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汽车上市公司综合实力评价探究 一、引言 2012年9月全球商业咨询公司艾睿钳(AlixPartners) 发布研究报告表明预计未来四年中国汽车市场有望实现 8%?12%的销量增长。汽车产业带动着钢铁、橡胶、冶金、 机械、交通等相关行业和产业的快速发展，对我国国民经济 的整体发展有着重要意义。因此增强综合实力，抓住机遇、 抢占市场成为目前我国汽车上市公司急待解决的问题。目前 我国汽车上市公司综合实力差异较大，因此本文运用定量分 析法对我国汽车上市公司综合实力进行客观评价，量化分析 我国汽车上市公司的现状，以期为我国汽车上市公司发展提 供战略上的参考。 二、研究设计 假设提出国内外学者对企业综合实力的评价标 准并不统一，研究中有代表性的是“世界500强排名”，该 排名仅以单一的“营业收入”为测度评价企业综合实力。但 企业综合实力不能仅用“营业收入”这个单一指标来衡量。 “营业收入”高的企业规模较大，当处于规模报酬递增时， 企业的综合实力会随着规模的扩大而增强，但处于规模报酬 递减时，企业规模的扩大不利于企业综合实力的增强，因此 用单一指标不能全面地评价企业综合实力。唐瑞强、张维迎 等认为偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力能较好的 代表企业的综合实力。本文根据综合前人的相关研究，提出 五个假设： 假设1:企业的综合实力与企业规模有关 假设2：企业的综合实力与偿债能力有关 假设3：企业的综合实力与营运能力有关 假设4：企业的综合实力与盈利能力有关 假设5：企业的综合实力与发展能力有关 （二） 数据来源及样本选取 选取2010年?2012年在沪 深A股交易的汽车上市公司（GICS行业分类下251020类别）, ST企业与一般企业差别较大，因此剔除了 ST企业及数据极 为异常的企业，最终选定23家样本企业作为研究对象（表1）。 本文研究数据主要来源于CCER数据库和RESSET数据库，数 据均经过交叉验证，缺失数据通过计算进行弥补，以保证数 据的完整性。 （三） 指标选取根据这五个假设，笔者选取反映企业 规模、偿债能力、营运能力、盈利能力和发展能力的指标共 15个来构建我国汽车上市公司综合实力评价指标体系。本文 选取反映企业规模的指标营业收入XI、总资产X2、所有者 权益合计X3、净利润X4；反映盈利能力的指标净资产收益 率X5、资产收益率X6、净利润率X7、基本每股收益X8；反 映营运能力的指标资产周转率X9、流动资产周转率X10；反 映偿债能力的指标流动比率XII、速动比率X12、资产负债 率X13；反映发展能力的指标净资产增长率X14、总资产增 长率X15。考虑到流动比率XII、速动比率X12是反向指标, 应予以正向化。正向化处理公式为：[Max (Xi) -Xi] / [Max (Xi)-Min (Xi) ]o经正向化处理后的XII、X12记为AX11、 AX12O 三、实证结果与分析 KMO检验 本次研究利用SPSS 20软件采用主成分 法进行探索性因子分析。在因子分析前，进行KM0检验，以 确认所选指标关联性强适合做因子分析。KM0测度和巴特利 球体检验结果如表2所示，表2显示KM0测度检验结果为 0. 682,大于0.6,巴特利球体检验结果显示显著性概率为 0. 000,小于0.01,说明选取的15个指标比较适合做因子分 析。 公因子提取 将23家样本企业的2010年?2012 年的数据引入SPSS 20数据分析软件，采用探索性因子分析 提取公因子。提取公因子的标准是对应的特征值大于lo解 释的总方差(表3)显示前四个公因子累计贡献总方差已达 91.903%,说明前四个公因子已经具有较好的代表性。因此 选择前四个公因子代表我国汽车上市公司综合实力的特征。 采用主成份法提取公因子，选择具有Kaiser标准化的 正交旋转法进行因子旋转。旋转在6次迭代后收敛，旋转成 分矩阵见表4,旋转后的因子负载值更为清晰显示因子的实 际意义。旋转后的成份矩阵（表4）显示：第一个因子对应 营业收入、总资产、所有者权益合计、净利润四个指标，主 要反映企业规模，称为规模因子记为F1；第二个因子对应净 资产收益率、资产收益率、净利润率、基本每股收益四个指 标，主要反映企业盈利能力，称为盈利因子记为F2；第三个 因子对应流动比率、速动比率、资产负债率三个指标，主要 你反映企业偿债能力，称为偿债因子记为F3；第四个因子对 应资产周转率、流动资产周转率二个指标，主要反映企业营 运能力，称为营运因子记为F4；第五个因子对应净资产增长 率、总资产增长率二个指标，主要反映企业发展能力，称为 发展因子记为F5。 （三） 模型构建根据旋转后的成分矩阵（表4）得出五 个公因子的函数，其中ZXi为Xi标准化后的数据。SPSS 20 分析软件在进行因子分析时自动将所有