2019年第二季度全球经济展望-大华银行.PDFVIP

2019 年第二季度 全球经济展望 大华银行环球经济与市场研究部 执行总结 一切围着贸易转！ 去年3 月份，也就是刚好一年前，美国总统特朗普宣布计划开始对源自中国的进口商品加征关税以降低美国对中 国日益庞大的贸易逆差，从而点燃了中美贸易战的导火索。到去年8 月份的时候中美两国均对彼此价值500 亿美 元的出口商品加征关税。自那时起，特朗普总统威胁对中国 2000 亿美元的出口商品将关税率从现有的 10%提高 至25%，虽然最终并没有兑现，但全球贸易和经济增长仍受到了明显的影响。 无需多言，中美贸易战使持续的中国经济增长放缓雪上加霜，中国的出口首当其冲开始萎缩。中国不得不将今年 经济增长目标下调至“约 6.0~6.5%”区间，而去年则是“6.5%左右”。在下调经济增长目标的同时，中国还宣 布了广泛的财政刺激措施，其中包括力度大于预期的增值税下调，以及将财政赤字占 GDP 比重扩大至 2.8% （2018 年为2.6%）。我们认为中国今年的GDP 增长率会从去年的6.6%降至6.3%。 随着中国经济增速和经济活动放缓，亚洲出口进一步萎缩。亚洲各国央行（除中国人民银行外）去年不约而同收 紧货币政策，但今年却不得不考虑是否取消不合时宜的加息。展望未来，我们认为菲律宾央行、马来西亚央行、 印尼央行以及印度央行将会引领亚洲地区的降息。另一方面，我们认为新加坡金管局在4 月份会按兵不动。 在中国以外，德国去年末侥幸躲过了技术性衰退，但意大利却未能幸免。欧元区是中国最大的贸易伙伴，中国经 济加快放缓会使欧元区经济增长前景承压。因此，欧洲央行不仅将 2019 年欧元区经济增长预期从 1.7%下调至 1.1%，还同时暗示会将政策利率维持不变至下年初。为缓解融资压力，欧洲央行宣布进行第三轮定向长期再融资 操作（TLTRO III）。 最后，包括中国、亚洲和欧洲地区在内的全球“同步”经济增长放缓似乎已开始反噬美国经济。美国许多宏观经 济数据，例如零售销售、就业人数和采购经理人指数（PMI），已变得更加不稳定。美联储放弃点阵图，这表明 其已转向鸽派。此外，美联储在作出前瞻性指引时也表示考虑在今年9 月份停止缩表。总而言之，我们认为美联 储在这轮周期内不会再加息。 然而，为免大家过于悲观，需提出的是，虽然贸易萎缩引发的全球经济增长放缓趋势已明显加强，但需注意的是 此次经济增长放缓与2008/09 年全球金融危机期间非常严重的全球经济衰退相比并不可相提并论。 利率策略 新加坡利率变动将会更加微妙 我们认为美联储今后不会继续加息，联邦基金利率在本轮周期将会在2.5%见顶。因此，3 个月期美元Libor 利率 会在目前2.65%水平徘徊至2019 年底。 无需多言，既然美联储加息周期已接近尾声，美元Libor 对本地利率的影响会减小。具体对新加坡而言，货币因 素以及国内资金动态已经发挥作用从而能够更好地支撑新元利率。总体而言，我们认为3 个月期SOR 以及Sibor 会维持逐渐上升的趋势，到2019 年底时会从目前的1.95%左右升至2.10%。 大华银行2019 年第二季环球经济展望 1 外汇策略 美联储暗示将结束加息周期，美元的地位日益不稳。 在上一份季度报告中，我们警示美元的强势已开始动摇，最新的联邦公开市场委员会转为鸽派也巩固了美元下行 的趋势。然而，美元回撤预计并不会是直线向下，而可能是一个跌宕起伏的过程。 具体而言，由于经济增速放缓，市场人士关于欧洲央行以及澳洲联储加息时间点的预期已经从 2019 年末推迟至 2020 年了。因此，我们虽然仍相信欧元和澳元正在筑底，但必须承认的是由于经济增长前景疲软，欧元和澳元 近期升幅有限。 在亚洲方面，由于出口进一步萎缩，经济增速放缓且通胀疲软，各国央行目前正在部分取消去年不合时宜的加息。 因此，亚洲各国货币目前尚未能从美联储逐渐停止的加息中获益。此外，在泰国、印尼和印度举行关键的选举之 前，投资者可能仍会保持谨慎和观望。简而言之，亚洲各国货币要从美联储转为鸽派中获益和走高仍需时日。 就近期而言，菲律宾比索、印尼盾和印度卢比仍会跟人民币和韩元一样面临风险。而马来西亚林吉特、泰铢和新 台币则可指望强劲的经常账户顺差为其带来提振。与此同时，预计新加坡金管局在4 月份会按兵不动，这也支撑 了我们对新元轻微走弱的观点。最后，越南盾算是异类，因为其前景已明显改善。随着越南准备好迎接中国的制 造业资本外流，美元兑越南盾即期汇率似乎正在