光伏行业深度报告：平价上网临近，单晶效率优势逐步凸显.docxVIP

请阅读最后一页的免责声明 请阅读最后一页的免责声明 目 录 海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代 7 美国实现光伏对部分火电平价，对气电替代指日可待 7 组件降价叠加欧洲 MIP 终止，欧洲装机量自发大幅提升 8 印度光伏成本与煤电接近，政策支持力度大 9 成本持续下降，我国平价上网可期 11 我国光伏产业历经波折 11 科学政策助力平价上网稳步推进 12 非硅成本降低是系统成本下降的关键所在 13 技改带来转换效率的提升 14 规模效应及其他环节技改带动非硅成本不断下降 15 单晶多晶路线之争：单晶效率优势逐渐体现 16 单多晶技术路线分化出现在产业链最前端，转型难度大 16 生产成本与转换效率是主要变量 17 长晶成本直接决定成本差异 17 硅料成本存在一定差异，切片效率单晶略占优势 19 单晶转换效率占绝对优势 22 现阶段单晶性价比增强，下游普及度提升 23 硅片竞争加剧，电池片附加值提升 24 硅片产能过剩，产业竞争加剧 24 电池片技改重要性逐渐凸显 26 投资建议 27 国内及海外装机量测算 27 国内装机量测算 27 海外装机量测算 28 投资建议及重点标的 29 风险提示 29 插图目录 图 1：全球光伏竞拍低价频现 7 图 2：2017 年美国发电方式占比 8 图 3：美国各主要发电方式发电成本 8 图 4：美国光伏 LCOE 持续下降 8 图 5：EIA 测算美国未来新增光伏装机量（GW） 8 图 6：欧洲主要国家光伏招标电价上限大幅低于用电侧 9 图 7：平价项目成为未来欧洲光伏装机量上升的主要动力 9 图 8：印度主要以传统火力发电为主 10 图 9：印度近年来新增光伏装机快速提升 10 图 10：印度光伏最低竞价持续下降 10 图 11：印度光伏 LCOE 预测，2019 或将实现平价 10 图 12：光伏产业主要发展历程 12 图 13：单晶电池片转换效率持续打破纪录 14 图 14：主流单晶方案转换效率持续提升 14 图 15：黑硅电池片（左）提升多晶转换效率 15 图 16：多晶黑硅转换效率提升有空间 15 图 17：单晶投料值与拉棒成本成反比（隆基） 15 图 18：隆基股份单晶硅片产能快速提升 15 图 19：光伏行业产业链 16 图 20：单晶拉棒主要工艺 17 图 21：多晶铸锭主要工艺流程 17 图 22：单多晶长晶成本直接对比 18 图 23：单晶长晶部分坩埚、电力等占比仍高 18 图 24：国内致密料产能仍无法满足需求 20 图 25：能够生产致密料的国内企业年产能（万吨） 20 图 26：致密料价格更具支撑力 21 图 27：硅片切割的金刚线工艺渗透率 21 图 28：金刚线切片较传统切片优势显著 21 图 29：单晶与多晶金刚线切片成本分布 22 图 30：电池片转换效率持续提升，单晶占绝对优势 22 图 31：单多晶均曾各占上风，目前单晶份额有上升趋势 23 图 32：单晶硅片产能迅速提升 24 图 33：硅片产能利用率低，反应产能过剩严重 24 图 34：2017 单晶硅片产能相对集中 25 图 35：2017 多晶硅片产能一家独大，其他较为分散 25 图 36：单晶双寡头盈利能力趋同 25 图 37：电池片工艺标准化程度高 26 图 38：电池片毛利率处于行业较低水平 26 图 39：电池片行业分散度高，竞争激烈 27 请阅读最后一页的免责声明图 40：大陆龙头企业与台湾规模较小企业毛利率拉开差距 请阅读最后一页的免责声明 请阅读最后一页的免责声明图 41：PERC 电池与传统电池主要差异 27 请阅读最后一页的免责声明 图 42：PERC 比传统工艺仅多两步骤 27 图 43：2018 年装机量海外市场提升较快 29 图 44：未来全球新增光伏装机量预测 29 表格目录 表 1：光伏平价类型及主要场景标准 11 表 2：光伏竞价补贴政策的补贴方式 12 表 3：我国三类资源区发电侧平价上网差距测算 13 表 4：硅成本向下传导，敏感度不明显 14 表 5：半片、多主栅、叠瓦等技术提升转换效率 16 表 6：单多晶路线对比情况 17 表 7：长晶部分单多晶长晶方式及工艺特点 18 表 8：单多晶长晶部分单炉出量及成本对比 19 表 9：按照全球单晶装机量 55GW 测算致密料需求量 20 表 10：2019 年单多晶电池片单瓦成本测算 23 表 11：2019 国内光伏装机量测算 28 海外装机爆发增长，多地区即将步入平价时代 全球各国光伏发电成本持续下降。2010-2017 年