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浅析我国商品期货市场风险预警指标体系及其实证分析 【摘要】商品期货市场风险的防范是一个极其复杂的 问题，仅从期货市场风险度量提高防范系统风险能力、确 定最优套期保值比率提高投资者风险防范能力、设置合理 的保证金增强期货交易所和期货公司防范市场风险的能力 显然是不够的。提高我国商品期货市场风险管理水平，还 需要结合我国商品期货市场发展的实际情况，从影响我国 商品期货市场的众多因素出发，全方位、多角度的监测影 响我国商品期货市场价格波动的因素，建立市场风险预警 模型是防范市场风险的重要途径。基于此，本文通过构建 反映我国期货市场价格的指标体系，首先采取因子分析求 出主因子，再将主因子加入Logistics模型进行风险预警 分析，实证研宄表明，本文所建立的风险预警模型具有较 好的效果，具有一定的实践意义。 【关键词】商品期货市场；风险预警模型；指标体系 1.期货市场风险预警方法 风险预警内涵 风险管理专家H Eins与Wiliams认为风险管理是有关 风险识别、风险衡量、风险评价、风险控制的一个连贯过 程，目的在于最小成本下实现效用的最大化。 通过纳入反映我国商品期货市场价格的关键变量，构 建体现我国商品期货市场风险的指标体系，对诸多指标进 行主因子提取，并结合风险预警模型形成比较科学的风险 预警机制，以减少我国商品期货市场风险影响和提高预测 风险的能力。 市场风险预警方法 早期的预警方法 早期预警方法中代表性的是一元分析法，该方法将分 析的对象样本按照某种标准进行排序，然后选出预先认为 的判断点，超过这一判断点则视为风险。一元分析法方法 简单易行，但由于对影响风险的因素的分析过于单一，使 得人们对风险的判断过于简单，往往没有意识到影响风险 因素的复杂性，从而造成低估风险的现象。 多元判别预警方法 多元判别模型基于影响风险的因素具有多元化的特征 从多个方面考察影响风险的各种因素。选取多元的过程主 要是通过对各种因素进行分组，将相对类似的因素分为一 组，重点考察在在组中差别或离散程度较小而在各组之间 具有较大差异的因素，在此基础上通过构建多元模型进行 有效的分析。 假设在Z模型中，各种选定因素设为则Z可以表示为: 其中，Z为判别值，可以通过该值进行判别风险，但也 可以跟据具体的发展环境的不同，采取不同的临界值。相 比早期的预警方法具有更多的优势，能从比较全面的角度 考察市场风险，并能有效的提高市场风险预警的精确度。 但由于影响价格的市场因素的千变万化，该模型对于不同 时期的风险预警数据调整性较差，有些定性变量对于市场 风险的影响比较大，如何用数据进行界定是一个很大的问 题，此外，在组内变量的选择上主要是基于正态分布的假 定，而这与大多的经济现象是难以吻合的。 ANN预警方法 ANN预警方法为Anifici alNeuralNe twork方法的简称， 即人工神经网络模型，该方法是将人类大脑神经网络的运 行方式，应用到风险预警上的一种方神经网络的模拟法。 整体上ANN主要由输入层、输出层以及隐藏层三个部分组 成。A NN预警方法中有关信息的处理方式有两种，即前向 传播和后向学习，整体上传播过程相对比较简单，而学习 过程主要是一个的过程，即信息是从输出层到输入层的逆 向进行反馈，并对错误进行有效的修正的过程，通过学习 的过程将分析的样本对象进行有效的类别划分，从而实现 风险预警的目的。ANN预警方法能够对风险影响的因素进行 有效的分析和归纳，能够在分布不明确的数据中进行有效 的分析，并且通过学习过程能够实现较好的能力。但AN N 预警方法由于是对人脑神经网络的模拟，很难形成现实分 析的稳定，使风险预警的作用受到很大的抑制。 （4） Logistic预警方法 Logist ic回归法是一种最主要的二元选择分析模型， 通过二元概率的选择，说明风险发生的概率与不发生的概 率，由于分析建立在累计概率的基础之上，因而对所分析 的各个变量的分布设定没有正态分布的假定，能够较好的 分析客观风险的实际情况。通过实现设定的分割点（如设 风险点为）进行判断，若通过模型算出的概率值大于分割 点则意味着风险的存在。 若概率表示风险状态，则风险不发生的概率表示为。 对所有指标进行判断将总分设置为，其中。，为风险预警相 关比率。贝IJ: 式（5），通过该模型，可以对事件发生的概率进行有 效的测度，具有较高的准确性。但缺点是对临界值进行规 范的确定比较困难，需要根据不同的发展环境和风险要求 进行实现界定。如选取作为风险较严重的水平作为判断标 准，则有以下分类： 2.风险预警指标体系构建 指标选取原则 防范我国商品期货市场风险，单单从期货市场风险度 量、套期保值、保证金确定等几个方面考察显然是不够的 考察我国商品期货市场风险管理，首先应从多角度的视角 选取反映我国期