钢铁行业2019年三季度策略报告：上半年钢企盈利前瞻和三季度行业机会分析.docxVIP

目录 预计三季度钢铁将迎来价格和利润的向上拐点 1 上半年黑色产业链回顾：产量高企，铁矿挤压钢铁利润 1 唐山限产政策是今年三季度影响钢价的核心 2 唐山限产带来了哪些影响：开工率和库存的加速去化 3 需求不悲观，供给高位已过 4 预计三季度供需结构转好，钢价迎上升拐点 6 2019 年二季度重点钢企业绩前瞻 8 业绩预测核心思路：用已知的区域数据拟合未知的公司情况 8 重点钢企业绩前瞻：铁矿价格强势不减，19Q2 钢企业绩普遍承压 9 预计二季度表现优于行业的公司：三钢闽光、方大特钢 10 风险因素 12 投资建议 12 插图目录 图 1：钢铁利润的季节性变化 1 图 2：各环节在黑色产业中的利润占比 1 图 3：电炉与高炉的成本差异 2 图 4：螺矿比走势图 2 图 5：螺纹价格/废钢价格走势 2 图 6：限产后高炉开工率迅速下行 3 图 7：全国螺纹当周社会库存分区域变化情况 4 图 8：钢材社会库存的变动 4 图 9：黑色产业链中焦炭利润占比 4 图 10：黑色产业链中煤炭利润占比 4 图 11：黑色产业链中钢铁利润占比 4 图 12：钢材消费量与线螺采购量对比 5 图 13：房屋施工面积增速与盘螺-螺纹价差对比 5 图 14：钢材的月度需求与预测 6 图 15：钢材消费量与线螺采购量对比 6 图 16：钢材每月供需缺口及预测 7 图 17：螺纹钢价格与库存同比差异的对比 7 图 18：钢材每月供需缺口的季节性变化 7 表格目录 表 1：粗钢供需平衡表 8 表 2：盈利预测模型所需核心指标及详细计算方法 9 表 3：钢铁行业 7 家主要上市公司 2019 年 Q2 营收及业绩预测 9 表 4：钢铁行业 7 家主要上市公司 2019 年 Q2 吨指标预测 10 表 5：三钢闽光 2019 年 Q2 经营情况预测 10 表 6：三钢闽光 2019 年 Q2 吨指标预测 11 表 7：方大特钢 2019 年 Q2 经营情况预测 11 表 8：方大特钢 2019 年 Q2 吨指标预测 12 表 9：钢铁板块重点推荐与关注公司盈利预测 12 ▍ 预计三季度钢铁将迎来价格和利润的向上拐点 上半年黑色产业链回顾：产量高企，铁矿挤压钢铁利润 上半年铁矿涨价挤压钢铁利润。回顾今年上半年钢铁行业的表现，钢价一直维持在高位，但是钢铁行业的利润在进入 5 月份后进入了加速下跌通道，6 月 20 日我们测算的钢铁各大品种加权利润为-243 元每吨，已经接近近 5 年来的最差水平（2015 年同期）。 铁矿的利润占比达到近几年新高。导致钢铁利润下滑的核心原因主要还是上半年钢铁产量高企，而海外矿山的停限产事件导致铁矿石的供应紧缺，加剧了铁矿石供不应求的局面。截至 6 月底，铁矿石占黑色产业（煤焦钢矿）利润占比接近 40%。高钢铁产量带来的不仅仅是海外原料铁矿的上涨，同样也推动国内的焦煤焦炭（钢铁的主要原料）价格一定程度地上行。从国内黑色产业链的利润分配来看，目前钢铁的利润占比已经回到了 2017 年 4 月份的水平，基本上已经回吐了供给侧改革以来钢铁行业的全部利润。 图 1：钢铁利润的季节性变化（元/吨） 1400 1200 万吨 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2019 五年内均值 2018 钢铁利润季节性变化 -600 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 资料来源：Wind， 煤炭占比焦炭占比 钢铁占比黑色产业链各品种利润分配占比情况图 2：各环节在黑色产业中的利润占比100% 煤炭占比 焦炭占比 钢铁占比 黑色产业链各品种利润分配占比情况 50% 0% -50% -100% 16/01 16/04 16/07 16/10 17/01 17/04 17/07 17/10 18/01 18/04 18/07 18/10 19/01 19/04 资料来源：Wind， 在上半年，高产量是压制钢价和利润的核心因素。而要打破这个困局，在国内经济整体下行的周期里面，对钢铁企业进行限产是实现供需结构的再平衡最行之有效的手段。对于钢铁的两类核心工艺：高炉工艺和电炉工艺，我们做了成本端的测算。目前废钢工艺仍 有一定的优势，短期来看高炉的减产诉求较强。两种工艺的原料不尽相同。从今年上半年的走势来看，铁矿的上涨幅度远远高于废钢的提价幅度。对于废钢添加比例，目前我们跟踪的唐山地区的比例普遍在 20%-25%左右，相比去年 10 月份的高点（25%-30%）已经有一定的下行。那么既然减产势在必行，从工艺的效益来看，目前高