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中国资本市场发展的回顾 摘要 ：中国资本市场从开始出现的第一天起， 就站在中国经济改革和发展的前沿。 推动了中 国经济体制和社会资源配置方式的变革。 而随着市场经济体制的逐步建立， 对市场化资源配 置的需求日益增加， 资本市场在国民经济中发挥作用的范围和程度也日益提高。 面对机遇和 挑战， 回顾和总结中国资本市场的发展历史， 把握资本市场的发展规律， 制定相应的发展战 略和措施，将有力地推动中国资本市场的进一步发展。 关键词： 中国；资本市场；经济改革；经济体制 前言 资本市场亦称“长期金融市场”、 “长期资金市场”。期限在一年以上各种 资金借贷和证券交易的场所。 资本市场上的交易对象是一年以上的长期证券。 因 为在长期金融活动中，涉及资金期限长、风险大，具有长期较稳定收入，类似于 资本投入， 故称之为资本市场。 我国的资本市场是在改革开放过程中诞生的， 是 在计划经济体制向市场经济体制转轨过程中形成的， 因此我国的资本市场带有明 显的转型特征，非市场化色彩浓厚。我国的资本市场由国债市场、股票市场、企 业中长期债券市场、中长期放款市场构成。从 1990 年沪、深两市开办至今，已 经形成了主板、中小板、创业板、三板（含新三板）市场、产权交易市场、股权 交易市场等多种股份交易平台，具备了发展多层次资本市场的雏形。 1. 我国资本市场发展阶段 我国资本市场的发展至今大致可以分为三个阶段，依次为试验和探索阶段、 整顿和规范阶段、高峰期。 1.1 试验和探索阶段 从 1990 年至 1997 年，我国资本市场实际上， 都处于试验和探索阶段。 在此 期间，我们对资本市场的认识还比较模糊， 社会舆论中还存在着姓资姓社的争论， 资本市场在政府的意志主导下进行试验和探索。 为了应对当时证券交易分散和无 序的局面，我们建立了沪深两个证券交易所， 开始对证券交易进行集中管理。 1992 年，小平同志视察南方，在了解了深圳股市情况后，他指出： “有人说股票是资 本主义的，我们在上海、深圳先试验了一下，结果证明是成功的，看来资本主义 有些东西，社会主义制度也可以拿过来用， 即使错了也不要紧嘛！ 错了关闭就是， 以后再开，哪有百分之百正确的事情。”在“邓小平南方讲话”的激励下，中国 证券市场的试点地位正式确立，沪深股票市场走出了一轮气势磅礴的牛市行情， 其中深圳股市涨幅超过 2 倍，股票供不应求，从而引发了震惊全国的“ 8?10 事 件”。该事件的爆发使得国家管理高层极度震惊，引发了对社会稳定的担忧，证 券市场宏观监管机制开始逐步建立，中国证券监管委员会就是在此背景下于 1992 年 10 月成立的。但是，在试验探索阶段，由于受体制上、认识上的局限， 市场基础性制度建设尚不完善， 市场化的机制仍在形成过程中。 例如，为搁置争 论，遗留了股权分置问题；为适应当时形势，采用额度制发行审批方式，带来上 市公司规模普遍偏小和信息虚假等问题； 为迅速有效管理市场， 资本市场监管手 段仍以行政化为主等等。 1.2 整顿和规范阶段 从 1998 年至 2003 年，是我国资本市场的整顿和规范阶段。 1996 年以后， 为解决日益严峻的国有企业解困问题， 我们把目光盯在了资本市场上， 开始推动 一大批国有企业转制上市。但是， 1997 年亚洲金融危机的爆发使我们