农药行业深度报告_估值位于底部_集中度不断提升.pdfVIP

報告吧 证券研究报告 | 行业深度报告 原材料 | 化学制品 推荐 （维持） 估值位于底部，集中度不断提升 2018 年12 月26 日 农药行业深度报告 上证指数 2505 全球人口增加粮食需求不断增长，农药长期具备刚需属性。农药品种众多，仅原药就达 600 多个，但随着农业耕作模式的转变以及抗药性的出现，农药品种将不断的更新换代； 行业规模 同时，农药企业结构也将面临持续变化，跨国公司的农药产能继续向发展中国家转移，国 占比% 内农药企业有承接产业转移的契机，而我国政府一方面实行环保高压不断淘汰不合格的小 股票家数（只） 97 2.7 农药企业，另一方面又鼓励培育大的农药企业集团参与国际竞争，所以部分农药企业有着 总市值 （亿元） 4528 1.0 重大的历史发展机遇。 流通市值（亿元） 3244 0.9 短期来看，过去两年由于国家环保实行一刀切，很多原药产品价格涨幅过高，农药行业利 行业指数 好有一定透支；近期环保不再实行一刀切，原药供给边际上有增加，部分品种的供需关系 % 1m 6m 12m 受到考验，原药产品价格面临回落。长期来看，农药行业集中度提升的趋势确定，产品结 绝对表现 -7.0 -19.4 -32.9 构将持续发生变化，优秀的龙头企业将获得长期成长。 相对表现 -2.9 -4.1 -7.5 (%) 化学制品 沪深300  品种不断更新换代，集中度持续提升，优秀龙头企业具有长期成长性。农药行业品种 20 10 众多，但由于环境的变化、耕作方式的改变、转基因种子的推出以及病虫害不断产生抗 0 性，下游不断提出新的要求，农药产品会不断更新换代。跨国公司农药产能继续向发展 -10 中国家转移，我国原药企业具有较好发展机遇，我国又实行严格的环保监管措施，不符 -20 合环保要求的企业会被坚决清退，此外我国鼓励培育大的农药企业集团参与国际竞争， -30 所以我国优秀的农药企业具有非常好的成长机会。 -40 Dec/17 Apr/18 Aug/18 Nov/18  原药供给端 19 年边际上将有增加，但环保高压政策长期不会改变，建议关注重点产 资料来源：贝格数据、招商证券 品未来几年的供给变化。国家环保监管政策趋向合理，部分环保达标但因为一刀切被迫 相关报告 停产的原药企业有望恢复生产，原药供给端 19 年会增加。不过国家环保高压的政策长期 不会改变，各地化工企业入园依然在坚决执行，落后产能依然会被坚决淘汰，长期来看， 1、《扬农化工深度报告：行业探底龙 农药总的供给会受到限制。对于重点产品，我们需要及时关注其未来几年的供给变化， 头持续成长，短期储备长期再上台 阶》2018-11-25 草铵膦由于需求快速增长，供给端有很多产能扩张，但草铵膦投产难度大，投产进度经 2、《利尔化学深度报告：草铵膦一马 常不达预期，此外，草铵膦需要降价提高性价比来占有更多的市场份额；麦草畏同样由 当先，各品种共促成长》2018-10-28 于需求增长供给端也有增加，需要关注供给端的增长能否匹配需求的提升；草甘膦不会 再