公用事业行业垃圾分类政策深度报告之一：理性看待海外经验，看好一体化处理模式.docxVIP

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明投资案件 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 结论和投资建议 参考国际经验以及我国无害化处理缺口，我们判断未来我国不同城市之间可能呈现不同分类模式，46 个试点城市及自行推出分类政策的城市看好焚烧-餐厨垃圾处理一体化项目，长期看好焚烧发电项目，推荐焚烧发电龙头以及具备餐厨垃圾综合处置能力的公司上海环境、伟明环保、瀚蓝环境，建议关注维尔利、清水源、上海洗霸、中再资环。 原因及逻辑 我们判断垃圾强制分类全国推广将对垃圾处理与回收产业链前端、后端均造成显著影响，前端清运市场或诞生多种新业态，但是影响较为分散且具体商业模式仍有待观察。垃圾强制分类后相应 APP 及上门服务等新业态存在机遇，但是当前环卫类上市公司普遍不具备大型互联网平台运营经验，或难享受红利。废品回收产业链重塑面临着政策不确定性并且设计非经济因素，影响幅度及投资节奏存在不确定性。 相对而言对后端的影响更为确定且投资机会较为集中。对于我国大部分城市而言， 我们认为采用焚烧发电代替填埋为短期内最可行的垃圾无害化处理方案，焚烧发电行业有望长期保持高增长。46 个垃圾分类试点城市有望对餐厨垃圾单独处理，餐厨垃圾产能缺口巨大，同时分类餐厨垃圾后剩余垃圾热值提高，利于垃圾发电项目降本增效。 有别于大众的认识 我们客观分析了日本及欧洲垃圾分类目的、结果及两种垃圾分类思路，并指出了其在材料回收领域的不足。结合我国具体情况，我们判断未来我国垃圾分类方法或呈现多样化态势，欧洲模式与日本模式并存。 垃圾分类深刻改变垃圾处理与回收产业链，我们着重强调后端处理环节投资机会的确定性，持续看好焚烧发电龙头，在 46 个试点城市中看好一体化处理产业园。除垃圾车、收储站外，我们对前端收储产业链其余投资机会态度相对谨慎，强调前端产业链影响较为分散且具体商业模式仍有待观察。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 目录 垃圾回收世界难题 理性看待发达国家经验 6 发达国家前端分类体系复杂 就地处理部分因国而异 6 发达国家后端资源化回收体系欠缺 以邻为壑难以为继 10 我国重提垃圾分类 执行效果取决于政策决心 12 后端处理市场机会确定 前端清运市场有待观察 17 后端处理能力缺口巨大 综合处理产业园空间广阔 18 前端清运市场或迎来巨变 受益板块较为分散 22 投资建议及风险提示 24 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 图表目录 图 1：日本废弃物处理及垃圾分类法规（红框内法律涉及垃圾分类） 6 图 2：发达国家主要包括两种垃圾分类路线 7 图 3：日本垃圾分类主要区分是否可燃 7 图 4：德国垃圾分类主要区分是否有机可降解 7 图 5：日本垃圾处理方式 8 图 6：德国垃圾处理方式 8 图 7：统计口径不同导致欧洲垃圾回收利用率普遍高企 8 图 8：日本垃圾焚烧二噁英排放量 9 图 9：日本垃圾焚烧设施数量及单设施平均处理能力 9 图 10：废塑料回收产业链（以塑料瓶为例） 10 图 11：2016 年全球废塑料出口分布 11 图 12：2016 年全球废塑料进口分布 11 图 13：日本废塑料出口（万吨） 11 图 14：德国废塑料出口（万吨） 11 图 15：我国固废进口量（万吨） 12 图 16：中国禁收“洋垃圾”引发全球废品回收业巨变 12 图 17：住建部首批 46 个垃圾分类重点城市及考核办法 14 图 18：中日德及上海、中国台湾人均 GDP（美元，现价） 17 图 19：基于购买力平价的人均 GDP 测算（国际元） 17 图 20：我国垃圾清运量变化（单位：万吨） 18 图 21：日本城市生活垃圾产生量（万吨） 18 图 22：卫生填埋、焚烧生活垃圾处理量变化 19 图 23：全国垃圾焚烧厂数（单位：座） 19 图 24：垃圾焚烧处理占无害化处理比率（单位：%） 19 图 25：垃圾焚烧发电流程示意图 20 图 26：垃圾焚烧发电与餐厨垃圾处理具备协同效应 21 图 27：厨余垃圾处理器示意图 23 图 28：市政垃圾收集系统与废品回收系统“两网融合”示意图 24 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 表 1：十三五之前生活垃圾分类相关国家政策 12 表 2：上海垃圾分类方式演变 13 表 3：十三五期间生活垃圾分类相关国家政策梳理 14 表 4：上海、北京、深圳最新垃圾分类政策及分类标准 15 表 5：《上海市生活垃圾管理条例》要点 16 表 6：垃圾焚烧发电相关政策 19 表 7：环保板块重点标的盈利预测