6月中债登、上清所托管数据点评：基金加了，银行减了.docxVIP

固收点评报告1、供给端：地方债放量发行，同业存单发行规模收缩 固收点评报告 地方债放量发行，推动利率债发行量和净融资额同比均增。6 月利率债发行总量达 15,862.11 亿元，同比增加 34.97%。分券种来看，国债发行量有所下降， 同比回落 0.05%，地方债放量发行 8,995.51 亿元，同比增加 68.35%，6 月各省份预算调整方案陆续下达，提前下达额度使用完毕的省份，如四川、广西、福建等省份继续发行新增债券，使得 6 月地方债发行放量。6 月利率债净融资额为 9,708.82 亿元，同比增加 47.98%，主要系政策性银行债和地方债净融资额增加所致，6 月政策性银行债和地方债净融资额分别同比增加 157.12%和66.85%。 6 月利率债发行期限和发行利率均有所抬升。利率债加权平均发行期限为 9.53 年，比上月增加 0.9 年。加权平均发行票面利率为 3.42%，较上月增加了 2bps。 而与利率债不同， 6 月信用债发行量和净融资额双双回落。信用债发行量为 20,487.20 亿元，同比减少 21.99%，净融资额为-1,528.94 亿元，同比减少 949.55 亿元。分券种来看，发行量和净融资额双双回落的主要原因是同业存单， 同业存单发行量同比减少 32.94%，净融资额同比减少 1,694 亿元，这主要受包商银行事件的影响，同业存单发行成功率有所下降。 6 月信用债发行期限下降而发行利率增加。6 月信用债加权平均发行期限1为 1.10 年，比上月低 0.06 年。加权平均发行利率为 3.44%，较上月增加了 1bps。 存量方面，截至 6 月末，各信用债的主要券种2余额共计 28.91 万亿元，其中同 业存单和公司债占比较高，占比分别为 34.38%和 21.61%。定向工具占比最低， 为 6.92%；利率债方面，截至 6 月末，各利率债3余额达 50.56 万亿元，其中地方政府债券占比最大，为 39.74%，与上月相比有所提升，主因地方债放量发行，国债和政金债占比均在 30%左右。 2、利率债需求端：境外机构增配国债 6 月利率债托管量 493,843.73 亿元，环比续增 9,199.74 亿元。广义基金是加 仓主力，增持利率债 3,624.24 亿元，持仓占比较上月增加 0.54 个百分点。商 业银行从绝对量上看，增持利率债 3,560.47 亿元，但持仓占比较上月减少 0.64 个百分点，反映出其有减仓利率债的倾向，其中城商行减持 1,940.14 亿元， 持仓占比较上月减少 0.6 个百分点。境外机构增持利率债 276.40 亿元，配置力量依旧不弱。政策性银行减持利率债 32.73 亿元，持仓占比回落 0.1 个百分点。交易所加仓利率债 744.33 亿元，持仓占比增加 0.12 个百分点。 图表 1：2019 年 6 月利率债持仓占比 图表 2：各主要投资机构利率债持仓变化、占比变化（右 轴） 2.2% 1.9% 3.2%  0.9% 4.9% 11.0%  3.8% 72.2%  政策性银行商业银行 境外机构 交易所 保险 广义基金券商自营其他  亿元 6,000 3,000 0 -3,000  变化量 占比变化  0.800% 0.400% 0.000% -0.400% -0.800% - 2 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 来源：Wind， 来源：Wind， 1 以发行额为权数，下同。 2 包括：企业债、公司债、中票、短融（含超短融）、定向工具、同业存单。 3 包括：国债、地方债、政金债。 固收点评报告 记账式国债 6 月记账式国债托管规模 140,578.37 亿元，环比续增 1,255.50 亿元。广义基金、交易所、证券公司和境外机构均是增配国债的主力军，分别增持国债 568.33 亿元、294.38 亿元、292.84 亿元和 276.40 亿元，持仓占比较上月分别增加 0.34、0.17、0.20 和 0.12 个百分点。商业银行减持国债 356.70 亿元，持仓占比回落 0.83 个百分点，其中城商行减持国债较多，减持量为 612.12 亿元， 持仓占比回落 0.5 个百分点。 图表 3：2019 年 6 月国债持仓占比 图表 4：各主要投资机构国债持仓变化、占比变化（右轴） 0.7% 1.0% 12.1% 政策性银行商业银行  亿元 1,000 变化量 占比变化  1.00% 2.5% 4.2% 7.6% 8.3%  63.5% 境外机构交易所保险 广义基金券商自营其他 500 0 -500  0.00% -1.00% 来源：Wind， 来源：Wind， 地方政府债 6 月地方政府债托管量 201,133.99 亿元，环