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浅谈股指期货首度松绑 摘要：2017年2月16日晚，中国金融期货交易所发布的一条关于股 指期货松绑的消息刷屏了金融圈，该消息公布了新的股指期货交易规则。 内容如下：1.将股指期货日內过度交易行为的监管标准，从原先的10手 调整为20手，套期保值交易开仓不受此限；2.沪深300和上证50股指期 货各合约的非套期保值持仓的交易保证金标准，由目前合约价值的40%调 整为20%,中证500股指期货的由40%调整为30% （三个产品套保持仓交易 保证金维持20%不变）；3.三种股指期货合约的平今仓手续费标准调整为成 交金额的万分之9.2。到底股指期货是什么呢？以上新规又包含哪些含义 呢？ 关键词.?股指期货；首度松绑 中图分类号：E830文献识别码：A文章编号：1001-828X （2017） 003-0-01 一、股指期货是最接地气儿的混血儿 股指期货（股票指数期货）是一种以股市指数为买卖基础的期货。它 是一种远期合约的买卖，采用保证金交易的方式，保证金的比例一般是合 约面值的5%至15%。它采用现金交割77式，即合约到期时以股票市场的收 市指数作为结算的准则，合约持有人只需交付或收取股市与期市两个指数 的现金差额，就可完成交割手续。由于A股本身的奇特性（如T+1,涨停 板等），使得股指期货具有某些“混血儿”的特征。 二、 股指期货的的利润来源一一做空机制 股指期货市场是利润空间很人、赚钱机会也很多的一个投资市场，在 中国的投资市场中正处于快速发展的阶段，投资者数量连年攀升，这足以 证明股指期货市场潜藏的赚钱机会是非常庞大的。我们都知道股指期货市 场是具有做空机制的，正是由于股指期货的做空机制，给我们投资者带来 了更多的盈利机会，因为股指期货下跌和做空是可以盈利的。股指期货市 场的做空机制不仅给我们投资者带来了更人的收益，对于中国投资市场的 影响也是非同凡响的。 股指期货的做空机制能够最大限度地稳定现货市场价格，这一特性对 于现货市场的发展有着长远的积极意义。股指期货的风险是可控的，投资 者可以通过做单设置止损、轻仓交易等手段有效地把控风险。除此之外， 股指期货的做空功能更有利于投资者规避风险，有利于稳定现货市场的价 格，提增现货市场的持仓信心。有了做空机制，大资金就可以通过增开空 仓以回避风险，这样就可以提增大资金的持仓信心，减少本该抛出的大量 筹码。 三、 股指期货的政策变动 此次股指期货所谓的松绑来源于2015年9月7日对股指期货的限制， 当时规定，非套利报纸的最低保证金提高到40%,套期保值提高到20%, 非套保交易者单个产品单日开仓超过10手构成异常交易行为，平今仓交 易手续费标准调整为成交额的0. 23%。自股指期货受到严格限制以来，期 指的成交量萎缩到过去一年的百分之一左右，同时市场的买卖盘价差扩 大，买卖盘深度急剧减小，目前IF主力合约的买一价和卖一价的平均挂 单量都不到2手。 而随着2017年2月16日中金所对非套保交易者单个产品单日开仓手 数限制的放松，股指期货的流动性有望获得敁著提升。 首先，非套保交易者的交易行为为市场提供了流动性。近一年多以来 IF主力合约的H均成交量为1. 4万手，1C和IH主力合约的H均成交量分 别为1万手和5000手左右；IF主力合约的平均买卖盘深度为1.9手，表 示目前买一价和卖一价的平均挂单量都不到2手。如果将非套保交易者单 个品种单FI开仓手数限制从10手提高到20手，则从新规的直接影响来看， 期指市场的日均成交量有望翻倍，市场的买卖盘深度也有望翻倍。进而对 市场的流动性和基差产生影响，使得买卖盘价差缩小，期现货的负基差缩 小。 其次，对于非套保交易者交易保证金的下调，使得非套保交易的资金 利川率提升，也会促进市场的非套保交易行为，提供流动性。 此外，由于目前平今仓的手续费非常高，绝大多数日内交易的收益覆 盖不了平今仓的交易成本，因此交易者很少会采取平今仓的方式进行交 易，一般会通过留底仓的方式避免平今仓行为。将平今仓的手续费下调至 万分之9. 2%，对市场内主要的日内交易者的直接影响可能不显著，但仍然 可以促进市场的流动性。 四、股指期货松绑对市场的影响 短期来看，股指期货松绑新政有利于吸引更多的资金参与股指期货交 易，市场的流动性将大大改善，流动性的增加会促进股指期货贴水的快速 回归。基差方面，股指市场交易活跃性增强，更好的流动性会逐步缩窄基 差贴水。有机构认为，此次股指期货新政对于对冲类投?Y者，额外释放的 期货端保证金可用于现货头寸的配置，对市场有一定提振；而开仓手数和 平今手续费的调整，有利于投机者的逐步入场，对股指期货市场的流动性 带来帮助。并且新政会带來股指期货成交量的上升，参与者在市场活跃度 会提升，负基差收窄，多空关系更加平衡。随着持仓和成交上升后，市场 变得活