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利率弹性与信息特征：民间金融与制度金融市场分析 田园国因瀚2015年第3期 利率弹性与信息特征： 民问金融与制度金融市场分析 ■胡春生 我国的金融市场是由民间金融和制度金融组成的一个二元结构，两种市场、 两种利率的“二分法”特征是 我国经济发展特定历史阶段的产物，互利率弹性的大小决定了民间金融与 制度金融之间是替代关系述是互 补关系，并直接决定了区域性金融市场格局。制度金融主要服务大企业；民 间金融主要服务屮小企业。这根 源于民间金融能够解决金融组织与企业之间的信息不对称。信息特征决定 了贷款利率高低，也决定了资金 的物品属性，对经济的稳定性具有重要作用。但是，信贷均衡面临着信息难 题，而高度专用性是信贷信息特 有的属性，这会导致信贷产品具有极高的个性化水平。我国金融市场有效性 的形成，是以中小微型企业为载 体、民间借贷市场为工具、利率市场化为内容、两种市场合而为一为目标 的市场逻辑生成过程。 【关键词】民间金融；制度金融；利率；信息特征 ［中图分类号1F830【文献标识码】A ［文章编号:1004—518x(2015)03—0049 —06 ［基金项目】国家自然科学基金项目“绿色经济增长核算模型的构建及应用 研究” 胡春生，贵阳学院经济管理学院副教授。(贵州贵阳550005) 我国《金融业发展和改革“十二五”规划》中 提出要加强对“影子银行”的监管，为了维护金 融市场的稳定和安全，必须引导和规范民间融 资活动健康发展。之后，十八届三中全会更是明 确提出了市场在经济资源配置屮起决定性作 用。因此，在后金融危机背景下，从民间金融与 制度金融①互动关系中探讨我国金融市场的发 展具有非常重要的现实意义。从201 1年“温跑 跑”，到2014年以廖荣纳等为代表的民企老板 出逃境外事件为标志，近几年我国民间金融市 场波动较大，体制内的严重缺陷以体制外金融 泛滥为形式表现出来，一些金融风险个案大有 演变成为区域性金融风险的趋势，这严重影响 了我国经济的稳定。因此，以民间金融和制度金 融为研究对象讨论利率市场化改革是金融发展 的一个现实性课题。 本文的研究主旨在于：一是根据利率弹性 界定民间金融与制度金融Z间的关系，划分信 贷资金的物品属性，从不同物品属性资金的需 求角度来探寻金融市场稳定与否的根源；二是 利用企业的信息特征分析信贷利率的变化，讨 论民间金融与制度金融对中小微企业产生差异 性供给的原因，进而探讨我国金融领域进一步 市场化改革的路径。 、利率弹性变化屮的金融市场分析 (-)民间金融与制度金融利率偏弹性函数 我国民间金融起源于自然经济时期，发展、 49 江西社会科学2015. 3 完善于市场经济构建过程中。新中国成立之后， 计划经济体制的建立导致我国信贷市场不存在 民间金融。1978年改革开放之后，民间金融开始 出现，随着改革的逐渐深化，形式口益趋于多样 化。??2001年，我国民间资金约为3万亿元【， 2005年民间融资规模约为9500亿元，占GDP 的6. 69% [3],到2013年民间金融市场规模超过 5万亿元】。 我国的金融市场是由民间金融和制度金融 组成的一个二元结构，市场屮存在着民间金融 (F)资金需求量(Q )、民间借贷利率(R )、制度 金融(1)资金需求量(Q—)、制度金融贷款利率 (Rt)、企业产岀价值(o )五个变量。其中，Q、Q — 是因变量，Rr. R。、0是自变量，即Q、Qo是关于 Rr、R、0的函数，具体形式如下： f Qr=f(R , Rl, Ov) 1 Q 二g(a , R , Ov) 据此可求得需求函数关于三个自变量的六 个偏弹性。根据偏弹性的经济数学原理可知， 当两个互利率弹性E 一gt;O、E gt;O时，F和1是替 代关系；当E E lt;0吋，F和T是互补关 系。当两个自利率弹性IE lgt;l、IE Igt; 1时，，对 企业来说F和I是奢侈品；当I EFFIlt;k I E Ilt;l 吋，对企业来说F和I是必需品。当两个需求 对产岀的偏弹性E vgt;O、E-vgt;0时，对企业来说F 和I是正常品；当E vlt;O E vlt;0时，对企业來 说F和I是劣质品。 （二）对利率偏弹性经济含义的解释 如果E zgt ;0 E rgt ;0,民间金融与制度金融之 间是替代关系，这是一种在有限范围内存在有限 竞争的共生模式。一般而言，根据各自的比较优 势，民间金融与制度金融服务的对象存在着差 异。制度金融主要服务大企业，因为制度金融具 有资金规模优势和利率优势，能够满足大企业的 融资需求。民间金融主要服务中小企业，这根源 于民间金融在特定的区域里能够解决金融组织 与企业之间信息不对称的难题。从我国现实情况 来看，民间金融在苏、浙、闽等经济发达地区处于 强势地位