食品饮料行业2019年下半年策略报告：可选景气周期趋势不改，必选费用扩张策略对冲.docxVIP

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页 目录 一、白酒：19H2 茅台大概率量升价跌，行业逻辑未见改变 4 （一）宏观经济下行对行业有所影响，基建重启有望利好需求端 4 （二）茅台批价下半年或小跌，行业趋势不会发生根本性变化 5 （三）次高端：降档增长、分化加剧，主流价格带预计短期稳定 9 （四）大众酒：分化加剧更为明显，看好古井贡酒、顺鑫农业 12 （五）重点覆盖公司 13 二、乳制品：竞争总体仍处高位但预计环比小幅走弱，成本上行但压力不大 16 （一）经营回顾：业绩增速小幅回升，费用率控制承压 16 （二）需求端：低线城市及农村是未来主要增长方向 17 （三）供给端：产量整体平稳，销量较为低迷，巴氏奶、酸奶渗透加强 19 （四）两强格局稳固，常温大单品与低温酸奶是竞争热点 21 （五）成本端：成本上行压力逐步显现 26 （六）重点覆盖公司 27 三、啤酒：收入下半年有望企稳回升，五因子共振盈利能力持续修复 29 （一）收入端：量稳价升，预计 19 年行业整体收入稳步增长 29 （二）利润端：五因子共振，19 年行业盈利能力将持续改善 33 （三）重点覆盖公司 38 四、调味品：发展空间确定，行业分化加速演变 40 （一）传统品种量价