农产品加工行业深度：糖熊末期，19、20榨季减产有望扭转糖价低迷格局.pdfVIP

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2019-07-16 发布于境外
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农产品加工行业深度：糖熊末期，19、20榨季减产有望扭转糖价低迷格局.pdf

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報告吧報告吧研报客研报客®® 证券研究报告行业深度农产品加工糖熊末期，19/20 榨季减产有望扭转糖价低迷格局 2019 年 04 月18 日 2018E 2019A 2020A 重点股票评级 EPS PE EPS PE EPS PE 评级同步大市中粮糖业 0.24 46.11 0.33 32.70 0.59 18.54 谨慎推荐评级变动：首次资料来源：财富证券投资要点：行业涨跌幅比较  18/19 榨季是国内白糖增产周期第三年，19/20 榨季有望重新进入减产农产品加工沪深300 周期。复盘历史糖价走势及白糖供给数据发现，我国食糖价格呈现5-6 8% 2% 年一个周期的波动规律，其中上涨、下跌周期持续时间均为 2-3 年左 -4% 右。根据农业农村部4 月数据，2018/2019 榨季食糖产量 1068 万吨， -10% -16% 相比上一榨季增加36 万吨，产量的持续增加导致现货价格低迷，制糖 2018-04 2018-08 2018-12 -22% 企业亏损不断扩大，支付能力下降。在此背景下，不管是政府下调甘 -28% -34% 蔗收购价还是开放市场化收购，其他替代作物的经济效应凸显均有望促使蔗农改种意愿提升，导致下一榨季甘蔗种植面积下降，使得 % 1M 3M 12M 2019/2020 榨季白糖重新进入减产周期。预计 19/20 榨季国内白糖产量农产品加 6.24 30.84 -7.05 同比下降约1.70%至 1050 万吨水平，由此我国食糖供给将由过剩转向工平衡偏紧状态。沪深300 6.11 29.01 8.52  国际糖价筑底，主产国减产有望带动糖价迎来上涨。从全球食糖供需格局来看，18/19 榨季全球食糖依旧供过于求，但供给过剩形势有所缓陈博分析师解。根据 USDA 预计，18/19 榨季全球食糖产量由 17/18 榨季的 1.95 执业证书编号：S0530517080001 0731亿吨下降至 1.86 亿吨，但因消费增长有限，市场仍旧供给过剩，预计 chenbo@ 刘丛丛研究助理 18/19 榨季全球供给过剩 822 万吨，库存结余的增加导致国际糖价底部 liucc@ 0731 震荡。但随着19/20 榨季各大主产国相继减产，19/20 榨季全球预计将