2019下半年全球资产配置投资策略：山重水复，另辟蹊径.pptxVIP

;;;19年Q2全球大类资产回顾：债券权益大宗商品;二季度国内资产：大宗商品债券权益;全球衰退预期强化，全球国债利率全面回落;;全球负利率资产规模创新高，“资产荒”卷土重来;“资产荒”反复的大背景是流动性增长快于实体增长;0.8;“资产荒”的重来背后是实体经济回报率再度下行;;全球经济摆脱“弱周期”并非易事;;美联储降息周期的实体经济信号是什么？;下半年降息已充分预期，但也不会很快收紧;降息能否稳定住消费是延长美国经济扩张期的关键;美国库存高企对未来短期生产带来压制;资料来源：Wind，Bloomberg，申万宏 ;美国进入实际降息阶段后，债券利率仍有下行空间;节奏上需警惕宽松预期过高之后带来的波动风险;从“格林斯潘看跌期权”到“特朗普看跌期权”;资料来源：Wind，Bloomberg，申万宏源 ;降息前后美股涨跌不一：宽松落地后还需看效果;美股2019年有“业绩底”? 预期尚未处于稳态;全球主要市场基本面下修进程尚未结束;美股估值水平：中性略高水平，但没有明显泡沫化;2018年全球股市估值负贡献，2019年估值正贡献;全球ERP：进入相对有性价比的区域，但不极端;长期隐忧：盈利能力趋势性提升靠新一轮技术周期？;美联储降息期间黄金表现：与实际利率走势负相关;经济下行周期中，实际利率驱动黄金分为两个阶段;黄金后期的下行风险：关注通缩预期是否回明显上升;美联储降息期间的大宗商品走势：大概率回落;原油供给格局变化，美国对于油价的控制能力更强;;;39;;海内外金融周期分化对国内资产价格影响加大;2013-2014：从“钱荒”到“水牛”;2013-2014：从“钱荒”到“水牛”;2015：国内资产泡沫撑不住的贬值压力;新兴市场和大宗商品在强美元环境中难有表现;全球横向比较来看，我国实际利率已经相对较高;政策对冲概率加大，但对于大水漫灌勿期待过高;大国博弈：汇率因素是关键因素之一;复盘对外贬值+对内宽松时期的大类资产走势;1995-1998 日本贬值+宽松期间的大类资产表现;美元走势与全球商业周期呈现反向关系;十字路口：2020年中国经济???向对中期配置非常关键;刚兑打破过程中，对信用风险较大的资产仍需警惕;国内权益：趋势性机会仍需等待，关注高股息资产！;长期来看，高债务意味着更低的利率中枢;长期来看，高债务也意味着更高的股权风险溢价;;近年来，全球规模较大的机构均更加青睐另类资产;另类资产有助于改善组合整体收益水平，增强稳定性;;;中国商业地产夏普比率高于债券、股票和大宗商品;避险资产？比特币与黄金的正相关性;货币属性？比特币与美元指数的负相关性;比特币与美股：相关性较低;2019年Q3大类资产配置建议