煤炭行业2018年报综述：业绩增速高位回落，但资产质量不断提高，抗风险能力提高.docxVIP

2019 2019 年 5 月 13 日 目录 2018 年报总结 5 收入增速高位回落至合理水平（煤价与产销量双增长），去产能下资产优化，利润率保持在历 史高位。 5 毛利率下降 1 个百分点至 33%，稳定在历史高位水平，去产能使得资产优化，低效率煤矿关 停或替换成现代化产能，成本的涨幅并不高。 6 18 年归母净利润中值同比增长 10%（平均同比增长 49%），业绩分化明显 8 资产负债表修复仍在继续，资产减值损失同比减少 34%至平均 3.5 亿元，但总额仍较大，占归 母净利润 53%，预计仍有 2 年左右的修复过程，有助于业绩增长。 9 2018 年生产经营数据点评 15 产量------同比增长 6.6%，增速加快，产能臵换投产期陆续将要到来，未来增速仍会较快。 15 综合煤价略上涨 3%至 535 元，低于市场煤的涨幅，长协煤的平滑煤价涨跌的作用会越来越明 显。 16 风险提示 23 2019 2019 年 5 月 13 日 煤 图表目录 TOC \o 1-1 \h \z \u 图表 1. 22 家主流煤炭公司平均主营业务收入 5 图表 2. 主流煤炭公司历史平均主营业务收入增速 5 图表 3. 17 年主营业务收入增速 6 图表 4. 18 年主流煤炭公司毛利润率 6 图表 5. 18 年主流上市公司平均毛利润率 7 图表 6. 18 年净利润率 7 图表 7. 主流煤炭公司历史平均净利润率 7 图表 8. 主流煤炭公司历年资产减值损失 8 图表 9. 煤炭上市公司平均归属母公司净利润 8 图表 10. 18 年归属母公司净利润同比增速 9 图表 11. 上市煤企归母净利润平均增速与煤价涨幅的关系 9 图表 12. 2018 年资产减值损失 10 图表 13. 煤炭上市公司平均资产减值损失值变化 10 图表 14. 煤炭上市公司资产减值损失占归母净利润比例 10 图表 15. 上市煤企平均期间费用率 11 图表 16. 2018 年期间费用率 11 图表 17. 煤炭上市公司平均每股经营活动现金流与每股收益比较 12 图表 18. 2018 年资产负债率 12 图表 19. 2018 年净负债率 13 图表 20. 上市煤企平均资产负债率 13 图表 21. 上市煤企平均每股净资产及增速 13 图表 22. 上市煤企平均 ROE 14 图表 23. 历年上市公司平均煤炭产量 15 图表 24. 上市公司平均煤炭产量增速 15 图表 25.2018 年煤炭产量（单位：百万吨） 16 图表 26. 2018 年上市煤企煤炭产量增长 16 图表 27. 上市煤企综合煤价与市场煤价、年度长协煤价的关系 17 图表 28. 上市煤企平均吨煤价格与吨煤成本涨幅 17 图表 29. 吨煤价格与吨煤毛利 17 图表 30. 2018 年吨煤价格 18 图表 31. 2018 年吨煤成本 18 图表 32. 2018 年吨煤净利 19 2019 2019 年 5 月 13 日 煤炭行业 图表 33. 上市煤企平均吨煤净利 19 图表 34. 上市煤企煤炭业务占总收入比例 20 图表 35. 基金持仓采矿业 20 图表 36. 采矿业相对标准行业配臵比例 20 图表 37. 采矿业基金持仓占净值比例 21 图表 38. 基金持仓采矿业 21 附录图表 39. 报告中提及上市公司估值表 22 2018 年报总结 收入增速高位回落至合理水平（煤价与产销量双增长），去产能下资产优化，利润率保持在历史高位。 收入增速 7%，主要是煤价与产销量都有增长。22 个主流煤炭公司 18 年平均主营收入增速 7%至平均402 亿元，主要是煤炭价格小幅上涨（上市公司平均煤炭综合售价上涨 3.1%（比秦皇岛 5500 大卡动力煤上涨幅度 4.2%略低），此外根据我们的统计，上市公司平均产销量分别增长 6.6%和 3.8%，也是收入增长的另一个原因。收入增速较 17 年高位回落到正常合理水平。 图表 1. 22 家主流煤炭公司平均主营业务收入 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 元 百45000 万40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 资料来源：万得，中银国际证券 图表 2. 主流煤炭公司历史平均主营业务收入增速 资料来源：万得，中银国际证券 收