纺织服装行业2019年中报前瞻：品牌零售Q2基数压力略缓解，纺织制造承压.docxVIP

正文目录 一、品牌零售：6 月基数降低 19Q2 龙头环比略好转 4 1、行业情况：19H1 服装零售承压，6 月基数开始走低略好转 4 2、品牌龙头公司：库存风险可控，Q2 收入环比略改善 4 高端女装：龙头在产品力及VIP 服务能力提升背景下，同店增长稳定 5 休闲服饰：高端休闲维持高景气，大众休闲品牌间表现有所分化 6 大众箱包：市场竞争格局分散，龙头延续高增长态势 7 童装：高景气延续 7 家纺板块：19Q2 线上表现环比回暖 线下注重渠道质量的稳定性 7 商务休闲男装：维持在低位运行 8 3、电商零售：国内电商仍保持高增长 8 二、纺织制造：贸易摩擦致出口下滑 龙头国内接单遇冷 9 1、外贸环境恶化，我国纺织品及服装出口下滑 9 2、原材料：短期国棉价格底部徘徊，下半年看收储政策落地 10 3、近期人民币大幅贬值，对后期出口价格造成压制 11 4、纺织制造中报前瞻：龙头国内接单不足，海外基地顺利运行 11 棉纺：国内订单遇冷，海外基地正常运转 11 辅料：产品结构调整导致收入增速放缓至个位数 12 三、投资策略 12 1、估值：估值仍处历史底部区域 12 2、投资建议：零售阶段性承压 重点配置绩优低估值龙头 12 四、风险提示 13 图表目录 图 1：社零总额累计同比及月度同比增速 4 图 2：限上企业商品零售额累计同比及月度同比增速 4 图 3：分品类商品零售额累计同比 4 图 4：分品类商品零售额月度同比 4 图 5：纺织品及服装出口额累计值及同比增速 9 图 6：服装月度出口金额及同比增速 9 图 7：纺织品月度出口金额及同比增速 10 图 8：鞋类月度出口金额及同比增速 10 图 9：中国美棉月度进口变动 10 图 10：国棉及美棉价格走势 10 图 11：纺织制造及服装家纺绝对估值 12 图 12：纺织制造及服装家纺相对估值 12 表 1：重点品牌公司 19 年中报预期 5 表 2：女装收入及净利润增速预测 6 表 3：休闲服饰收入及利润增速预测 7 表 4：开润股份收入及净利润增速预测 7 表 5：安奈儿收入及净利润增速预测 7 表 6：家纺收入及利润增速预测 8 表 7：男装收入及利润增速预测 8 表 8：电商收入及利润增速预测 9 表 9：国内棉花供需格局 10 表 10：棉纺企业收入及净利润增速预测 11 表 11：伟星收入及净利润增速预测 12 表 12：A 股重点公司估值表 14 一、品牌零售：6 月基数降低 19Q2 龙头环比略好转 1、行业情况：19H1 服装零售承压，6 月基数开始走低略好转 2019 年 1-5 月，社零总额累计同比增长 8.1%（增幅同比下降 1.4pct），限额以上消费品零售额累计同比增长 3.6%(增幅同比下降 4.2pct)。分品类看，鞋服针纺、化妆品、金银珠宝累计同比增速分别为 2.6%、11.3%、2.7%，增幅较 18 年同期相比下降 6.5pct、3.5pct、4.6pct。预计 6 月基数开始走低，压力逐步缓解，下半年零售增速将逐步恢复， 全年呈现前低后高的趋势。 图 1：社零总额累计同比及月度同比增速 图 2：限上企业商品零售额累计同比及月度同比增速 当月同比 累计同比 当月同比 累计同比 17% 15% 13% 11% 9% 7% 2012-122013-042013-08 2012-12 2013-04 2013-08 2013-12 2014-04 2014-08 2014-12 2015-04 2015-08 2015-12 2016-04 2016-08 2016-12 2017-04 2017-08 2017-12 2018-04 2018-08 2018-12 2019-04 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 2013-022013-062013-10 2013-02 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 2015-06 2015-10 2016-02 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 资料来源：wind、 资料来源：wind、 图 3：分品类商品零售额累计同比 图 4：分品类商品零售额月度同比 鞋服针纺 化妆品 金银珠宝 鞋服针纺 化妆品 金银珠宝 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 2012-112013-03 2012-11 2013-03 2013-07 2013-11 2014-03 2014-07 2014-11 2015-