战略篇-第五章：长期持股.docVIP

第五章：长期持股 　我最喜欢持有一只股票的时间期限是：“永远”。 　如果你不愿意拥有一只股票10年，那就不要考虑拥有它10分钟。 许多不同的股票投资哲学可以被拆解为二种不同的策略；一是短期投资，另一种是长期投资。我们知道市场上做短期投资的行为非常普遍，目前仍是股票投资的主流。然而，巴菲特等价值投资者却反主流而行之。以价值为取向，马拉松式的长期投资手法，是巴菲特的注册商标。 巴菲特：我最喜欢持有一只股票的时间期限是“永远” 巴菲特认为，“没有持有一只股票十年的决心，那么你一分钟都不要持有它”。他认为稳操胜券的投资方式，就是将钱放在最有信心之处，然后将持股束之高阁，无论时机好坏，都处变不惊的久握不放。他说他最喜欢的持股时间是“永远”。这让华尔街内外的人大为吃惊，现代人的耳朵还受不了“永远”这个词，通常它只是小说或传说中的字眼。其实，巴菲特买入股票，并不寄希望有人会炒作它，而是希望通过很长时间以后，等到他所投资的企业不断增长以后，股票价格能够慢慢靠近它的真实价值。 低价买进，长期持有的投资策略 从巴菲特独立从事投资行业的第一天起，他就坚持奉行长期持股策略。1956年，26岁的巴菲特回到家乡奥马哈市，跟几位亲友共同组成一只投资基金，亲自出马担任经理人，开始了独立的投资生涯。他掌管的基金在招徕投资人时，开出的条件很严格，投资人在一年中，只能投资或撤资一次，可见他是排斥短期投机行为的。 巴菲特经过了几个牵涉广泛，举世震惊的决策，将波克夏金融帝国建立起来，他一半以上的资产净值，来自于约莫十来个大型的投资，巴菲特总是在不景气的时候以低价购入股票，然后长期持有，对某些人而言，长期是指交割日或是下一季盈余公布之日，但巴菲特却不然，他手上的持股大都已握有数年，甚至数十年，无论行情好坏都沉着挺过，以等待远方一个更光明的未来，说到投资，巴菲特算得上是马拉松健将，而且现在依然十分活跃，随时伺机撷取世界经济大饼。 最终能够证明胜败的只有一个因素：时间。 我们长期持有的行为表明了我们的观点：股票市场的作用是一个重新配置资源的中心，资金通过这个中心从交易活跃的投资者流向耐心的长期投资者，（我嘴巴可能闭得不够紧，我认为最近的事件表明那些备受指责的“懒散的有钱人”受到猛烈的攻击：他们毫无作为却能保持甚至增加他们的财富，而与此同时那些“积极的有钱人”如不断扩张的房地产大亨、企业购并家与石油钻探大亨等，却眼睁睁地看着自己的许多财富消失了。） 神奇的复利 爱因斯坦说：“人们所知道的最大奇迹是什么？是复利。”“复利是世界第八大奇迹。” 美国政治家富兰克林曾表示他对复利的看法，这是一块可以把铅滚成金子的石头，请记住，钱具有越滚越大的特性，钱可以赚钱，再拿赚到的钱去赚更多的钱。 乔治·摩根也曾举例对复利加以说明，如果你开了一家公司，发行100股股票，每股10美元，所以公司股票现在值1000美元，第一年，你赚了200美元，相当于公司股价总值的20%，而你将盈余再投入公司，于是公司股票现在值1200美元，第二年，你又获得20%的盈余，亦即240美元，于是公司总值变为1440美元，79年后，原先投资股东权益的1000美元，将会变成18亿美元。 复利的力量得于两个因素：时间的长短和回报率的高低。 巴菲特信守的长期投资策略，正是遵循了神奇的复利累积。波克夏从1965年开始，39年来股票的平均年报酬率为22%。也就是说巴菲特把每1万美元都增值到了2593.85万美元。 投资具有长期持续竞争优势的卓越企业，投资者所需要做的只是长期持有，耐心等待股价随着公司成长而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值创造能力，其内在价值将持续稳定地增加，相应其股价也将逐步上升。最终复利的力量将为投资者带来巨大的财富。 长期持股须要充满自信 巴菲特不论做什么事都充满自信。他说，我从未怀疑过自己的能力，也从未灰心丧志过。偶尔，巴菲特也会流露出自大的倾向，他的办公室没有计算器，没有试算软件程序，也没有计算机，“我就是计算机”，巴菲特直截了当的表示。 充分的自信是长期持股的心理要求，当然，这种信心来自于运用科学的理念方法，深入调研分析，对所投资企业的了如指掌。 交易次数越频繁，投资收益越少。 查尔斯·埃里斯的研究证明了股市中的一个规律：交易次数越频繁，投资收益越少。 1998年，加州大学戴维斯分校的教授特伦斯·奥丁和布雷德。鲍伯的研究进一步证明了频繁交易将导致投资收益率水平的降低。他们分析1990年－1996年12月31日6年内的78000家庭的股票交易记录。这些家庭平均的年收益率达到了17.7%，稍稍高出市场17.1%平均收益率水平。然而扣除佣金后，净投资收益率水平为15.6%，比市场平均水平低1.5%。他们对每年家庭不同投资组合周转率下净收益率进行了比较，发现随着交易次数的增加，收益率将会进一步降低。交易最频