传媒行业2019年中期策略报告：与政策效应共振，中长期迎接5G红利.docxVIP

敬请参阅最后一页重要声明目录 敬请参阅最后一页重要声明 目录 3 图表目录 4 历史行情回顾 6 市场行情回顾：迈过 3 年“至暗时刻”，板块估值处低位 6 年初至今，传媒板块收益率弱于大盘 6 板块估值依然处历史低位，估值水平位居各行业中上游 6 市场龙头偏好持续，细分龙头相对获得超额收益 7 行业整体业绩依然承压，出版、新媒体增长稳健 8 2018 年传媒商誉减值率 26.13%，出版、有线与新媒体内生发展为主 9 行业基本面梳理及变化 10 人均教育与文娱支出Q1 增长 16.7%，近 3 季度增速边际改善显著 10 细分行业：出版稳健增长，广电新媒体爆发，手游有望恢复增长 11 出版发行行业：增速边际下滑维持正向增长，现金充裕与股息率业内居前 11 电影行业：H1 票房下滑 2.7%，观影人次增长 14%,量价背离趋势明显 11 广电新媒体：大屏媒体收入量价继续增长，以 IPTV 和 OTT 为代表的电视新媒体增长 强劲 12 广告行业：重人力资本型特征愈加明显，头部效应与长尾效应并存 13 电视剧行业：政策强化监管，供给积压，板块依然面临压力 14 游戏行业：版号放开+“吃鸡”变现有望带动手游增长修复，龙头效应依然显著 14 关注政策导向，5G 商用迎接新一轮红利 16 政策监管重视内容与规范管理，媒体融合贯穿产业 16 5G 时代渐近，新一轮技术红利蓄势待发 17 小结：与政策效应共振，中长期迎接 5G 红利 18 至上而下看好媒体融合，国有媒体企业迎成长机遇 19 国家意志，政策确定性最高的传媒细分领域 19 重点看好新媒体出版成长机会 20 新媒体：看好 IPTV 高速成长机会+国有视频平台 20 出版发行：行业维持 10%左右稳定增长，关注基本面扎实+边际改善+中信出版 IPO 带 来板块估值催化 22 投资逻辑：抓政策红利主线，把握多维度融媒体领域国企成长机会 24 教育：与政策共振，与刚性优质赛道共舞 24 行情回顾：教育板块大幅波动，标的估值整体下滑 24 细分板块：至上而下看好职业教育和教育信息化 27 投资逻辑：关注具备政策红利的职教信息化，长期看好 K12 培训 28 游戏：政策影响消化，静待 5G 催化板块成长 29 版号通道开启行业边际改善，审批趋严，精品游戏方为突破口 29 游戏规模增速放缓，行业集中度提升呈现结构性机会 29 5.35G 高速网络将为游戏行业带来新机遇，游戏大厂入局云游戏 31 5.4 投资逻辑：板块估值回调充分，关注二线龙头确定性价值 32 风险提示 33 敬请参阅最后一页重要声明图表目录 敬请参阅最后一页重要声明 图表 1. 年初至今传媒行业收益率弱于大盘 6 图表 2. 传媒行业历史PE 估值情况 7 图表 3. 传媒行业历史PB 估值情况 7 图表 4. 基金持仓传媒规模及重仓TOP10 个股行业占比（亿元、%） 7 图表 5. 2019Q1 基金重仓传媒 TOP10 个股历史持仓规模和占比（亿元、%） 7 图表 6. 传媒行业单季度营收、毛利以及业务利润增速情况 8 图表 7. 出版、互联网服务、新媒体营收分季度增速 9 图表 8. 出版、互联网服务、新媒体业务利润分季度增速 9 图表 9. 有线、营销服务、游戏业务利润分季度增速 9 图表 10. 影视剧、院线和体育板块业务利润分季度增速 9 图表 11. 传媒行业商誉规模及减值情况（亿元） 10 图表 12. 传媒细分行业商誉规模及占业务利润比（亿元、%） 10 图表 13. 全国人均教育文化娱乐服务支出增速情况 10 图表 14. 出版印刷发行产业营收增速 11 图表 15. 出版印刷发行产业利润增速 11 图表 16. 主要出版发行企业账面现金类资产占市值比（左轴）以及近 2 年股息率（%，右轴） 11 图表 17. 电影票房增速与票价及观影人次增长（2018 年 8 月以来观影人次同比疲态） 12 图表 18. IPTV、OTT 以及网络视听付费用户 13 图表 19. 全国广播电视新媒体业务收入（亿元） 13 图表 20. 网络视听付费用户、IPTV 与 OTT 用户 ARPU 值（元/年） 13 图表 21. 广告行业经营情况（万元、%） 14 图表 22. 电视剧制作情况与发行许可情况（部数、%） 14 图表 23. 电视剧投资与销售额情况（亿元、%） 14 图表 24. 游戏行业规模及增速情况（亿元、%） 15 图表 25. 游戏行业规模及增速情况（亿元、%） 15 图表 26. 手游市场规模及主要龙头企业占比（亿元、%