固定收益主题报告：资金价格连创新低，利率债收益率集体下行.docxVIP

本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。内容目录 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 货币市场 3 公开市场操作 3 资金利率 3 一级市场 4 发行与招标 4 下周发行预告 6 二级市场 7 同业存单 8 其他利率市场 9 图表目录 图 1：本周资金利率集体下行（BP） 4 图 2：本周 SHIBOR 隔夜再次刷新近十年低点（%） 4 图 3：DR001 周四下行至历史最低点（%） 4 图 4：利率债发行规模大幅收缩（亿元） 5 图 5：国债中标利率与前一日收益率利差小幅走扩（BP） 6 图 6：国开债中标利率与前一日收益率利差多数保持低位（BP） 6 图 7：本周新增专项债发行规模大幅减少（亿元） 6 图 8：截至本周末，新增债发行额度剩余 8735.87 亿元（亿元） 6 图 9：国开债收益率集体下行（BP） 7 图 10：长短端收益率集体下行，国开债曲线牛陡（%） 7 图 11：国开债期限利差多数走扩（BP） 8 图 12：十年期隐含税率回落（%） 8 图 13：190205 与 190210 利差收窄（BP） 8 图 14：本周净融资额由负转正（亿元） 9 图 15：国有行、股份行发行放量，农商行收缩（亿元） 9 图 16：本周 AA+及以下存单发行成功率大幅下行（%） 9 图 17：AAA+与 AA 利差持续走扩（BP） 9 图 18：票据直贴利率下行，转贴利率不变（%） 10 图 19：货基份额较上周减少，主要货基 7 日年化收益率下行（亿份，%） 10 表 1：本周与下周资金投放和到期量（亿元） 3 表 2：本周国债和政金债招标结果 5 表 3：下周发行预告（亿元） 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。货币市场 本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。 公开市场操作 本周央行未开展逆回购操作，净回笼 3400 亿元。本周（7 月 1 日-7 月 6 日）虽然央行未开展资金投放，但由于前期投放量较多，加上月初财政资金投放，市场整体流动性充裕。本周逆回购到期 3400 亿元，暂无 MLF、国库现金投放与到期。本周资金净回笼 3400 亿元。 下周（7 月 8 日-7 月 13 日）逆回购到期 2200 亿元，下周六有 1885 亿 MLF 到期，暂 无国库现金到期。下周资金到期量为 4085 亿元。 周一周二周三周四周五周六 周一 周二 周三 周四 周五 周六 净投放 MLF 投放 2019/7/1 2019/7/2 2019/7/3 2019/7/4 2019/7/5 2019/7/6 合计 0 MLF 到期 0 逆回购 0 上周 逆回购到期 1500 900 400 300 300 -3400 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 -1500 -900 -400 -300 -300 0 -3400 2019/7/8 2019/7/9 2019/7/10 2019/7/11 2019/7/12 2019/7/13 合计 MLF 投放 0 MLF 到期 1885 -1885 逆回购 0 下周 逆回购到期 200 1000 1000 -2200 国库现金中标 0 国库现金到期 0 净投放 0 0 -200 -1000 -1000 -1885 -4085 资料来源：Wind， 资金利率 本周资金利率集体下行。本周央行未进行资金投放，净回笼 3400 亿元，市场流动性依旧宽松。周内资金利率震荡下行，SHIBOR 隔夜、R001 再次刷新十年来最低点，周四分别下行至 0.84%、0.93%，DR001 下行至公布以来最低点 0.84%。周五商业银行缴准，资金利率边际回升。截至本周五，SHIBOR 隔夜累计下行 31.55BP，SHIBOR7 天累计下行 33.3BP。 R001 累计下行 41.65BP，R007 累计下行 55.23BP。DR001 累计下行 32.84BP，DR007 累 计下行 39.27BP。 6 月以来，央行为缓解包商银行事件及季节性共同带来的流动性紧张局面，连续三周开展逆回购，并超额续作 MLF，市场流动性宽松，资金价格整体处于历史低位。但 7 月是缴税大月，预计资金面难以继续宽松，料将逐渐回归正常水平。 图 1：本周资金利率集体下行（BP） 上周利差 本周利差SHIBOR:隔夜 SHIBO 周R0R007 上周利差 本周利差 SHIBOR:隔夜 SHIBO 周 R0 R007 DR001 DR007 R:1 01 60 40 20 0 -20 -4