第七章、公司重组与金融决策.pptVIP

βi具有如下特征： 第一、 βi可正可负。其含义： 当 βi 1，说明某证券的风险大于市场组合的风险；当 βi ＝1，说明某证券的风险等于市场组合的风险；当 βi 1 说明某证券的风险小于市场组合的风险。 第二、投资组合的β系数 投资组合的β系数，是以投资比例为权数对单个证券β系数的加权平均。用公式表示为： 第三、β系数的确定 β系数通常是由企业的特征所决定的，主要受三个因素的影响：收入的周期性、经营杠杆和财务杠杆。对于一个拥有负债和权益资本的企业，即存在资本结构，其股票的β系数将由资产和负债共同构成的组合β系数所决定。这个组合的β系数可以通过组合中单项的贝塔的加权平均来确定。用公式表示如下： 7.4 公司重组整合 7.4.1 并购后整合的重要性 1、企业并购整合有助于协调企业冲突 冲突之一：制度冲突——产权关系模糊和所有制阻隔是造成并购双方冲突的制度原因。 冲突之二：机制冲突——并购双方运行机制不尽相同。 冲突之三：心理冲突——并购双方员工以及企业所属的行政主管领导熟悉上的不一致，使并购后的企业必须进入一个较长的心理磨合期。 冲突之四：文化冲突——文化冲突是企业冲突的集中体现。 2、企业并购整合有助于产生协同效应 企业并购尤其是股权收购是公司实施扩张战略的重要手段，但能否实现有效的扩张，产生协同效应，在很大程度上取决于并购后的整合。 3、企业并购整合是构建企业核心能力的有效途径 7.4.2 企业收购整合的内容 从微观上讲，企业的并购整合主要包括组织整合、业务整合、财务整合和文化整合四个方面的内容。 1、组织整合 2、业务整合 3、财务整合 4、文化整合 7.4.3 企业并购后的整合战略 控股型整合战略；保留型整合战略；共生型整合战略；收购型整合战略。企业深层次的竞争力的构建。 Thank you! 第七章、公司重组与金融决策 金融学院 张显明 7.1 公司重组原理 7.1.1 公司重组的意义 公司重组是为了更有效地创新企业制度，从而提高企业运行效率和竞争力，而对企业之间或单个企业的生产要素进行分拆和整合的优化组合过程。公司重组的目的是为了谋求对公司长远发展所需的各项资源的优化组合，从而提高企业的运作效率和公司价值的最大化。因此，并购重组是实现企业有效扩张的战略决策。 7.1.2 公司重组的内容 一般来说，战略性重组通常包括股权重组，债务重组和资产重组等方面。 1、股权重组 股权重组是指企业在资本经营过程中，通过参股、控股、股权的相互转让与置换，使企业的资产和业务在不同企业之间进行重组，从而发挥更大的效能，以实现资本收益最大化的目的。是现代企业战略性重组的主要形式。 2、资产重组 资产重组，一般是指企业之间以改组，联合，出售，转让等方式，剥离企业的劣质资产，实现企业资产的调整和重新组合，从而达到资源的最优配置，改善企业经营绩效的目的。 7.1.3 公司重组的程序 第一步、市场搜寻与机会分析 第二步、对目标企业进行评估 第三步、并购方式的设计 第四步、达成并购协议并签订并购合同 7.1.4 公司重组的途径 公司重组尤其是股权重组，一般是通过金融资产投资来实现，即股权收购。 1、金融资产投资目的 公司进行金融资产投资的主要目的，不是在于获取当期收益，而是基于公司规模扩张或者控制权问题的股权并购。根本目的是实现公司长期经济增长和实现价值最大化目标。其具体目的通常有：一是通过实现规模效应以降低成本获得效益的并购，；二是扩大市场份额以增加效益的并购；三是实现多元化经营，迅速进入新领域以获得收益的并购。由此产生规模效应、协同效应和低成本竞争效应。 2、产生的影响 公司进行金融资产投资，在很大程度上体现了公司资本运作的程度。是现代企业理财的根本所在。是现代企业的战略性投资。 3、解决的主要问题 以金融资产投资来实现战略性的公司重组，所要解决的问题主要有：投资对象的选择、资产定价和重组整合等问题。 7.2 投资对象的选择 7.2.1 投资对象选择的原则 1、目标企业选择的基本原则 （1）要选择自己有管理能力的企业； （2）要选择有优秀人才的企业。要看被收购企业的管理者是否有经营头脑和领导才能； （3）要选择生产盈利或盈利有潜能的企业； （4）要选择自己所善长的领域，切忌盲目扩张。 2、公司并购及目标企业选择的基本思维 （1）首先是整顿你的企业 （2）计划是关键 （3）收购目标决定目标企业的选择。 7.2.2 投资对象选择的理论依据 通过并购，尤其是股权收购，形成一个新的企业集团。由于通过并购不仅扩大了企业的规模，同时也扩大了企业的业务范围，在这方面，规模