海外中资股2019年三季度投资策略：进退之间.docxVIP

目录 二季度市场回顾：情绪反弹 1 中美贸易谈判重启，打开估值修复窗口期 2 “无协议”情形下的宽松预期托底市场 6 中报期开启，布局盈利确定性强的行业 9 不受贸易摩擦及外部震荡影响的行业 10 港股通低估值、高分红行业 10 低估值的个股梳理 11 对华为禁售缓和，逢低布局科技板块 12 财政发力支持基建，看好水泥等行业 13 配置建议：“进退之间” 15 2019 年三季度海外中资股亮马组合 15 风险因素 16 插图目录 图 1：恒生指数二季度走势 1 图 2：沪深 300 和标普 500 的二季度走势 1 图 3：中信证券港股通行业指数二季度表现 1 图 4：全球主要股票指数当前估值水平 2 图 5：MSCI China 指数历史估值水平 3 图 6：HSI 指数历史估值水平 3 图 7：160 亿美元清单加征关税后中国对美出口增速 3 图 8：340 亿美元清单加征关税后中国对美出口增速 3 图 9：2000 亿美元清单加征关税后中国对美出口增速 4 图 10：主要影响行业营业收入同比增长率 4 图 11：主要影响行业净利润同比增长率 4 图 12：主要影响行业销售毛利率 4 图 13：主要影响行业销售净利率 4 图 14：前两轮征税：十大受影响中国出口商品价格指数一览（12MMA） 5 图 15：中国内地对中国香港出口额 5 图 16：中国对韩国出口额 5 图 17：2019 年以来美国非国防耐用品订单同比/环比均出现下滑 6 图 18：2019 年以来美国制造业核心资本品订单环比稳定、同比下滑 6 图 19：美国 ISM 制造业 PMI 指数自 2018Q3 高点回落 6 图 20：美国地产投资领先指标下滑 6 图 21：美国私人非农企业全部员工平均周薪（季调）同比 7 图 22：密歇根大学消费者信心以及预期指数于 5 月见顶 7 图 23：5 年期国债隐含的通胀预期再次走弱 7 图 24：MLF 到期情况 8 图 25：海外资金流入中国内地和香港市场情况 8 图 26：MXCN 未来 12 个月 EPS 预测变化（6 个月，%） 9 图 27：未来 12 个月 MXCN EPS 增速预测 9 图 28：MXCN 行业估值区间（10 年） 9 图 29：MXCN 行业估值和 2019-21 年预测盈利增速 10 图 30：港股通行业股息率和估值折溢价分析 11 图 31：舜宇光学科技和比亚迪股份今年 5 月以来股价走势 13 图 32：地方政府专向债发行金额和基建投资增速 14 图 33：水泥产量增速与“基建+地产”投资相关性 15 表格目录 表 1：2019 年下半年主要关注政经热点 8 表 2：海外中资股各行业低 PE、高 EPS 增速个股梳理 11 表 3：海外中资股各行业低 PB、高 ROE 个股梳理 12 表 4：华为业务占营收比例超过 10%的港股上市公司 12 表 5：港股 2019 年 3 季度亮马组合 15 ▍ 二季度市场回顾：情绪反弹 经历一季度的普涨后，3 月国内经济数据的向好引起市场对未来政策可能收紧的担忧， 而特朗普 5 月 4 日的表态则是带动港股市场于 5 月初持续下滑至 6 月初，恒指期间跌幅达11%。而后随着6 月初对于美联储的降息预期升温，且中美领导人在日本大阪G20 的表态， 市场在流动性宽松和风险偏好修复的背景下再次反弹，截至月末，恒指和国企指数分别从低点反弹 5.8%和 5.3%。 图 1：恒生指数二季度走势 图 2：沪深 300 和标普 500 的二季度走势 30,500 30,000 29,500 29,000 28,500 28,000 27,500 27,000 26,500  恒生指数  4,200 4,100 4,000 3,900 3,800 3,700 3,600 3,500  沪深300 标普500（右轴）  2,950 2,900 2,850 2,800 2,750 26,000 04/10 04/22 05/04 05/16 05/28 06/09 3,400 04/10 04/25 05/10 05/25 06/09 2,700 资料来源：Wind， 资料来源：Wind， 受 5 月的负面情绪拖累，二季度港股市场整体表现疲弱。以中信证券港股通的 29 个行业分类，仅有食品饮料（5.3%）、建材（4.3%）、家电（4.1%）和非银金融（2.0%）上涨较为明显，防御型的银行（1.0%）和电力共用（0.3%）也微涨。而其余 21 个下跌的行业中，受贸易摩擦影响最大的化工（-17.6%）、轻工（-14.3%）以及电力设备（-13.7%）等行业跌幅也最为明