体育行业专题二_李宁是否还会再创下一个巅峰十年.pdfVIP

報告吧 港股公司报告 | 公司深度研究 李宁 （02331 ） 证券研究报告 2019 年02 月13 日 投资评级 体育行业专题二——李宁还会再创下一个巅峰十年吗？ 行业 消费品制造业/纺织、 服饰及个人护理 写在前面的话： 6 个月评级 买入 （首次评级） 当前价格 10.46 港元 我们在 19 年投资策略中曾提示过运动服饰行业的投资机会，前期我们也针对国内 运动品牌龙头安踏体育撰写过相关深度报告，本篇报告我们希望讨论国内运动品牌 目标价格 12.18 港元 另一大龙头——正在持续复苏中的李宁。 基本数据 纵观李宁的发展之路，其实也是整个中国运动服饰行业的缩影。 港股总股本(百万股) 2,192.01 第一阶段：1980-1990 年整个行业以贴牌代工生产为主，通过这一时期为国际品牌 港股总市值(百万港元) 22,928.45 进行代工生产，国内技术工人在掌握了技术后自己创建工厂，成为未来众多运动品 牌的前身。 每股净资产(港元) 资产负债率(%) 32.70 第二阶段：1990-2000 年前后，我们认为是整个运动行业品牌意识萌芽的年代，也 是国内各运动品牌创立的时期。在这一时期，我国知名奥运冠军李宁先生创立“李 一年内最高/最低(港元) 10.52/6.12 宁”同名品牌，并借助个人影响力和赛事赞助使品牌被迅速打响，成长为国内领先 的运动品牌龙头。 作者 第三阶段：2000-2011 年是运动品牌跑马圈地的黄金十年，行业得到高速发展，并 吕明 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518040001 借助奥运之风走向巅峰。同样，在这一时期，也是李宁品牌的巅峰十年。李宁通过 lvming@ 国际赛事合作签约，进一步扩大品牌影响力；渠道快速扩张，从2003 年1985 家扩 张到2010 年的7915 家门店；2004 年李宁成功在香港上市，成为第一家上市的国 股价走势 内运动品牌；并在09 年成功超越市占率一直排名第二的Adidas ，稳居国产运动品 牌霸主地位。这一时期，李宁的净利润CAGR 达到41% 。 李宁 恒生指数 第四阶段：但是2012-2014 年由于运动品牌前期的盲目扩张，行业爆发库存危机持 54%