医疗器械行业分析：关注高景气度领域及细分子行业龙头.docxVIP

/3 / /3 / 19 内容目录 一、医疗器械板块延续高景气状态 5 二、IVD：业绩增速放缓，预计未来还将受到集采压力 8 三、其他器械公司：板块分化明显 10 1、大中型医疗设备：业绩较快增长，研发投入突出 12 2、耗材：业绩增速较快，但后续可能存在较大政策冲击 13 四、投资建议 14 五、风险提示 15 六、附录 16 图表目录 图 1：医疗器械板块营收情况 5 图 2：医疗器械板块归母净利润情况 5 图 3：分季度看医疗器械板块营收和净利润增速变动情况 5 图 4：2018 年营收增速分布 6 图 5：2018 年归母净利润增速分布 6 图 4：2019 年 Q1 营收增速分布 6 图 5：2019 年 Q1 净利润增速分布 6 图 4：医疗器械公司毛利率和净利率变动情况 6 图 5：医疗器械公司费用率情况（%） 7 图 10：医疗器械板块上市公司经营性现金流/营收 7 图 11：医疗器械板块上市公司研发费用率 7 图 12：医疗器械板块上市公司应收账款周转率 8 图 13：医疗器械板块上市公司存货周转率 8 图 1：IVD 行业营收（亿元）及增长率（%） 8 图 2：IVD 行业归母净利润（亿元）及增长率（%） 8 图 3： IVD 行业分季度营收增长率及净利润增长率（%） 8 图 4：IVD 行业毛利率、净利率情况（%） 9 图 5：IVD 行业期间费用率情况（%） 10 图 11：其他器械上市公司营收情况 11 图 12：其他器械上市公司归母净利润情况 11 图 13：其他器械上市公司毛利率和净利润情况 11 图 14：其他器械上市公司费用率情况 11 图 15：大中型医疗设备上市公司营收情况 12 图 16：大中型医疗设备上市公司净利润情况 12 图 17：大中型医疗设备上市公司毛利率和净利率情况 12 图 18：大中型医疗设备上市公司费用率情况 12 图 17：耗材上市公司营收情况 13 图 18：耗材上市公司归母净利润情况 13 图 21：耗材上市公司毛利率净利率情况 13 图 22：耗材上市公司费用率情况 13 表 1：IVD 行业上市公司相关财务指标 10 /4 / 19 表 1：其他器械子行业营收和归母净利润增长情况 11 表 3：大中型医疗设备上市公司财务数据 12 表 4：耗材上市公司财务数据情况 14 表 5：此处录入标题 16 一、医疗器械板块延续高景气状态 医疗器械板块业绩增速较好。2018 年医疗器械板块上市公司实现总营业收入总计 948.32 亿元，同比增长 21.54%；2019 年 Q1 实现总营收 239.52 亿元，同比增长 19.03%。从利润端来看，2018 年板块内公司实现总归母净利润 117.47 亿元，同比增长 6.97%，主要受到计提大额资产减值的千山药机的影响，剔除千山药机后，整个医疗器械板块公司归母净利润增速为 25.72%， 略高于营收增长水平。2019 年 Q1 实现净利润 44.51 亿元，同比增长 42.41%（主要受到乐普转让君实生物股权、新华医疗转让威士达医疗股权投资收益增加影响，剔除二者以后归母净利润增 速为 19.34%，基本与营收增速持平）。 图 1：医疗器械板块营收情况 图 2：医疗器械板块归母净利润情况 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 营收（亿元） 营收（亿元） YOY 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 160 140 120 100 80 60 40 20 0  归母净利润（亿元） 归母净利润（亿元） YOY 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q1 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% /5 / 19 资料来源：wind， 资料来源：wind， （注：已剔除千山药机） 从分季度营收和净利润增长情况来看，2018 年 Q4 营收增速 22.95%，营收增速平稳但有所放缓；净利润增速 6.65%，主要受到尚荣医疗、利德曼等明显下滑的影响。 图 3：分季度看医疗器械板块营收和净利润增速变动情况 营收YOY 营收YOY（%） 净利润YOY（%） 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 资料来源：wind， （剔除无同期可比数据公司） 从 2018 年医疗器械上市公司营收净利润增速看，营收下滑公司 7 家，42 家公司营收增速在0—50%之间，没有公司营收增速超过 10