上市公司多元化经营与现金股利政策研究-会计学专业论文.docxVIP

万方数据 万方数据 Research for Listed Company’s Diversification and Cash Dividend Policy A Dissertation Submitted to Shihezi University In Partial Fulfillment of the Requirements for the Degree of Master of Management Science By Zhang zhao-hui (Accounting) Dissertation Supervisor: Prof. Yang xing-quan June, 2015 石 河子大学学位论文独创性声明及使用授权 声 明 学位论文独创 性声明 本人所呈交的学位论文是在我导师的指导下进行的研究工作及取得的研究成果 。据我所知， 除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含其他个人已经发表或撰写过的研究成果。对本文的 研究做出重要贡献的 个人和集体，均已在文中作了明确的说明并表示谢意。 研究生签名 : 涨 D 弩 7 时间: 2f)IB年 6 月 2 日 使用授权声 明 本人完全了解石河子大学有关保留 、使用学位论文的规定，学校有权保留学位论文并向国家 主管部门或指定机构送交论文的电子版和纸质版.有权将学位论文在学校图书馆保存并允许被查 阅。有权自行或许可他人将学位论文编入有关数据库提供检索服务.有权将学位论文的标题和摘 要汇编出版。保密的学位论文在解密后适用本规定。 研究生签名:张兆莞、 导师签名 : J;气7岁、军/ 时间: 2015年 6 月 2吉日 时间:山tf 年户户 摘 要 现金股利政策是决定上市公司是否分配盈余的一项重要的财务方针和策略，2008年股权分置改 革之后，学术界又掀起了研究现金股利政策的热潮。我国作为资本市场尚不发达、法律制度不够健 全的转轨经济国家，现金股利政策会受信息不对称以及代理冲突两方面的影响，而企业多元化经营 所带来的代理问题以及内部资本市场的效率均会对现金股利政策产生重要影响。企业多元化经营对 现金股利政策具有双重影响：一方面，多元化企业融资渠道较多，且具有分散风险、内部融资等优 势，可以减少信息不对称，提高资金使用效率，从而企业更倾向于多发放现金股利。另一方面，多 元化经营企业可能会带来严重的代理问题、交叉补贴、寻租行为等不良后果，使内部资本市场失效， 企业倾向于少发放现金股利。此外，信息不对称以及代理冲突的严重程度会受国家的制度环境以及 公司治理水平的影响，我国制度环境的不完善、存在较大的地域差异以及公司治理水平总体偏低， 使得企业的代理问题更为严重，内部资本市场效率更低，从而制度环境以及公司治理水平可能会在 一定程度上影响多元化企业的现金股利政策。 本文基于信息不对称、内部资本市场及代理成本理论，综合运用定性与定量分析、实证与规 范研究以及比较分析相结合的方法，采用 2003 至 2012 年全部 A 股数据作为研究样本，现金股利 分配倾向和分配水平分别采用 Logistic 回归模型和 OLS 回归模型进行回归，探讨多元化经营对现 金股利政策的影响，并结合公司治理水平和市场化进程，深入研究多元化经营与现金股利政策之 间的关系，并对现金股利价值做了进一步检验。实证结果表明：多元化经营与现金股利分配倾向 和分配水平负相关；公司治理水平的提高削弱了多元化经营与现金股利分配倾向和分配水平的负 相关关系；市场化进程的提高削弱了多元化经营与现金股利分配倾向和分配水平的负相关关系； 基于现金股利价值的进一步检验结果表明，现金股利分配倾向和分配水平与企业价值正相关，与 专业化经营企业相比，多元化经营企业的现金股利分配倾向和分配水平与企业价值正相关关系更 强。 本文给我们的启示：在理论方面，多元化经营也是影响企业现金股利政策的重要因素。在实 践方面，我们应全面把握多元化经营企业所特有的内部资本市场的内部融资、优化配置资金的积 极作用，提升资金使用效率；加强公司治理，优化企业的组织结构和股权结构，缓解企业的代理 冲突，提升企业价值；完善现金股利政策相关法律法规，增强债权人以及中小股东保护力度。 关键词：多元化经营；现金股利政策；公司治理水平；市场化进程；企业价值 I Abstract Cash dividend policy is an important financial policy and strategy which determines the distribution of the listed company’s surplus, after the reform of non-tradable shares in 2008, academia raise