7月海外宏观深度报告：广场协议后美日贸易平衡的演变及其启示.docxVIP

2019 年 7 2019 年 7 月 11 日 研究背景和意义 5 美日贸易战与广场协议 6 广场协议的起因及主要内容 6 广场协议的初期后果 9 广场协议的长期后果 11 对中国的借鉴意义 14 中美贸易摩擦的背景 14 这次美方对中国动用的不是汇率而是关税工具 15 关税措施对于解决中美贸易失衡问题的作用有限 16 改善中美贸易失衡的中国出路 18 4 总结 21 5 参考文献 22 2019 2019 年 7 月 11 日 图表目录 图表 1. 美国和日本历年 GDP 及人均 GDP 比较 6 图表 2. 美国 1980 年代初期陷入经济滞涨 6 图表 3. 美国 1980 年代上半期采取高利率政策反通胀 7 图表 4. 1980 年代上半期美元泡沫逐渐形成 7 图表 5.美国的“孪生赤字”——财政和贸易赤字占 GDP 之比 8 图表 6. 美对日贸易差额占比较大 8 图表 7. 德国马克汇率早自 1960 年代就开始升值走势 9 图表 8. 日元广场协议前日元较低，后开始升值 9 图表 9. 广场协议后美元指数下滑 9 图表 10. 广场协议后初期美日贸易逆差情况并未马上反转 10 图表 11.1990 年代中期以后美日贸易失衡才逐渐缓解 10 图表 12. 广场协议后期日本研发投入占 GDP 比例 11 图表 13. 广场协议后期日本高科技出口占比升高 12 图表 14. 广场协议后期日本 ODI 及其占全球的比重 12 图表 15. 2018 年日本贸易出口各地区占比 13 图表 16. 美对日贸易占美国总体比例 13 图表 17.美国贸易差额及其与 GDP 之比 14 图表 18.美中贸易逆差及其占美国贸易逆差比重 14 图表 19. 人民币有效汇率指数及实际汇率指数 15 图表 20. “8.11”汇改以后人民币汇率由升转跌 15 图表 21.美国经济的“三驾马车” 16 图表 22.美国净储蓄率及其部门构成 16 图表 23.美国 GDP 的三次产业构成 17 图表 24.全球经常项目差额的构成 17 2019 2019 年 7 月 11 日 图表 25.全球外汇储备中发达国家与新兴市场和发展中国家占比 17 图表 26.征加 2000 亿关税听证会意见与征加 3000 亿关税听证会意见对比 18 图表 27. “一带一路”贸易指数上升 19 图表 28. 对美和对非美出口的增长 20 2019 年 7 月 2019 年 7 月 11 日 1990 年代中期特别是 2008 年全球金融危机爆发以来，中国就成为美国贸易保护主义主要针对的对象。 据世界贸易组织统计，2009-2017 年间，美国对中国采取的贸易救济措施年均 14.9 件，美国平均 52.3% 的救济措施是针对中国。 2018 年起，以关税为工具的美中贸易冲突升级。截至 2019 年 5 月 10 日，针对中国两批、合计 2,500 亿美元进口商品加征 25%的关税已经先后落地，同时威胁要对中国剩余的近 3,000 亿美元进口商品加征关税（2019 年 6 月 29 日两国元首在大阪二十国集团峰会会晤，同意重启贸易谈判，并暂停对中国 进口商品新加关税）。这引起了各界对中国经济对内对外运行状况的担心。我们研究了 1980 年代末美国对日本贸易战的演变，希望能够帮助我们评估贸易摩擦的影响及应对。 上世纪的日美经贸冲突始于 1960 年代，一直打到 1990 年代初。此间，美国先后对日本的纺织业、钢 铁业、汽车业及半导体等行业进行贸易保护，并签署多项双边贸易协议，高潮是 1985 年的“广场协议”（Announcement of The Ministers of Finance and Central Bank Governors of France, Germany, Japan, The United Kingdom, and The United States，简称： Plaza Accord），施压日元兑美元大幅升值。美国希望通过美元贬值来收窄对日逆差，同时打压日本经济。 贸易战对日本经济和社会造成了深远的影响。1970 年代日本顶住了美国贸易保护和石油危机的两大外部压力实现了经济转型，而真正对日本经济形成实质性伤害的是 1985 年 9 月“广场协议”，直接导致了日元汇率大涨、资产价格泡沫，引发了“失去的二十年”。 “广场协议”后，美元开始贬值，而日元大幅升值。但由于存在 J 曲线效应，使得美日贸易逆差并没有马上改善，直到签订协议的 3