德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶.docxVIP

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1、回归传统存贷业务，业绩扭亏为盈 德意志银行是德国最大的商业银行，全球系统重要性银行之一，在英国《银行家》杂志评选出的2018年全球1000强银行中排名第27位。 今年四月，德银与德国商业银行的合并计划搁浅导致德银的经营压力进一步加剧。2015年至2017年，德银净利润连续三年为负，2018年起实现盈利。今年一季度，银行 实现净利润2.01亿欧元，同比+67?，主要归功于欧洲紧缩的货币政策。而一季度投行业务收入为33亿欧元，同比-13?，且成本超出收入1亿欧元，严重拖累公司业绩增长。短期来看，此次重组将带来额外支出，德银预计第二季度税后亏损28亿欧元，2019年 全年重组成本将达51亿欧元。长期看，银行精简亏损的投行业务后，业务成本和人力 成本将大大下降，对专注主营业务和提高盈利能力有较大帮助。预计2022年集团成本 将减少60亿欧元至170亿欧元，在当前基础上降低1/4。 图表1：德银营业收入、净利润及其增速 资料来源：Wind， 德银在连续三年缩表后实现增长，信贷规模扩张空间大。2019年一季度末，德银总资产规模达到1.44万亿欧元，同比+6.60?，增速较2018年末大幅上升15.19个百分点。德银总资产规模在2015-2018年连续三年压降后，2019年一季度实现正增长。其中，一季度末贷款及垫款净额为4106亿欧元，同比+2.56?，增速较2018年末上升2.91个百分点，占总资产的比重为28.6?。由于2008年金融危机后，德银在致力于发展投行等非传统信贷业务，使其贷款在总资产的比重由2008年的35.39?逐步降至30?以下。若德银将业务重心放回传统信贷，考虑到其资本充足率较高，因而信贷规模扩张空间较大，由 贷款规模扩张所带来的业绩增长可期。存款方面，一季度末存款余额为5751亿欧元， 同比+1.90?，增速较2018年上升4.72个百分点，占总负债的比重为42.04?。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 P行业点评报告 P 德意志银行是能带来金融风暴的那只蝴蝶吗？ 3 图表2：德银贷款净额及其增速 图表3：德银总资产及其增速 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 图表4：德银存款净额及其增速 图表5：德银总负债及其增速 资料来源：Wind， 整理 资料来源：Wind， 整理 一季度末德银存贷比较去年末上升0.47个百分点至71.39?。2008年至今，德银存贷比在68?-77?的范围内波动，2017年降至近五年的最低点69.84?，2018年起略有上升。 图表6：德银存贷比 资料来源：Wind， 整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分 德银资本充足率处于行业中上游水平。2018 年末，德银资本充足率、一级资本充足率分别为 17.5%、15.7%，较去年末分别下降 1.1 个、1.1 个百分点，虽然资本充足率指标边际下降，但其资产充足率、一级资本充足率均远高于巴塞尔协议对系统重要性银行的要求，资本足以支撑其业务扩展。在全球前 30 强银行中，德银资本充足率排在第 10 位，处于行业中上游水平。 图表7：一级资本充足率、资本充足率 资料来源：Wind， 图表8：全球前30强银行资本充足率比较 资料来源：Wind， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表10：德银衍生品合约结构（2018年末） 资料来源：德意志银行年报，太平洋研究院 2、衍生品合约规模逐步压缩，风险敞口净额大幅下降 除关闭公司亏损的股票交易业务外，德银还计划所减债券和利率交易业务。2019 年一季度股票交易和相关衍生品业务总收入为4.68亿欧元，同比-18?。2018年末，德银衍生品名义本金为43.46万亿欧元，其实有近35.60万亿是利率衍生品（占比81.9?）， 其次是汇率衍生品（占比13.4?），股权及信贷衍生品的占比较小（分别为2.7?、2.0?）。截至一季度末，按IFRS统计，德银衍生工具非净额风险敞口为3310亿欧元，而剔除主 净额结算协议影响、现金质押和金融工具质押后，以净额口径计量的衍生工具风险敞 口为210亿欧元，较2015年532亿欧元下降超过50?（2015年为前高点）。非净值统计口径的衍生工具敞口规模对投资者有一定误导，与经过双边轧差后的净值体量相差甚远。并且衍生品合约一般为代客持有，实行保证金制度，并设有强制平仓线，因此衍生品 本金规模并不能代表其面临的真实风险敞口。 图表9：德银衍生品名义本金及增速 资料来源：德意志银行年报， 图表11：德银衍生品风险敞口（非净额） 资料来源：德意志银行年报， 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表12：德银衍生品风险敞口（净额） 资