汇率变化与房地产市场的联动趋势——预期及其他因素的实证浅析.pdfVIP

第 26 卷 　第 9 期 技 　术 　经 　济 Vol26 , No9 　　　　　　　　　　　 2007 年 　　9 月 Technolo gy Econo mics 　　　　　　　　　　　 Sep . , 2007 ( ) 　　文章编号 :1002 - 980X 2007 09 - 004 1 - 04 汇率变化与房地产市场的联动趋势 ———预期及其他因素的实证浅析 宋 　晗 (浙江大学 经济学院 , 杭州 3 10027) 　　摘要 :研究了2005 年汇率改革前后人民币汇率变化对房地产市场的影响 。研究发现 :预期因素相对其他渠道而 言是人民币汇率影响房地产价格的主导因素 ,而即期和远期汇率牌价不同变化趋势与上海住宅和写字楼指数的不 同变化趋势的相关性也充分支持了该观点 。人民币升值预期对房地产市场的影响主要归因于房地产商品自身兼具 消费品和资本品双重特性以及供求的特殊性 。因此 ,有关部门在考虑和制定相关政策时须充分考虑预期机制的作 用 。 关键词 :人民币汇率 ;房地产 ;预期 ;升值 中图分类号 : F2933 ; F83092 　　文献标志码 :A 　　 自从 2005 年 7 月 2 1 日人民币汇率改革以后 , 的资产属性既是应有之义 , 同时也与资本市场的发 人民币持续升值 ,特别是 2006 以来 ,人民币升值势 展和成熟分不开 。也正因为如此 ,资产市场上汇率 不可挡 ,突破了 77 大关 。有关方面预测 , 2007 年 的变化通过多个渠道影响着房地产市场 。目前 , 国 人民币将进一步上升到 748 兑 1 美元左右 。人民 内学术界对于汇率机制影响房地产市场的渠道主要 币汇率的变化折现出我国汇率市场化改革的实质性 总结为三个方面 : 即财富机制 、溢出机制和预期机 成果 :从有浮动的管理汇率制度向有管理的浮动汇 制[ 1 ] 。但是现有文献也仅仅从表象对三个机制进行 率制转变 。由于汇率的市场化改革是在强大的内外 理论性的阐述 ,而没有对不同影响机制的相对地位 压力下推进的 ,人民币与美元的浮动更多的朝向人 和影响程度做进一步的研究 。下文笔者将就预期机 民币升值的方向有波动的推进 。因此 ,本币升值压 制予以详细的实证分析 ,在此基础上对其他影响渠 力成为一种公众的预期信念 ,进而影响到了社会经 道进行比较研究 。 济的多个领域 。而作为同时期的经济热点中国房地 笔者以为 , 目前汇率主要通过预期机制作用于 产市场在这种背景下也随之呼应 ,两者之间的互动 房地产市场 。预期机制是指当一国货币存在升值预 机制更加引人注 目。 期时 ,投资者倾向于持有本币,但本币持有存在机会 本文旨在研究 2005 年改革前后汇率变化对我 成本 ,更多的表现为购买该国的资产 ,而房地产是最 国房地产市场的影响机制 ,尤其关注于在本币升值 重要的投资品之一 ,投资者通过购买房地产后等待 压力环境下公众预期对房地产市场的影响 ,分析汇 本币升值 ,这样投资者将有可能获得本币升值和房 率变化与房地产市场的联动关系 。 地产上涨的双重收益 。人民币近年一直面临较大的 升值压力是客观存在的。亚洲金融危机后 ,要求人 1 　汇率预期机制及其实证研究 民币升值的国际舆论此起彼伏 。2002