能源行业“能源变革”联合研究之一：平价将至，光耀风起.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 目录 引言 5 四问平价上网——平价上网时代来了吗？ 6 何为新能源平价？——LCOE 成本为尺 7 燃煤发电 LCOE：资源禀赋不同，区域差异显著 8 港口煤价有望逐步回归合理区间 8 煤电 LCOE 总体处于较低水平 10 水力发电 LCOE：开发进入末期，建设成本攀升 11 生物质发电 LCOE：整体高位，关注原料成本 12 新能源发电 LCOE：折旧成本为主，不同资源区各异 14 为何关注平价？——解补贴困局，促需求爆发 16 补贴模式导致政策周期，平价或成唯一出路 16 平价驱动下，全球光伏市场需求爆发趋势明显 18 平价还有多远？——初期已至，深化进行时 21 收益率已初具优势，LCOE 逐步低于煤电 21 光伏平价的边界条件与实现路径 24 各环节有望持续降本，全面平价渐行渐近 24 光伏平价边界及时点探讨 27 风电平价的边界条件与实现路径 28 效率提升+成本下降，促进风电平价来临 28 风电平价边界及时点探讨 29 燃煤标杆电价预判：电价有望维持长期稳定 30 平价空间几何？——2025 年风光年均装机超 30、80GW 32 锚定宏观经济，预测用电需求 32 装机规模及利用效率：新能源延续高增长，火电经营空间改善 35 2025 年国内风光装机分别将在 30GW、80GW 以上 40 投资建议：需求稳步向上，布局景气龙头 43 图表目录 图 1：四问平价上网 6 图 2：LCOE 指标计算过程 7 图 3：煤电项目综合成本构成 10 图 4：煤电 LCOE 相对煤价和利用小时的敏感性 10 图 5：各省区煤电 LCOE 情况（单位：元/千瓦时） 11 图 6：我国煤电 LCOE 地图（单位：元/千瓦时，暂不考虑北京、西藏、台湾） 11 图 7：水电项目综合成本构成 12 图 8：水电 LCOE 相对利率和利用小时的敏感性 12 图 9：生物质直燃发电项目综合运营成本构成 13 图 10：生物质直燃发电 LCOE 关键影响因素敏感性分析 13 图 11：生物质热电联产项目综合运营成本构成 13 图 12：生物质热电联产 LCOE 关键影响因素敏感性分析 13 图 13：生活垃圾焚烧发电项目综合运营成本构成 14 图 14：生活垃圾焚烧发电项目 LCOE 关键影响因素敏感性分析 14 图 15：光伏三类地区 LCOE 成本分别为 0.32、0.36 及 0.43 元/kWh 15 图 16：风电四类地区 LCOE 成本分别为 0.29、0.33、0.37、0.42 元/kWh 15 图 17：我国不同省份光伏发电 LCOE 成本分布（元/kWh） 15 图 18：我国不同省份光资源分布（kWh/kW） 15 图 19：我国风电 LCOE 地图（元/kWh） 15 图 20：补贴模式下的政策因素扰动是出现周期性波动的原因 16 图 21：德国装机从爆发式增长到严重衰退（MW） 16 图 22：2013 年德国居民用电 EEG 附加费显著增加，同时新增海上风电附加费 17 图 23：2013 年德国居民用电 EEG 附加费占总工商业电价比重近 40% 17 图 24：平价实现之前，新政对新能源装机节奏影响甚大（GW） 18 图 25：当前新能源补贴缺口预计达到 1000 亿元左右（亿元） 18 图 26：目前德国光伏招标电价约 4.5 欧分/kWh，与电力市场交易价相当 18 图 27：目前德国光伏电站 LCOE 约 4 欧分/kWh，已低于火电发电成本 18 图 28：2018 年逐步进入平价时代以来，德国新增光伏装机规模明显增长 19 图 29：国内组件出口规模同比增长明显，印证海外装机爆发趋势（MW） 19 图 30：除传统国家出口规模增加外，新兴市场上量明显（MW） 19 图 31：全球光伏新增装机超过 1GW 的国家数量，近年来快速增长趋势明显 20 图 32：国内光伏电站装机成本持续下降（元/W） 21 图 33：光伏在工商业项目上 IRR 已具备优势，户用和地面电站优势逐步显现 21 图 34：近年来新疆、内蒙等低电价地区产能快速扩张（万吨/年） 24 图 35：多晶硅单线产能提升已近极限（万吨） 24 图 36：硅料综合电耗持续下降带动硅料生产成本下降（kWh/kg-Si） 25 图 37：硅粉耗量的下降促进硅料生产综合成本的下降（kg/kg-Si） 25 图 38：增加投料量与减少电耗降低拉棒成本 25 图 39：硅片薄片化及减少线耗等降低切片成本 25 图 40：银浆耗量下降是电池成本下降的主要手段（mg/片） 26 图