我国股票市场发展与ＧＤＰ增长的相关性探讨.docVIP

我国股票市场发展与G D P增长的相关性探讨 内容摘要:股票市场是经济发展的结果，但其是否与GDP 的增长存在显著正相关关系，国内学者对此分歧很大。笔者 在研究大量材料的基础上，运用定性分析与定量研宄相结合 的方法，对我国股票市场发展与GDP增长的相关性进行了深 入研究，研究结果表明两者之间存在着较弱的负向关系。 关键词:股票市场经济增长相关性思考 国内相关研宄评述 我国学者郑江淮、袁国良(2000)认为我国股票市场的 发展不仅与GDP增长存在相关关系，而且与经济体制的持续 转型有关。孙小素(2000 )利用新古典经济增长模型研究表 明，股票市场的筹资额的增长对G DP增长的解释力弱，且弹 性较小。赵北亭、于鸿君(XX)通过对新古典增长模型和AK 模型进行修正，认为我国GDP增长的贡献主要来自中长期贷 款和制度变迁。冉茂盛、张卫国(XX)认为我国股票市场经 过十几年的发展，其规模的扩大己经与GDP增长产生了微弱 的正向作用，然而股票市场流动性的发展与GDP增长的关系 不明显，股票市场规模的大小与GDP增长的相关性不强。张碧琼与付琳(XX)则从股票市场筹资与产出的关系和股票市 场的储蓄转化为投资两个方面，对我国股票市场规模和结构 变量与GDP增长互动关系问题进行实证研究。 研究结果表明，我国股票市场仍然不能取代间接融资方 式的主体地位。在众多研究中，谈儒勇(2000)的研究最具代 表性，他通过实证研宄发现我国股票市场发展对GDP增长的 作用是极其有限的，提出要重点发展各种金融中介。 我国股票市场发展与GDP增长的定性分析 股票市场作为国民经济的要素市场之一，对宏观经济在 微观、宏观方面都体现了一定的作用。微观方面，股票市场 对国民经济的作用主要是通过企业来实现的。股票市场为 企业提供了优良的直接融资环境；企业通过建立股份制，进 入股票市场，客观上导入了高效的经营约束和监督机制，有 利于企业的规范持久的发展。宏观方面，通过股票发行的一 级市场，可以实施宏观产业政策的导向作用，使主营业务符 合产业政策的企业优先上市融资，得以优先发展，从而有助 于宏观经济的健康发PC 于宏观经济的健康发 PC O 股票市场的兴衰通常来讲反映国民经济发展的好坏与 快慢，经济发展决定股票市场发展，股票市场变化反映了宏 观经济的变动。即经济从衰退、萧条、复苏到繁荣的周期 性变化是形成股票市场牛熊市周期性转换的最基本原因。 但是，尽管宏观经济发展对股票市场的决定作用是内在的和 根本的，这并不代表两个周期是完全同步的。作为一个相对 独立的市场，股票市场的波动也存在自身的特有规律，在实 际运行中，股票市场周期反映经济周期有着独特的特点，从 而造成了股票市场周期与经济周期不同步，甚至背离的现象。 结合我国的实情，由1992-XX年国民经济发展的重要指标 GDP与沪深两市股指的变动趋势来看，两者相互作用的关系 表现并不明显。 由图1和图2来看，从199 2—XX年，我国GD P虽呈逐 年上升趋势，但其增长率变动却为波动型。上证指数与深证 指数的增长率变化趋势基本保持一致，二者平行变动，但它 们与GD P的增长率变动情况却相差很大。由图1可见，1994 —XX年期间，GDP增长率一直呈下降趋势，直到XX年，我国 经济在宏观调控下，才实现了软着陆，此时经济变动处于收 缩期，按一般规律股票市场应同向变动，仍应处于下跌状态， 但从图2中可知，同期沪深两市的表现却相反，19 94-XX年两 市股指迅猛增长，并在XX年分别达到了各自的新高。而我 国GDP的变动在XX年触底时，股票市场不仅没有按常规上 涨，反而由高点跌至低点。XX年以后我国G DP基本处于平 稳上升趋势，而与其相反，沪深两市股指增长率呈下降趋势， 且在XX年跌入新低。由以上分析可知，从总体来看，我国股 票市场发展与GDP增长之间呈负向关系。 我国股票市场发展与G DP增长的定量分析 指标构造 本文使用季度时间序列数据进行计量检验，样本期间为 1998年第1季度到XX年第4季度。共构造三组指标： 第一，反映股票市场发展状况的指标。股票市场规模指 标：资本化率(CAP)等于上海证券交易所和深圳证券交易所 每季平均股票市价总值与季度名义GDP的比率；流动性指 标：交易率指标(VAL)等于上海证券交易所和深圳证券交易 所每季股票总成交金额与季度名义GDP的比值;换手率指标 (TURN)等于某季度的股票总成交金额除以该季度的股票市 场平均流通市值。第二，反映GDP增长的指标。GDP季度环 比增长指数(GY)。第三，反映银行系统发展状况的指标。金 融深化指标(DEP)等于M 2平均值与当季名义G DP的比率。 各季度M2及各季度的名义GDP数据来自《中国经济景 气月报》(20 00-XX)，各季度平均股票市价总值、各