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目 录
中报业绩高增可期,中小券商业绩弹性更强 3
证券行业业绩高增 3
中小券商业绩弹性更强 4
行业分化加剧,中小券商面临挑战增加 7
龙头集中趋势明显,行业分化加剧 7
部分券商差异化优势突出 8
投资观点 9
风险提示 9
表 1、本报告覆盖公司估值表
公司名称
代码
收盘价
(元)
2019.8.14
盈利预测(EPS,元)
PE(倍)
评级
目标价
(元)
2018A
2019E
2020E
2018A
2019E
2020E
000166.SZ
4.59
0.19
0.26
0.31
24.16
17.83
14.80
增持
5.92
600999.SH
15.85
0.54
0.91
1.11
29.31
17.33
14.26
增持
22.86
长江证券
000783.SZ
6.97
0.05
0.32
0.39
139.40
22.10
18.07
增持
9.17
000686.SZ
8.26
0.13
0.44
0.54
63.54
18.68
15.37
增持
11.50
山西证券
002500.SZ
7.65
0.08
0.27
0.32
95.63
28.31
23.99
谨慎增持
8.31
西部证券
002673.SZ
9.05
0.06
0.24
0.32
158.22
38.11
28.30
谨慎增持
9.76
第一创业
002797.SZ
5.66
0.04
0.11
0.16
157.22
53.88
36.04
谨慎增持
6.00
华西证券
002926.SZ
9.25
0.33
0.59
0.71
28.03
15.69
13.07
增持
12.76
华安证券
600909.SH
6.04
0.15
0.31
0.36
40.27
19.38
16.85
谨慎增持
6.68
东吴证券
601555.SH
8.86
0.12
0.51
0.59
73.83
17.37
15.11
增持
12.85
南京证券
601990.SH
7.32
0.09
0.20
0.23
81.33
36.31
31.57
谨慎增持
7.99
资料来源:Wind,
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中报业绩高增可期,中小券商业绩弹性更强
证券行业业绩高增
从目前披露数据看,1-6 月 33 家上市券商月报净利润合计 495 亿元,同比+53%,扣除部分券商大额分经常性损益的影响后,净利润同比+60%; 已披露业绩快报和预告的上市券商 19H1 合计净利润同比+56%(预告净利润数据取披露区间平均值)。
表 2、已披露中期业绩快报和预告的上市券商 19H1 净利润+56%
单位:亿元
19H1 归母净利润
18H1 归母净利润
YOY
19H1 预告
净利润上限
19H1 预告
净利润下限
业绩快报:
中信证券
64.46
55.65
15.8%
海通证券
55.23
30.31
82.2%
32.23
20.66
56.0%
中信建投
23.30
16.93
37.6%
安信证券
12.97
7.12
82.2%
东方证券
12.30
7.16
71.9%
国元证券
4.33
2.32
86.7%
业绩预告(取区间平均值):
长江证券
10.87
3.78
187.6%
10.87
10.87
4.97
3.12
59.0%
5.22
4.72
华西证券
8.61
5.37
60.5%
9.12
8.10
红塔证券
2.30
0.82
180.0%
2.76
1.84
西部证券
4.62
2.51
84.2%
4.85
4.39
山西证券
4.25
1.10
285.1%
4.67
3.82
国海证券
3.88
1.02
280.7%
3.88
3.88
5.75
2.49
131.3%
6.00
5.50
合计
250
160
56.0%
资料来源:Wind,
我们预计上市券商 19H1 净利润同比增长 50%以上,证券行业受去年同期低基数影响,预计行业 19H1 净利润同比增长 100%以上。分业务看, 投资和经纪业务贡献了主要收入增量。
投资:上半年 A 股市场创 2015 年以来最佳半年度表现,沪深 300 指数+27%、中证全债指数+2.1%。18H1 沪深 300 指数下跌 13%,基于低基数和 1 季度行业自营的靓丽表现,我们预计 2019H1 行业投
资业务收入同比翻倍。
经纪:19H1 两市日均股基成交额 6232 亿元,同比+30%,考虑到佣金率回落,预计 19H1 行业经纪业务净收入同比+23%。
投行:上半年债
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