中国软件企业价值评估——以用友软件为例.pdfVIP

第1 章 绪论 1.1 选题目的 本文的研究目的是通过对软件行业的特性分析和主流企业价值评估方法的 比较研究，阐明不同评估方法的利弊和适用性，从中选择出较为合理的软件企业 适用的评估方法，以此提高软件企业价值评估的公允性和准确度。 由于软件企业的技术和产品都具有创新性，这些技术和产品能否成熟并释放 出预期的市场潜力进而带来较好的经济效益有着很大的不确定性。国外许多实证 研究显示高科技风险企业的成活率要远远低于其它企业，但是在高风险和不确定 性的同时也具有高回报的特点。这主要是由于风险企业所涉及的技术通常具有独 创性和开拓性，一旦技术成熟并且实现产业化，风险企业和风险投资者就可能获 得超额的利润回报。美国是世界上软件企业发展最好、行业地位最高的国家，闻 名世界的顶级软件企业如Microsoft，SUN，GOOLGLE 等对美国的科技发展和经济 促进都有着巨大的贡献，而同时这些企业也有着高额的利润回报。软件信息业的 发展已经成了经济发达的重要指标之一。 能够对软件企业大规模的风险投资是美国软件行业发展壮大的重要推动。而 风险投资资本运作的基础便是能够准确合理的评估软件企业的内在价值和发展 潜力以及机会价值。由于软件企业的人力资本和智力资本特性，软件企业的种类 和规模大小也是五花八门、参差不齐，其风险和未来收益也就有更大的不确定性。 如果不能对这些软件企业进行相对准确的合理的整体价值评估，那么风险投资就 很难大规模的展开，以致影响软件企业乃至行业的未来发展。 自2000 年以来，我国软件行业的发展在经济高速发展和全球经济一体化的 带动下也进入了飞速发展时期。大批以专业领域服务软件、ERP 以及外包软件为 基础的软件公司不断发展壮大，软件产业化进度明显加快，并且不断涌现出新的 上市软件企业，这在一定程度上为更有效、准确、合理的软件企业价值评估方法 应用带来了极大的便利，同时也对众多未上市的我国软件公司的价值分析及评估 提供了市场可参比对象，从而为我国软件公司的价值评估提供较为准确的对比测 算。 1 1.2 研究意义 随着我国证券市场的发展和投资并购案例的逐渐增多，企业价值评估的应用 和实践越来越多。其中高新技术企业特别是互联网以及软件企业的并购重组在我 国开始流行起来。但国内在高新技术企业价值评估的合理方法研究和具体实践应 用上还相当薄弱。而常用的传统的评估方法如成本法也大大低估了软件企业的价 值。本文在对比分析了主流的企业价值评估方法之后，提出了软件企业较为适合 并且易于操作的价值评估方法，并结合了笔者在软件企业的工作经验，对具体软 件企业的价值评估作分析研究，以此来得出较为合理的评估思路和方法从而揭示 软件企业的真实价值。 1.3 研究方法与内容 本文研究方法是运用财务学、金融学中的财务预测、估价理论、期权原理和 相关模型结合实际案例进行分析研究。在分层理论阐释后，将理论模型应用到具 体案例进行分析计算得出结论。 本文首先对目前较常用的企业价值评估的方法(成本法、收益法、市场法和 实物期权法)进行简要的理论描述和对比研究，然后系统的分析了软件行业背景、 现状以及发展前景作，根据软件企业的特征对评估方法适用性做利弊分析，最后 选取合适的评估方法对具体软件企业作价值估算。 2 第2 章 国内外软件企业价值评估方法及文献综述 2.1 企业价值 2.1.1 企业价值的标准 我国《企业法》中定义，企业是依法成立的，从事商品生产经营或服务劳动 的自主经营、独立核算、自负盈亏的社会组织。而传统的现代企业理论认为，企 业是一个将投入转化为产出的组织，企业存在的价值就是赢利，其目的是通过有 效的生产实现利润最大化。即企业的价值在于它的盈利。目前，对企业的价值标 准界定很多，如市场价值、公允价值、真实价值、内在价值、投资价值、基础价 值、账面价值、清算价值、担保价值等等。对于企业价值评估而言，估算出企业 的什么样的价值才能够完成评估的任务呢？下面针对目前国外和国内业界关于 企业价值评估的目的（企业重组、并购、投资等）以及实际操作案例，主要对企 业公平市场价值、内在价值、公允价值以及投资价值作简要叙述。 公平市场价值强调的是开放竞争的市场中买卖双方对资产充分了解而进行 交易所形成的价格。投资价值在于投资者对资产未来的风险和