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机构投资者及资本市场稳定理性思索研究 中图分类号：F830文献标识：A文章编号：1009-4202 (2012) 12-000-02 摘要构投资者以其专业的投资理念、畅通的信息渠道 以及庞大的资产规模在资本市场中扮演着十分重要的角色， 对资本市场也造成十分巨大的影响。然而，机构投资者是否 有助于稳定资本市场，至今尚无定论。本文对机构投资者与 资本市场的稳定作了理性分析。 关键词机构投资者资本市场稳定 前言：资本市场作为是虚拟经济的一个重要组成部分， 对金融市场的稳定以及国民经济的发展都产生着巨大的影 响。机构投资者以其专业的投资理念、畅通的信息渠道以及 庞大的资产规模在资本市场中扮演着十分重要的角色。然 而，机构投资者是否有助于稳定资本市场，至今尚无定论。 结合我国的实际情况来看，2001年管理层提出“超常规发展 机构投资者”的方针，到2007年底止，各类机构投资者在 相关政策的支持下得到了迅猛的发展，证券投资基金净值规 模增长了近42倍。然而，就在此时，资本市场却大幅波动, 经历了 2007年的“大牛市”以及2008年下半年的“大熊 市”，给机构投资者的迅猛发展造成了极大尴尬，也显然违 背了管理层”超常规发展机构投资者”，以稳定资本市场的 初衷。因此，我们有必要从多个角度对机构投资者与资本市 场的稳定进行理性研究。 一、机构投投资者稳定资本市场的前提条件 （一） 上市公司质量高 机构投资者稳定资本市场的前提条件之一就是具备长 期投资的市场基础。如果绩优公司在规模和市场影响力等方 面都占据了市场主流，能够吸引机构投资者长期投资，那么 机构投资者就会注重上市公司的长期投资价值，买入绩优上 市公司的股票并长期持有，而不会频繁调仓换股，同时引导 个人投资者以上市公司的价值为投资导向，减少个人投资者 的投机行为，从而稳定资本市场。 （二） 机构投资者具有市场主导力量 资本市场主管部门通过放送对券商直接融资的限制；改 善基金公司的治理结构；发展保险资金和企业年金，逐步提 高商业保险资金、社会保障基金及企业补充养老基金等投入 资本市场的资金比例；引进QFII资金等增强机构投资者的 市场主导力量。 （三） 深化价值投资理念 由于机构投资者结构的多样性，机构与机构之间，机构 与个人投资者之间的博弈会使资本市场显得异常复杂和多 变，而且，随着股指期货的推出，无论做多还是做空都可以 赚钱，在这种情况下，要想机构投资者稳定资本市场，就必 须深化价值投资理念，以上市公司的市盈率和成长性为投资 导向。机构投资者如果投机性太强，不仅不能稳定资本市场, 而且还可能加剧资本市场的波动。 （四）资本市场制度健全、完善 要想发挥机构投资者对资本市场的稳定作用，保证资本 市场的稳定和发展，就必须建立健全完善的资本市场相关制 度，完善市场主体的约束机制，加强对投资者的法律保护； 完善监管机构的执法机制和手段，提高资本市场监管的权威 与效率。 二、机构投资者与资本市场稳定的多角度分析 （一）羊群效应 资本市场中的羊群效应是指“跟风”买入或卖出的行 为，包括理性的羊群效应与非理性的羊群效应。理性的羊群 效应是指，机构投资者拥有更多资本市场的有效信息，可以 同时大量买入价值低估股，卖出价值高估股，促进股票价格 调整到趋于其真实的价值，抵消个人投资者的非理性行为对 资本市场的影响，从而稳定资本市场；非理性羊群效应是指, 投资者盲目模仿，而不对股票价值进行理性分析，从而造成 资本市场的波动。结合我国资本市场的实际来看，我国还没 有有效完善资本市场，即便机构投资者具有信息优势，但这 些信息并非资本市场的有效信息，机构投资者根据这种信息 做出的投资行为，并不一定会使股票价格趋于真实价值。同 时，个人投资者会认为机构投资者拥有信息及资金优势，做 出的投资决策都是正确的，从而效仿机构投资者买入或卖出 相应的股票，从而导致资本市场内机构投资者和个人投资者 的行为更趋于一致，资本市场越发不稳定。 （二） 信息优势和交易成本 机构投资者具有信息资源优势以及股票价格科学评估 体系，能够及时地抛出价值被高估的股票，买入价值被低估 的股票。同时，机构投资者持股规模庞大，不会频繁买卖而 产生过多的交易费，从而有利于稳定资本市场。机构投资者 的信息优势一方面来自于内部大量专业分析人士对资本市 场的持续关注和研究；另一方面来自于“内幕信息”。我国 的资本市场还没有完全市场化，其走势仍受政策等多因素的 影响，导致我们无法完全使用市场化规则，制定股票价格确 定机制，也不能确定股票的价格，更不能通过确定出来的股 票价格来推断股票的真实价值。 （三） 利益驱动 从利益驱动角度来看，投资经理人因为业绩排名动机的 驱使，他们更愿意与其他的投资者做出相似的投资决策，以 维护自己的名誉。我国的机构投资者并不依赖于其