城商行缩表可能已经开始.docxVIP

目录索引 TOC \o 1-1 \h \z \u 包商银行事件影响可能从快变量变为慢变量 5 中小银行和非银资管缩表是大概率事件 5 城商行缩表可能已经开始 6 6 月社融前瞻：预计同比增速 10.6% 9 风险提示 10 图表索引 图 1：商业银行债信用利差 5 图 2：城商行同业存单月度净融资（亿元） 7 图 3：城商行银行间债券持有余额月度变化（亿元） 7 表 1：银行业样本资产及同业负债一览（亿元） 6 表 2：近期分类型银行同业存单约变化一览（亿元） 6 表 3：银行间债券市场投资者结构一览（亿元） 8 表 4：城商行银行间债券投资分布一览（亿元） 8 表 5：2019 年 6 月社融数据前瞻 10 包商银行事件影响可能从快变量变为慢变量 2019年5月24日包商银行接管事件以来，银行间市场波动较大。得益于监管的呵护，银行间紧张情绪逐渐平缓。 但我们认为，随着银行（同业）刚兑预期打破，金融生态发生较大变化，流动性问题缓和不代表事件影响已经过去。事实上，金融机构间的信用成本已经明显分层，过去靠同业链条扩张的业务类型大概率难以为继。 一定程度上，同业链条是金融体系资金风险偏好提升的链条，随着末端风险偏好高的中小行和非银资管等机构业务收缩，整个金融体系的风险偏好和信用扩张能力、意愿可能会下降，这将进一步影响相关融资主体融资现金流和偿债能力，反过来影响银行体系资产质量。 显然，这一影响是动态的，包商银行事件逐渐从快变量变为慢变量。图 1：商业银行债信用利差 数据来源：Wind， 中小银行和非银资管缩表是大概率事件 未来一段时间内，中小行和非银资管缩表可能是大概率事件。 被动来看，负债端融资难度加大，需要通过收缩资产端进行匹配。其中快变量是同业负债的收缩，慢变量是对公甚至零售存款的迁徙。 主动来看，由于同业刚兑信仰不再，中小金融机构和非银资管融资成本将上 升，在资产端收益率无法对应提升，甚至下行的环境下，主动缩减扩张速度是理性选择。 目前Wind有披露总资产规模的银行513家，其披露的总额约250万亿，剩余约 有20万亿的银行业机构总资产不在样本范围内。 样本银行中，主体评级AA+及以下银行总资产约23.5万亿，根据我们测算，如果这部分银行资产增速从10%降为0，对社融增速的边际影响约-1.2%。 表 1：银行业样本资产及同业负债一览（亿元） 银行类别 总资产 总负债 同业和其它金融机构存放 款项 拆入资金 卖出回购 应付债券 同业融入 同业融入+ 应付债券 同业融入 + 应付债券/ 总负 债 国有大型商业银行 1,186,415 1,093,688 66,922 21,910 7,492 34,101 96,324 130,425 11.9% 政策性银行 260,419 243,041 36,598 1,219 712 153,924 38,530 192,454 79.2% 股份制商业银行 496,284 459,679 64,093 11,777 8,107 53,512 83,976 137,488 29.9% 城市商业银行农村商业银行 353,554 166,296 327,789 153,151 27,352 6,169 6,660 1,866 9,132 5,422 48,304 9,769 43,145 13,457 91,449 23,226 27.9% 15.2% 外资法人银行 22,775 20,263 2,234 1,774 426 657 4,434 5,091 25.1% 民营银行 3,808 3,546 624 12 25 308 660 969 27.3% 农村信用社 2,022 1,831 43 - 18 - 60 60 3.3% 住房储蓄银行 258 229 67 15 - 39 82 121 52.7% 村镇银行 431 246 8 - 1 1 9 10 4.2% 总计 2,492,263 2,303,463 204,110 45,234 31,335 300,615 280,679 581,294 25.2% AAA 1,996,293 1,843,517 155,102 41,238 23,334 126,965 219,675 346,639 18.8% 主体评级AA+及以下银 行 235,551 216,906 12,409 2,777 7,288 19,726 22,475 42,201 19.5% 数据来源：Wind、 ；注：数据截至Wind 可获取的最新一期财报数据 城商行缩表可能已经开始 从下表中可以看出，目前我国金融生态下，由于自身禀赋和行业竞争原因，城商行更加依赖于同业，其缩表压力更大。事实上，从最新6月份债券市场数据来看， 城市商业银行