传媒行业：聚焦业绩，关注中报高增长或经营改善明显个股.docxVIP

第 PAGE 1 页 共 NUMPAGES 3 页 内容目录 投资观点更新 3 市场表现与估值 4 整体情况 4 子行业情况 4 个股情况 5 行业估值 5 行业数据跟踪 6 电影 6 游戏 7 电视 9 网络视频 9 图书零售 10 风险提示 12 图表目录 图 1：2019 年 7 月 1 日-7 月 31 日申万一级子行业涨跌幅榜 4 图 2：2019 年 7 月 1 日-7 月 31 日申万三级子行业涨跌幅榜 4 图 3：SW 传媒行业绝对估值（历史TTM_中值） 5 图 4：SW 传媒行业相对估值（历史TTM_中值） 5 图 5：2019 年 1-7 月电影实际票房同比下滑 3.98%，降幅较 1-5 月略有收窄 6 图 6：1-7 月全国观影人次变化情况 6 图 7：1-7 月电影平均票价变化情况 6 图 8：2012-2019 年 7 月单月票房增长情况 7 图 9：2012-2019 年 7 月观影人次增长情况 7 图 10：2019 年 7 月电影票房收入排名前十影片 7 图 11：7 月 31 日 IOS 游戏免费榜情况 8 图 12：7 月 31 日IOS 游戏畅销榜情况 8 图 13：2019 年 7 月 31 日（周三）电视剧台播收视率情况 9 图 14：7 月 1 日-7 月 31 日电视剧播映指数排名 10 图 15：7 月 1 日-7 月 31 日网络剧播映指数排名 10 表 1：7 月 1 日-7 月 31 日申万传媒行业个股涨跌幅榜 5 表 2：2019 年 6 月图书零售渠道三大类畅销书榜单 11 投资观点更新 7 月，申万传媒指数下跌 2.66%，跑输上证综指、沪深 300、中小板及创业板指数， 板块表现低迷，8 月初受中美贸易战、汇率波动等因素影响，市场出现大幅下跌，传媒板块跌幅较深，截至当前，传媒板块年初至今涨跌幅转负，为-2.46%。估值亦有所回调， 截至 2019 年 7 月 31 日，申万传媒行业中位数估值 32.31 倍，位于历史后 7.65%的分位。但从盈利角度看，板块业绩仍处于筑底阶段，游戏、教育表现相对较好，影视、广告子行业尚未出现改善。综合来看，维持行业“同步大市”评级。具体到各子板块而言： 游戏：政策层面，中宣部领导在近期召开的 2019 ChinaJoy 开幕式上提及 5G、云游戏可能会对游戏业态产生重大影响，希望行业密切关注，云游戏热度升温，同时上海也出台了支持电竞产业发展的相关政策；行业层面，版号进入正常有序发放阶段，自 Q2 以来，手游新品陆续上线，且多款产品表现优异，带动行业增速回暖。2019H1 游戏市场规模达 1163.1 亿元，增速回升至 10.8%（同比提高 5.6pct），手游市场增速 18.8%（同比提高 5.9pct），端游市场增速 2.3%（同比提高 3.6pct）。展望后续，游戏板块盈利有望逐季改善，建议关注产品表现优异、新品储备丰富、业绩增长稳健的游戏龙头，关注完美世界、三七互娱、吉比特、游族网络、顺网科技。 影视：电影方面，7-8 月为电影暑期档，虽然 7 月暑期档票房延续下滑，但不乏有优质影片表现亮眼。光线传媒旗下动漫子公司彩条屋出品的《哪吒之魔童降世》上映不到两周，票房已超过 28 亿元，一举成为暑期档票房黑马，也成为国产动漫电影票房冠军。 我们在 7 月初发布的《暑期档电影市场前瞻》报告中提到建议关注具备票房超预期潜力的相关影片投资发行方光线传媒等，公司还储备了包括《姜子牙》、《保持沉默》等在内的多部影片，后续表现值得期待。电视剧方面，行业尚未出现明显改善，电视剧公司半年报业绩预告显示盈利仍处于低谷。 广告：6 月广告行业数据尚未公布，生活圈媒体龙头分众传媒披露半年度业绩快报， 2019H1 营收同比下滑 19.59%，归母净利润同比下滑 76.82%，总体看，下游广告需求仍然低迷，收入端未出现改善，后续重点跟踪宏观经济改善带来的广告需求拐点，且公司下半年开始成本端基数效应减弱，盈利有望边际改善。建议立足中长期，以底部区间思维来把握公司投资价值。 出版：图书零售行业具备较强的穿越周期属性，2019 年上半年全国图书零售市场同比增长 10.82%，增速同比下降 0.5pct；实体店图书销售码洋同比下降 11.72%；网店渠道图书销售码洋同比上升 24.19%。虽然增速同比略有回落，但整体增长较为稳健，连续多年保持双位数增长。大众图书市场中的新经典和中信出版在各自细分领域均具备较强的竞争优势，建议关注。 投资上，贸易战、汇率等因素导致市场情绪低迷，投资偏好下降，业绩增长稳健或改善明显的个股表现出更强的抗跌性。建议以业绩确定性为主线精选标的，关注中报业绩高增长或经