浙江民营企业融资结构问题研究基于浙江W公司的调研【文献综述】.docVIP

本科毕业论文文献综述 财务管理 浙江民营企业融资结构问题研究——基于浙江W公司的调研 改革开放以来，民营企业已经成为我国国民经济重要组成部分。民营企业不仅 促进了中国由短缺经济走向了相对的过剩经济，增加了就业率和财政收入，改善了 人民生活，还在近二十儿年，和中小企业创造我国约50%以上的出口交货值，成为 了支撑我国经济增长的主力军。但是在民营企业不断发展中也出现了不少问题，遇 到了很多困难，其中融资难已在一定程度上影响了民营企业进一步的发展，融资结 构的不合理造成了民营企业融资难的主要因素。而对于民营企业融资结构问题，针 对前人学者们的文献，综述了以下几方面： 1民营企业融资结构的理论 张锐(1999)在文中表示企业主要有四种融资结构理论：(1)双M理论，它是 由美国经济学家莫迪利亚尼和米勒在1956年共同发表了《资木成木、公司财务与投 资管理》的论文提出在完善的市场中，企业资木结构与企业的市场价值无关。(2) 激励理论，该理论认为，融资结构会影响经理者的工作努力水平和其它行为选择，从 而影响企业未来现金收入和企业市场价值。(3)不对称信息理论，企业经理者比投 资者更多得了解企业内部经营活动。(4)控制理论。 曹卫华(2004)在文中提出国外理论界一直存在争议，但以MM理论为界大体 上分两个阶段：(1)早期的理论按美国大卫的见解分净收益理论、净经营收益理论 和介于两者之间的传统折衷理论。(2)现代资本结构理论，它是运用大量的数学工 具进行严格的推理论证，使资本结构理论成为一种科学的理论。 李晓航(2006)在文中提岀现代企业融资理论分为两种：一个是MM定理，另 一个是在MM定理后，许多经济学家从公司财务角度讨论了企业资木结构与企业价 值之间的关系，对MM定理做出的各种修正，如平衡理论、代理成本理论等。作者 还在文中提出融资定律：企业融资应首选内源融资，若需外源融资，应首选举债， 然后才发行股票。 裴丽娟，夏涌(2007)在文中提出企业融资决策中的资本结构指的是长期负债资 木与权益资木之间的比例关系。其中MM定理指出了企业的市场价值与其资木结构 无关，而修正的MM定理认为在考虑了公司所得税之后，税盾的存在将在使公司的 价值随着“负债/权益”比率的提高而增加。而后乂将不对称信息引入了资本结构理 论，并提出了 “优序融资理论”。 薛翠有(2009)在文中表示：(1)早期资本结构理论包括净收益理论、净经营 收益理论和和传统理论。(2)现代资本结构理论包括MM理论、权衡理论。(3)信 息不对称条件下的资本结构理论包括委托代理理论、融资次序理论、信号传递理论、 控制权理论、金融成长周期理论等。 李哲(2010)在文中提出：(1)经典资本结构理论及其发展，(2)以信息不对 称为中心的新资本结构理论，(3)后资本结构理论，(4)考虑资本市场外部环境的 资本结构理论，(5)基于市场微观结构的资本结构理论扩展。 谢桦(2011)在文中提出西方融资理论大致可以划分为三个阶段：(1)早期资 本结构理论阶段包括净收益理论、净营业收益理论和传统理论。(2)现代资本结构 理论阶段包括MM理论和权衡理论。(3)新资本结构理论阶段引入了信息不对称等 新的考察因素，发展岀了包括代理理论、信号传递理论和控制权理论等一系列新的 资本结构理论。而我国资本理论研究现状主要集中两方面：(1)研究影响融资结构 的因素。(2)研究资本结构的经济效果。 对于融资结构的理论，国内研究没有统一的说法，但是大体上认同了MM理论 和在此基础上发展的一系列相关理论。 2民营企业融资结构的现状分析 2.1国内研究融资结构的现状分析 孔小文(2003)在文中提出上市公司凭借资本市场的优越条件轻而易举地为自 己筹集资金，而众多未上市的民营企业却因为融资难陷入了财务困境。他提到了根 据保育钧等人的《中国私营企业研究》课题组2002年中国第五次私营企业抽样 调查数据，截至2001年底，我国私营企业已经突破200万户，从业人员达2714万人， 在国民经济中的地位举足轻重。但私营企业的外部融资问题依1 口没有大的改观，与 国有企业尤其是上市公司的融资状况形成了较大的反差。作者表示私营企业的融资 结构正是我国民营企业融资的真实写照:：企业融资能力低，融资渠道狭窄，经营资金 主要依赖于业主自身积累的投入而显得实力不足，而外源融资又因为缺少来自于银 行的中长期信贷支持而缺乏稳定性，致使融资结构中能支撑企业高速成长的长期性、 稳定性的资金来源不足。因此，民营企业需要根据自身的经营目标，调整企业资金来 源的构成及比例关系，优化企业融资结构。 孙喜平(2004)在文中表述了民营企业融资结构的特点：(1)企业内源融资在 资本结构中所占比重偏人，其中样本为北京、成都、顺德、温州地区民营企业融资 结构；(2)银行贷款在