陕西国际商贸学院财务管理课件第四章 资本结构决策.pptVIP

资金成本 资本成本是企业为筹措和使用资金而付出的代价。它包括筹资费用（手续费、发行费等）和用资费用（股利、利息债息等）两部分。 资金成本一般以相对数表示，即资本成本率，其通用计算公式为： 资本成本 影响资本成本因素 1、总体经济环境 2、资本市场条件 3、企业经营状况和融资状况 4、企业对筹资规模和时限的要求 资金成本的计算 资金成本的计算 个别资金成本的计算 个别资金成本是指各种筹资方式的单项成本。其中主要包括 1、银行借款成本 2、债券成本 3、普通股资金成本 4、融资租赁资本成本 5、优先股资金成本 6、留存收益资金成本 银行借款资金成本计算 银行借款资金成本计算（例） 债券资金成本 债券成本（例） 普通股资金成本 普通股资金成本（例） 【例】东方公司普通股每股发行价为10元，筹资费率为5%，第一年末发放股利1元，以后每年增长3%，则其资金成本是多少？ 融资租赁资本成本 租金中包含有本金每期的偿还和各期手续费用，只能按贴现模式计算。 【例】从租赁公司租入设备，期限6年，租赁期满残值5万，归租赁公司，每年租金131283元，则资本成本率为多少？ 600000-50000×（P/F，i,6）=131283(P/A,I,6) 解得成本为10%。 优先股资金成本 企业发行优先股，既要支付筹资费用，又要定期支付股利。它与债券不同的是股利在税后支付，且没有固定到期日。优先股成本的计算公式为： 优先股资金成本（例） 留存收益资金成本 企业留存收益，等于股东对企业进行追加投资，股东对这部分投资，也要求有一定的报酬，所以，留存收益也要计算成本。留存收益成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。其计算公式为： 综合资本成本 综合资本成本 资金的边际成本 杠杆效应 经营杠杆 经营杠杆 财务杠杆 财务杠杆 财务杠杆 复合杠杆 资本结构 资本结构 影响资本结构的因素 1、企业经营状况的稳定性和成长率 2、企业的财务状况和信用等级 3、企业资产结构 4、企业投资人和管理当局的态度 5、行业特征和企业发展周期 6、经济环境的税务政策和货币政策 每股收益无差别点法 比较资金成本法 比较资金成本法 公司价值分析法 公司的市场总价值=股票的总价值+债券的价值 股票市场价格=[(息税前利润-利息)×(1-所得税率)]÷普通股资金成本 是指两种筹资方案下，每股利润相同时的息税前利润点，在这一点上两种方案的每股利润都一样，高于此点，有负债或高负债有利，低于此点，无负债或低负债有利。 EPS股 EPS债 息税前利润 每股收益 决策原则 当预计的EBIT高于每股收益无差别点的EBIT时，运用负债筹资可获得较高的每股收益。 当预计的EBIT低于每股收益无差别点的EBIT时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 当预计的EBIT等于每股收益无差别点的EBIT时，两种方式没有差别。 企业在筹资决策中，若有多个不同的资金结构筹资备选方案，通过对不同方案加权资金成本的计算比较，确定加权资金成本最低的资金结构为最佳的方案。 概念 企业在一定时期内，使综合资金成本最低，企业价值最大时的资金结构。 判断标准 ① 有利于最大限度的增加所有者财富， 能使企业价值最大化； ② 企业综合资金成本最低； ③ 资产保持适宜的流动，并使资金结构 具有弹性。 * 第四章 资本结构决策 资本成本 资本结构 杠杆效应 实际筹资额 作用 选择筹资方案依据 衡量资本结构是否合理 评价项目可行性 评价企业整体业绩 个别资金成本 综合资金成本 边际资金成本 筹 资 决 策 选择筹资方式 确定资金结构 追加筹资 综合资金成本 边际资金成本 个别资金成本 银行借款 成本 债券成本 普通股成本 资金成本 留存收益 成本 优先股成本 计算公式 K= I（ 1—T ） L（1— f ） 式中K为银行借款资金成本；I为年利息；L为筹资总额；T为所得税税率；f为负债筹资费率，由于负债资金的利息是在税前支付，所以可以避税。 注意 【例】南方公司向银行取得5年期的银行借款1000万元，借款利率6%，所得税率40%，筹资费用额2万元，该笔银行借款的成本是多少？ K= —————— = ——————————— I（ 1—T ） 1000×6%×（1—40%） L（1— f ） 1000—2 =3.61% 计算公式 K= I（ 1—T ） L（1— f ） 式中K为债券资金成本；I为年利息；L为筹资总额；T为所得税税率；f为负债筹资费率，由于负债资金的利息是在