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我国寿险资金投资于基础设施的可行性分析 一、当前我国寿险资金投资的困境1.保险资金运用渠 道比较狭窄。一是法定运用渠道比较少01998年以前，只 有银行存款、买卖政府债券、金融债券和国务院规定的其 他资金运用形式。近两年我国对保险资金投资渠道有了新 的规定，如可介入银行同业拆借市场和证券市场上的基金 投资。二是保险资金实际运用渠道比较单薄，近十年来， 我国保险资金的运用主要限于银行存款。据统计，1998年 人保、平保和太保三家保险公司保险资金的40—60°%局限 于现金和银行存款。在证券市场上，保险公司只可进行基 金投资，但这方面仍存在较大的距离。1998年10月，中国 人民银行正式批准保险公司进入全国同业拆借市场，从事 债券买卖业务，但由于相当数量的保险机构对保险资金运 用不够重视，有的保险公司甚至还没有开展国债业务，加 上我国同业拆借市场本身也不够活跃，所以保险公司资金 运用效益并没有得到多大幅度的提升。总之，我国保险资 金运用存在初级化和表面化问题。 利率连续调整使保险公司的资产面临较高的利率风 险。由于中国经济正处于转型之中，宏观政策层面调整较 多，对保险业的影响也较大。比如，近三年央行连续7次 降息使我国寿险公司利差倒挂现象日趋严重。1997年底以 前，我国寿险产品预定利率与银行存款的利差已不小，平 均亏损在之间。而从1997年底银行连续降息，一年 期的银行存款利率已从％下降到％，而寿险产品预定利率 也随之从8%—9°%下降到现在的％，现新单利差收益倒 挂％。如果没有相对高一点的保单利率，又无法吸引顾客 投保。199 8年底，寿险保单预定利率最高为9甲o，最低 为％，加权为°%，各公司资金运用收益率不到3甲e，显然 存在严重的利差损问题。所以，单靠银行存款的利息己远 远不能使保险资金保值增值了，保险公司必须开拓出新的 投资领域来保证其支付保费的可能性。 保险资金运用中短期行为严重。人寿保险和财产保 险资金主要来源都是保费收入。人寿保险一般具有保险期 限长（一般为30年到40年），安全性要求高等特点，因而 现今这部分资金在我国比较适用于投资长期储蓄、国债、 基础设施项目等。财产保险的保险期限相对较短（一般为 一年），对资金的运用要求流动性强，因而比较适用于同业 拆借、股票投资等流动性强收益率高的投资品种。然而， 从我国目前保险资金运用状况来看，由于缺乏具有稳定回 报率的中长期投资项目，致使不论其资金来源如何、期限 长短与否，基本都用于短期投资。而我国短期投资的投机 性大，风险高，这种资金来源与运用的不匹配，严重影响 了保险资金的良性循环和资金使用的效果。 保险资金存在着非收益性运用比重过大的问题。当 保险公司经营理念和管理上出现偏差时，当保险资金无合 适渠道进行投资时，一些保险公司违反（保险法）关于保 险资金运用的规定，扩大成本占用的问题比较普遍。根源 也在于无合适的投资渠道。 二、发达国家保险资金投资结构与运用比例的简要评 析 由于各国经济环境、法律环境、社会环境的不同以及 各国保险业的发展的背景差异，各国保险资金的运用都有 其自身特点。 1 .美国保险资金运用状况。美国保险业一般根据国内 金融市场供求状况调整其持有的股票、债券等有价证券的 数量，相对而言政府公债和企事业债券比重较大，股票投 资比重较小，但目前仍可达到保险业资产规模的10%左 右。抵押贷款是美国保险业资金运用的传统业务，一度占 据非常重要的地位，在20世纪80年代以前，基本维持在 总资产的30°%以上。只是在80年代以后，保险公司资产证 券化程度不断提高，大量资金转移投向各类证券以达兼顾 资产的流动性和收益性之目的，这样抵押贷款的比例直线 下降，目前还不足10°%。二战以后，随着经济的迅猛发展， 特别是在地产商或工商企业建造厂房、仓库、办公楼或购 物中心等，资金需求急剧上升，美国保险业充分估计到该 市场的投资价值，斥巨资进行不动产投资，其规模曾占总 资产的％。近年来，由于不动产投资风险较大，这方面的 投资规模相对较低，一般维持在2—3甲o.在包括现金和银 行存款在内的其他资金运用方面，一般所占比例极小，现 金和存款是为了满足流动性的需求，保证保险金的偿还， 所以，美国保险业对现金和存款的管理主要是以预计的现 金流量为主要指标，防止流动性不足，同时避免资金闲置。 英国保险资金运用状况。英国保险业长期资金的运 用与美国有显著的差异。由于英国政府对保险资金运用采 取宽松的态度，致使英国保险资金运用在不动产和公司股 票等产权投资所占比例要比美国高得多，接近60%,同时， 政府债券持有比例也要大些，而抵押贷款和公司债券相对 少得多。此外，英国保险业常常斥人短期资金平衡资产组 合的流动性要求，斥人资金一般投于短期资产作为现金准 备。 日本保险资金运用状况。由