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報告吧報告吧 研报客研报客®® 行业研究 Page 1
证券研究报告—深度报告
[Table_IndustryInfo] 超配
啤酒 行业深度报告
2019 年04 月03 日
一年该行业与沪深300 走势比较 行业专题
啤酒 沪深300
1.2
量稳价增利好频现，空间广阔向阳而生
1.0
0.8
概况：估值处上行通道，业绩逐步回升
0.6
A/18 J/18 A/18 O/18 D/18 F/19 啤酒板块去年涨幅前高后低、近期反弹，估值经2019 年有所回升，目前仅相当于
2016H1 估值水平，历史纵比估值仍有上升势能。板块18 年业绩明显改善，展望
相关研究报告： 2019 ，我们认为持续性的产品结构升级带动吨价上行，叠加提价滞后影响及成本
《行业深度报告：提价延伸品质为根，跟踪猜 高位回稳带来剪刀差带来利润弹性，费用管控和增值税率下行利好业绩改善。
想价值为王》 ——2018-04-11
《行业跟踪快评：收购讯息再掀波澜，强强联 详解：量平价增，成本及费用影响趋缓
手顺应时势》 ——2018-03-13
《行业跟踪快评：稳量增利新思路，提价不止 2019 年前2 月啤酒产量同增4.2% ，较去年加速回升，临旺季销量预计平稳积极，
一小步》 ——2018-01-09
《啤酒行业系列研究之一：啤酒行业破局在即》 综合考虑前期提价时点、产品结构占比以及区域竞争力因素，重点公司综合提价
——2017-04-10 幅度约在 4~8%，结合各家持续推进的高端新品推广和产品结构升级的确定性表
现，对2019 年均价上行的持续性保持乐观。成本端，纸价下行抵消大麦涨价影响，
证券分析师：陈梦瑶 玻瓶高位趋稳，整体压力趋缓，提价滞后影响带来利润剪刀差有望显现。企业利
电话 润诉求增强，行业竞争方式改变，2019 年销售费用率有望持续下降，品牌投入倾
E-MAIL：chenmengyao@
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001 向增强，另4 月1 日增值税率调低利好低利润率的啤酒行业，预计利润弹性有望
证券分析师：郭尉 加速释放。未来啤酒均价提升进入常态，主流产品价格带有望从4-5 元上升到6-8
电话
E-MAIL：guowei1@ 元价格带。国内啤酒厂商与海外企业均价、利润率、吨酒市值相比仍有较大差距，
证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100001 毛利率较外企低15-20pcts ，EBITDA 利润率、吨酒市值均有成倍提升空间，未来
长期均价、净利率回归下仍有较大投资机会。
前瞻：对标海外，向阳而生
从美国及日本历史发展来看，行业
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