第三章 期权交易策略课件.ppt

* 4、看涨期权的牛市反向对角组合 看涨期权的牛市反向对角组合是由看涨期权（X2，T*）的空头加上看涨期权（X1，T）多头组合而成的。 * * 5、看跌期权的牛市正向对角组合 看跌期权的牛市正向对角组合是由看跌期权（X1，T*）的多头加上看跌期权（X2，T）空头组合而成的。 * * 6、看跌期权的熊市反向对角组合 看跌期权的熊市反向对角组合是由看跌期权（X1，T*）的空头加上看跌期权（X2，T）多头组合而成的。 * * 7、看跌期权的熊市正向对角组合 看跌期权的熊市正向对角组合是由看跌期权（X2，T*）的多头加上看跌期权（X1，T）空头组合而成的。 * * 8、看跌期权的牛市反向对角组合 看跌期权的牛市反向对角组合是由看跌期权（X2，T*）的空头加上看跌期权（X1，T）多头组合而成的。 * * 五、组合期权 组合期权是由看涨期权和看跌期权构成的组合，其形式五花八门。这里介绍几种最简单和典型的。 * （一）跨式期权(straddle) 1、底部跨式期权(bottom straddle)或买入跨式期权(straddle purchase)：由具有相同执行价格、相同到期日、同种标的资产的看涨期权和看跌期权的多头组成的组合。 2、损益状况 * * * 3、策略应用 如果在到期日，股票价格非常接近执行价格X，该组合就会发生损失。如果股票价格在任何方向上有很大偏移时，就会有大量的利润。 当投资者预期股票价格会有很大变动，则可应用跨式期权策略。 如果某公司将被兼并收购时，运用跨式期权策略是很好的决策。如果兼并收购成功，股票价格会急剧上升；如果兼并收购不成功，股票价格会急剧下降。 * 4、例： 如果股票的现行市场价格是$69。一投资者通过同时购买到期期限为三个月，执行价格为$70元的一个看涨期权与一个看跌期权构造跨式期权。如看跌期权的成本为$4，看涨期权的成本为$3。 * 到期时：组合损益=看涨期权价值+看跌期权价值－成本 如果股票价格=$69， 组合损益=$0+($70－$69)－$7=－$6 如果股票价格=$70， 组合损益=$0+$0－$7=－$7 * 如果股票价格=$90， 组合损益=($90－$70)+$0－$7=$13 如果股票价格=$55， 组合损益=$0+($70－$55)－$7=$8 * 5、顶部跨式期权(top straddle)或卖出跨式期权(straddle write) 由具有相同执行价格、相同到期日、同种标的资产的看涨期权和看跌期权的空头组成的组合。 这是一个高风险的策略。如果在到期日股票价格接近执行价格，会产生一定的利润。然而，一但股票在任何方向上发生重大变化，其损失可能是无限的。 其损益善与前面的策略刚好相反。 * （二）条式组合与带式组合 1、条式组合(Strips)由具有相同协议价格、相同期限的一份看涨期权和两份看跌期权组成。 在条式组合中，投资者认为股票会有很大的变化，且股票价格下降的可能性要大于股票价格上升的可能性。 条式组合也分为由多头构成的底部与由空头构成的顶部，底部条式组合的损益图如下，顶部条式组合的损益图与此相反。 * ST 0 X * 2、带式组合(Straps) 由具有相同协议价格、相同期限的两份看涨期权和一份看跌期权组成。 在带式组合中，投资者认为股票会有很大的变化，且股票价格上升的可能性要大于股票下降价格的可能性。 带式组合也分为由多头构成的底部与由空头构成的顶部，底部带式组合的损益图如下，顶部带式组合的损益图与此相反。 * ST 0 X * （三）宽跨式组合： 1、由具有相同期限、但协议价格不同的一份看涨期权和一份看跌期权组成。其中看涨期权的执行价格高于看跌期权。 2、宽跨式组合也分为由多头构成的底部与由空头构成的顶部，底部宽跨式组合的损益图如下， * ST 0 X2 X1 * * 宽跨式期权策略的利润大小取决于两个执行价格的接近程度。它们的距离越远，潜在的损失就越小，为获得利润，则股价的变动需要更大一些。 顶部宽跨式组合的损益图与此相反，如果投资者认为股价不可能发生巨大变化，则可以运用该策略。此策略潜在损失是无限的，风险极高。 * 3、宽跨式期权策略与跨式期权策略比较 相同点：投资者认为股票会有很大的变化。 不同点：宽跨式期权策略不能确定股票价格是下降还是上升；宽跨式期权策略中股价的变动程度要大于跨式期权策略中的股价的变动；但是，当股价处于中间价状态时，宽跨式期权策略的损失也较小。 * 1）看涨期权的正向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权多头和两份协议价格为X2的看涨期权的空头组成。 2）看涨期权的反向蝶式差价组合，它由协议价格分别为X1和X3的看涨期权空头和两份协议价格为X2的看涨期权的多头组成。 * 3）看跌 期权的正向蝶式差价组合，