发、投资所需资金巨大，普通投资者难以承付。因此 需要建立房地产基金，由专业的房地产运作机构发起，将 社会上一些闲散资金集中起来，利用这种专业的运作模式， 不但可以给投资者带来较高的回报，还可以有效的回避风 险。 国内外房地产投资基金的比较分析 美国的房地产投资信托。美国的房地产投资信托，是 指由房地产投资信托（RE ITs）机构负责对外发行受益凭证， 向投资者募集资金，并将所募集资金委托一家房地产开发 公司负责投资标的开发、管理及未来的出售，所获利润由 受益凭证持有人分享。其中，信托机构、房地产公司、投 资者是美国房地产投资信托的三大主体。 在美国，房地产投资基金一般采用的组织形式是公司 型和合伙型。在资金的募集方面，一般采用的是私募的方 式，对象是少数特定的投资者。在形式上，由于基金投资 的资产流动性有限，应采用封闭式，即规定在基金成立后 一段时间内不允许赎回。 日本信托式房地产的发PC O 日本信托式房地产的发 PC O 曰本的信托制度是从美国 引进的。1902年，日本兴业银行成立后首次开办了信托业 务。1923年，日本颁布了《信托法》、《信托业发》，这两个 法律使日本信托业步入了新时期。日本以金钱信托为主， 不动产信托虽然比重不大，但发展最快。日本的房地产信 托是指土地及地面固定物的信托，它是以管理和出卖土地、 房屋为目的的信托。日本信托式房地产证券化的一个最为 显著的特点是，作为委托人的业主可以不放弃土地所有权， 而且不必直接准备工程费用就能达到有效利用土地的目的， 并以信托分红的形式得到长期而稳定的收益。 我国的房地产投资基金。目前我国房地产投资基金主 要表现为两种形态：一是以精瑞基金、伟业资产、欧尚信 托等为主，参照国外房地产投资基金中的权益型融资模式， 采用投资公司形式设立并对其资产进行房地产股权组合投 资。由于缺少产业基金法律规范和保障，多采用承受风险 能力较强的私幕形式，最终以股权溢价回购方式实现投资 者资金的增值。另一种是北国投、重庆国投、中煤信托广 泛采用的房地产信托基金，其运作上有“一法两规”（信托 法，信托资金管理办法，信托投资管理办法）约束，资金 主要投向房地产开发中的“过桥”贷款和制定房地产项目 的开发建设。由于投资中趋于对抗风险能力的考虑，对资 金起点要求较高，期限多在1-3年，不是严格意义上的房 地产投资基金，更多的表现为一种集合资金信托计划。 我国发展房地产投资基金的意义 完善房地产金融市场，解决房地产资金供给问题。房 地产开发具有投资大、周期长的特点，加之目前政策限制 了部分银行信贷，国内金融体制造成了融资困难。房地产 企业可通过获得房地产投资基金的投资，拓宽融资渠道， 减少对银行贷款的依赖，降低银行金融风险并预防和化解 经营风险。 整合提升房地产行业，促进优胜劣汰，实现资源的优 化配置。房地产投资基金的投资机制能促成房地产投资的 理性化发展，只有那些运作规范、市场前景好的房地产项 目才能得到房地产投资基金的资金支持，因此，发展房地 产投资基金在客观上促进了房地产行业内部的结构调整， 实现了资源的优化配置。 为投资者提供多元化的投资渠道，满足大众资本的投 资需求。我国金融市场中，社会大众资本因为投资渠道狭 窄而没有得到有效运用，而房地产开发投资规模大，周期 长和专业性等特点，使大众投资者难以直接进入。房地产 投资基金这类新型投资工具的出现为社会大众资本的介入 房地产业提供了有利