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新兴市场国家金融部门外国直接投资问题研宄 一、引言 在20世纪90年代中期以前，实体经济部门的外国直 接投资（FDI）问题是国内外学者关注的重点，少有学者关 注金融部门的外国直接投资（FinancialSectorFor- eignDirectlnvestment,简称FSFDI）o这主要是因为此前 FSFDI的规模太小，因而一直未能引起重视。此后，随着经 济全球化进程的加快和区域经济一体化程度的不断提高， 全球FSF DI的数量特别是流向新兴市场国家金融部门的 FDI的数量迅速增长，一些外国学者开始关注这一问题。如 国际清算银行下属的“全球金融系统委员会”（C GFS）于 H年3月发表了一份题为《新兴市场经济体的金融部门外 国直接投资》的报告，该报告探讨了此前10年新兴市场经 济体F SFDI的有关问题。同年，该委员会在汉城、墨西哥 城和华沙分别组织了三场专题研讨会，以深化对该问题的 研究。此后，新兴市场国家金融部门的roi问题得到了国 外学术界的广泛关注。导致新兴市场国家金融部门FDI迅 速增长的主要原因是什么？ FSFDI将对新兴市场国家的金融 部门产生哪些影响？新兴市场国家在吸收FSF DI时应注意 哪些问题？鉴于中国三家国有商业银行以及部分股份制银 行和城市商业银行都己经引入境外战略投资者，因此，认 真研究这些问题不仅具有理论意义，而且具有重大的现实 意义。 二、新兴市场国家金融部门FDI 迅速增长的主要原因 20世纪90年代中期以前，FSFDI在全球跨国直接投资 总额中所占比重较低，并且主要表现为发达国家之间的对 流，而流向新兴市场国家金融部门的FD I数量较少。此后， 随着经济全球化进程的加快和区域经济一体化程度的不断 提高，全球F SFDI总额大幅增长，特别是新兴市场国家金 融部门吸收的roi数量迅速增加。如中东欧转轨国家在银 行体系改革过程中大量引入境外战略投资者，流向中东欧 国家金融部门的F DI迅速增加；199 4年墨西哥金融危机之 后，以西班牙为代表的西欧国家和美国开始大幅增加对拉 丁美洲国家金融部门的FDI； 1 997年亚洲金融危机之后， 一些东亚新兴市场国家也开始在银行市场逐步引入境外投 资者。从数量上看，在19 90年至1996年这一时期，新兴 市场国家金融部门吸引的FDI总额仅为60亿美元左右；而 在1997年至XX年这一时期，该数额增加到700亿美元，其 中仅XX年一年便达到2⑻亿美元。笔者认为，新兴市场国 家FSFDI迅速增长的主要原因有以下四个： 第一，经济全球化和区域经济一体化步伐的加快是导 致新兴市场国家金融部门FDI迅速增长的直接原因。2 0世 纪90年代以来，经济全球化和区域经济一体化进程大大加 快，发达国家与新兴市场国家之间的经济依存度不断提高， 导致新兴市场国家的外国直接投资数量大幅增长。发达国 家的大银行由此也纷纷加大了对新兴市场国家金融部门的 直接投资，以便继续为本国的跨国公司提供金融服务，即 所谓的“跟随客户”（f ollowthecu stomer）策略（ Williams，X X）。这是早期的也是较有影响的对外资银行进 入新兴市场国家的理论解释。从实践上看，中东欧转轨国 家金融部门FDI的迅速增长得益于欧盟区域经济一体化进 程（如欧盟东扩）的不断加快；而拉丁美洲国家金融部门 FDI的迅速增长则得益于北美自由贸易区的组建和以美国为 主导的构建美洲自由贸易区的努力。 第二，20世纪9 0年代中期以来，新兴市场国家纷纷 放松金融管制，加快金融自由化进程，进而解除了境外金 融资本进入其金融部门的政策性障碍，使F SFDI的大规模 增长成为可能。90年代初期，中东欧转轨国家普遍进行大 规模的银行不良资产清理、注资以及面向国内的私有化， 但这种由政府主导的自上而下的改革成本高昂却收效甚微。 90年代中期以后，这些国家逐渐开始放松金融管制，在银 行改革过程中引入境外战略投资者并最终选择了对外资银 行的全面开放。拉丁美洲国家的金融自由化进程在90年代 中期之后也大大加快，主要表现为放松金融管制和开放资 本账户；东亚新兴市场国家在亚洲金融危机之后也逐渐开 始向外资银行开放本国银行市场。这些举措消除了国际金 融资本以直接投资的方式进入新兴市场国家的政策性障碍 提高了大型跨国银行进入新兴市场国家的积极性。 第三，发达国家的大银行对利润的追求和在全球范 内拓展业务的需要是新兴市场国家金融部门F DI迅速增长 的主要原因之一。20世纪90年代以来，发达国家和地区银 行市场的内部整合，使其国内金融市场日趋饱和，金融机 构特别是商业银行的利润空间逐步缩减。为了寻求更大的 资产规模（避免被其他金融机构并购）和开拓更广阔的市 场以增加盈利能力，发达国家的大银行加大了对新兴市场 国家金融部门的直接