全市场教育行业策略报告：回看2019H1民办高教，并购仍是主线条.docxVIP

第 PAGE 2 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 本周行业要闻盘点：回看 2019H1 民办高教，并购仍是主线条 4 民办高教估值逐步回升，中教控股回到送审稿前水平 4 收购扩张举措频繁推进，2019 年上半年现 10 起 5 民促法送审稿影响下，外延并购逻辑依旧不变 5 5 家民办高教公司发生 10 起外延收购，新华教育金额最高（18.33 亿元） 5 并购标的质量不一，对于业绩影响存在不确定性 6 政策抑制作用逐步生效，部分公司瞄准高教收购 7 外延并购逻辑下，选择并购质地优良、业绩具备确定性的民办高教标的 8 一级市场创投项目进展 10 教育全市场关键数据追踪 11 2.1. 板块数据（0722-0726） 11 交易数据 11 新挂牌公司增发统计一览 12 最新 IPO 排队、辅导情况 12 重要公司公告速览 13 新三板市场重点公司公告 13 A 股市场重点公司公告 13 海外市场公司公告 14 图表目录 图 1：中教控股股价图 4 图 2：中教控股 PE band 4 图 3：民办高教板块 PE 4 图 4：民促法送审稿三大核心内容 5 图 5：5 家港股民办高教公司发生 10 起收购（2019 年） 5 图 6：新华教育并购金额最高（2019 年） 5 图 7：八大民办高教公司营收（百万元） 9 图 8：八大民办高教公司净利润（百万元） 9 图 9：主要指数周涨跌幅 11 图 10：周涨跌幅与成交额环比情况 11 图 11：教育其他指数 11 图 12：A 股教育本周涨幅前十（0722-0726） 12 图 13：新三板教育做市公司本周涨幅排名（0722-0726） 12 图 14：港股教育本周涨幅前五（0722-0726） 12 图 15：美股教育本周涨幅前五（0722-0726） 12 表 1：2019 年以来港股民办高教板块收购事项 6 表 2：港股教育 k12 板块公司主要外延举措 7 表 3：民办 k12 公司收购高校事项 8 表 4：教育行业本周一级创投项目（0722-0726） 10 表 5：新三板教育公司相关 IPO 排队、上市辅导情况（截止 12 表 6：新三板教育企业本周重要公告（0722-0726） 13 表 7：A 股教育企业本周重要公告（0722-0726） 13 表 8：海外教育企业本周重要公告（0722-0726） 14 回看 2019H1 民办高教，并购仍是主线条 民办高教估值逐步回升，中教控股回到送审稿前水平 2018 年 8 月民促法送审稿发布之后，民办教育板块（民办 k12 和民办高教）受影响明显， 股价出现大幅下降；随后幼教、k12 课外培训以及职教政策相继出台等，持续影响教育板块走势。 目前距离民促法送审稿发布以来已经近 1 年，从政策层面上看对于民办基础教育（义务教育阶段-小学+初中）阶段约束强于民办高等教育投资；从资本市场表现来看民办高教估值表现也强于民办 k12 板块。其中纵观整个民办高教板块，高教板块龙头中教控股（0839.HK）目前股价已经重新回到送审稿前的水平。中教控股PE 从2018 年8 月的47X下降至最低的25X， 而自 2019 年以来公司股价逐步回升，目前 PE 估值回升至 40X。 图 1：中教控股股价图 图 2：中教控股 PE band 中教控股 PE 民促法送审稿16 民促法送审稿 14 12 10 8 6 4 2 0 2017/12/15 2018/5/15 2018/10/15 2019/3/15 70 60 50 40 30 20 10 0 2017/12/15 2018/5/15 2018/10/15 2019/3/15 资料来源：wind， 资料来源：wind， 民办高教板块估值逐步回升，目前 PE 为 25X。受民促法送审稿影响，民办高教公司整体出现下行，其中 2018 年 7-8 月估值的高点，并在 2018 年 8 月 10 日之后出现明显的估值下行。 而自 2019 年以来，随着政策逐步明朗，以及职教板块对于高职、中职实质性利好的出台， 整个板块估值逐步回升，其中港股民办高教板块整体估值回升至目前的 25X。 图 3：民办高教板块 PE 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0  民办高教 2017/3/24 2017/6/30 2017/10/13 2018/1/19 2018/4/27 2018/8/3 2018/11/16 2019/3/1 2019/6/6 资料来源：wind，