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政府消费对人民币实际汇率的影响 摘要：实际汇率作为在开放经济条件下一项重要的相对 价格水平，在全球经济中起到资源配置的作用，对一国的经 济发展也具有广泛的影响力。从供给和需求的角度来看，影 响实际汇率的因素有很多种。本文通过全球面板数据研究中 国政府消费对人民币实际汇率的影响。研究发现，中国政府 消费的增加会使得人民币实际汇率升值，政府消费占GDP 比重每增加1%，人民币实际汇率升值13%左右。 关键词：政府消费；实际汇率 一、引言 在开放经济中，实际汇率是一种重要的相对价格水平， 在全球经济活动起到了资源调节配置的作用。实际汇率也是 国际政治经济中的一个重要的议题，近年来围绕人民币是否 被低估学术界展开了激烈的争论。从2005年7月21日起， 中国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调 节、有管理的浮动汇率制度。自汇率改革以来，从2006年 到2012年期间，人民币对美元一直保持着升值的趋势，并 形成了长期升值的预期。一些学者引用巴拉萨-萨缪尔森效应 认为我国在国际贸易处于优势地位是因为人民币实际汇率 被严重低估了，因此人民币应该升值。虽然经济增长会对人 民币升值产生一定的影响，但是BS效应并不是决定实际汇 率的唯一因素，政府消费同样是影响实际汇率的重要因素。 仅仅从供给的角度考虑对实际汇率的影响是不全面的，需求 因素对实际汇率的影响同样需要被关注，这样才能更加完善 对实际汇率问题的研究。因此，本文着重探讨政府消费对人 民币实际汇率到底是怎样的一个影响。 在某一时期一国的汇率是否处于均衡状态对于政策制 定者来说是十分重要的，汇率失衡的时间过长对一国经济长 期的发展是不利的。从以往的研宄来看，一些研究者在研宄 实际汇率问题时并没有把政府消费作为关键变量加入模型 中，这无疑会对均衡实际汇率的测算造成偏差；另一方面， 政策制定者可以通过调整政府消费支出来影响实际汇率。就 目前中国的经济发展情况来看，更多的经济学家认为人民币 实际汇率贬值更有利于中国经济的发展。对此，政策制定者 可以通过减少政府消费支出来促使人民币实际汇率贬值，进 而提高我国的国际竞争力。 二、文献回顾 由实际汇率的定义可知：在名义汇率确定为外生的假 设前提下，实际汇率是两国价格水平的比率。价格水平的确 定是有供给和需求两方面因素共同确定的，而政府消费正是 从需求领域来考虑对实际汇率的影响。迄今为止，学术界对 于政府消费支出影响实际汇率的变动已做了大量的研究。 Froot and Rogoff通过建立一个跨期的、新古典主义分析框 架，对欧洲八个国家11年研究发现，在资源要素流动受到 限制的条件下，当政府永久性增加对于不可贸易品的需求 时，其作用结果类似于供给冲击，会在不影响经常项目余额 的同时导致实际汇率的永久性升值；当政府暂时的增加对不 可贸易品的需求时，如果这是人们未预期到的，那么会导致 短期实际汇率的升值，但是对长期实际汇率的影响是不确定 的。Deoregorio、GiovanniniandWolf运用静态分析方法，构 建了政府支出对实际汇率的影响的静态均衡模型。他们在两 部门商品划分的基础上进一步将一国可贸易商品区分为进 口品和出口品两类，同时假设出口品生产全部由于国外消 费，国内消费仅由进口品和不可贸易品组成，其中进口品价 格由国际市场决定，因此他们认为政府支出仅影响非贸易品 价格，而且政府支出对于实际汇率水平的影响主要表现在短 期上，没有长期影响。 以上研究为研究政府消费对实际汇率的影响做了早期 有益的探索，但存在一定的缺陷，即均是主要分析政府消费 影响私人部门消费和实际汇率的资源退出渠道，而根据 Frenkel and Razin的研宄发现，政府消费主要通过两个渠道 影响居民消费：资源退出渠道和消费倾斜渠道。所谓资源退 出渠道是指：政府的支出活动会减少消费者能够利用的资源 数量，从而导致居民消费的下降。而消费倾斜渠道是指政府 消费支出的增加会引起当期居民消费边际效用的上升，进而 导致当期消费边际替代率的上升，因此当期居民的消费增 加。Frenkel and Razin通过构建小型开放经济模型指出：政 府消费支出影响实际汇率变动过程是资源退出渠道与消费 倾斜渠道综合作用的结果。在可贸易品购买力平价成立、政 府消费支出总规模固定等假设前提下，如果一国政府增加对 于不可贸易品的需求，会引起该国不可贸易品价格的上升， 因此在可贸易品价格国际确定的条件下，会导致该国总体价 格水平的上升，从而引起该国实际汇率升值。这就是政府消 费通过资源退出渠道对实际汇率的影响。而同时由于消费 倾斜渠道的存在，使得政府消费与私人消费的替代或者互补 关系进一步影响该国的实际汇率的变动。 通过对混合回归模型、固定模型和随机效应模型的比 较，选择固定效应模型。上表报告了面板数