环保行业深度跟踪：重点城市垃圾分类持续推进，预期固废产业链建设加速.docxVIP

目录索引 重点城市垃圾分类持续推进，预期固废产业链建设加速 5 杭州新版垃圾管理条例加大处罚力度，重点城市垃圾分类持续推进 6 A 级企业不作为重污染期间减排重点，大气污染管控逐步走向精准化 7 本周（8.5-8.9）环保指数走势 9 环保子行业一周（8.5-8.9）大事汇总 10 本周（8.5-8.9）上市公司重要事件回顾 11 风险提示 12 图表索引 图 1：我国生活垃圾分类制度推进时间轴 6 图 2：GF 环保指数及沪深 300 自 2019 年以来走势 9 图 3：一周环保个股涨跌幅情况统计 9 表 1：广发环保投资组合 5 表 2：杭州市垃圾分类政策相比 2015 年处罚加严 6 表 3：多城市发布垃圾分类政策及其推进情况 7 表 4：大气排放物应急减排比例提高 7 表 5：《唐山市重点行业秋冬季差异化错峰生产绩效评价指导意见的通知》钢铁行业分类标准 8 表 6：环保行业一周大事 10 表 7：上市公司重要事件 11 重点城市垃圾分类持续推进，预期固废产业链建设加速 杭州新版垃圾管理条例加大处罚力度，重点城市垃圾分类持续推进。近日，浙江省人大常委会审批通过新修订的《杭州市生活垃圾管理条例》，新条例加大了对垃圾投放个人及单位、收集、运输单位及管理责任人的处罚力度，另外新增信用处罚，并记入 个人、单位的信用档案，通过强化处罚的方式加快垃圾分类推进速度。近期重点城市垃圾分类政策推进顺利，北上广深、重庆、贵阳、福州、杭州等城市已相继出台或更新垃圾分类政策，我们预计生活垃圾分类工作将稳步推进，将于 2020 年完成 46 个 重点城市、2025 年完成所有地级市生活垃圾分类工作，并完成配套转运端、处置端产能建设，固废处置行业将保持高景气！ 持续关注垃圾分类提升固废全产业链需求，运输及餐厨垃圾最为受益。我们预计整个固废产业链（包括环卫、再生资源、垃圾焚烧等）的高景气度在未来几年仍将维持， 且全产业链的固废处置模式（如瀚蓝环境南海固废产业园等）或将更受政府认可或推崇。固废产业链现金流优于工程业务，且业绩增长更为确定，有望率先迎来估值回升。同时我们认为不用过于纠结垃圾分类的实施难度等问题，更应关注如此高规格的政策力度所带来的设备设施投资需求。短期而言垃圾分类有望带来以下投资机会：1） 以垃圾分类为主的垃圾分拣等处理设施及相配套环卫设备的增量需求（龙马环卫、中国天楹）；2）国内再生资源回收体系溢价（中再资环）、餐厨垃圾（湿垃圾）处置需求爆发（维尔利）；3）拥有产业园模式的垃圾焚烧企业（瀚蓝环境等）。 紧密关注宏观政策，行业业绩增速拐点或将出现。2019 半年度个股业绩增速仍维持明显的分化趋势，A 类公司在股权转让完成（或将完成），大股东切换为国企后，虽然短期业绩仍承压（如碧水源业绩下滑 90%-100%），但伴随融资能力逐步恢复，扣 除减值/计提因素外，后续业绩回归正增长的概率很高；B 类公司（2018 年依然实现业绩快速成长的个股）在手订单充足，中报预告依旧亮眼，如维尔利（30%-50%）、博世科（30%-45%）、聚光科技（15%-35%）等，业绩持续高增长可期；C 类仍处于困难期的企业暂做观察。展望全年，我们认为行业利润增速将环比向上的概率正不断增大。因而在“高质押+难融资+PPP 整顿”等宏观因素逆转的背景下，持续高增长的B 类企业具备估值修复的空间！（2019-2020 年业绩预期复合增速仍超过 25% 以上，对应 2019 年 PE 在 15 倍-18 倍）。 表 1：广发环保投资组合 收盘价元/股 EPS（元/股） PE/倍 市值亿元 证券简称 推荐逻辑 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 上海洗霸 25.43 1.07 1.23 1.52 32.14 20.75 16.77 26 下游改善释放订单，带动公司业绩增长 聚光科技 19.77 1.33 1.66 2.07 19.31 11.91 9.54 89 现金流显著改善，受益环境监测设备需求旺盛 中再资环 5.17 0.23 0.28 0.34 17.97 18.65 15.08 72 再生资源龙头，关注管理层持股集团资产注入 瀚蓝环境 16.53 1.14 1.27 1.53 12.28 13.03 10.82 127 固废+燃气驱动显著，拓张危废业务增添动力 百川能源 7.20 0.98 0.99 1.21 12.14 7.27 5.97 104 下游燃气销量提升，业绩高成长内生+外延并举 数据来源：Wind， 备注：股价截至 2019/08/09 备注：百川能源因股权变动调整 EPS 杭州新版垃圾管理条例加大处罚力度，重点城市垃圾分类持续推进 近日，新修订的《杭州市生活垃圾管理条例》经浙江省人